近期大宗商品價格上升，相關基金熱度起來了。

從商品品種類型的角度，國金證券將國內的商品基金分類為貴金屬基金、能源基金、其他商品基金。

1.黃金類商品基金

黃金類商品基金是目前國內商品基金中數量最多的，在全部39只商品基金中佔20個，合計規模304.56億元。其中包括7只基金跟蹤上海金、7只基金跟蹤上海黃金交易所現貨SGE黃金9999、2只基金跟蹤中證滬港深黃金產業指數、3只基金跟蹤倫敦金、1只基金跟蹤倫敦金和金礦股混合指數。

上海金指數和SGE黃金9999均由上海黃金交易所發佈，其中差別主要在於，SGE黃金9999為AU99.99現貨合約指數，由市場交易決定，而上海金指數由數家大型金融機構集中定價，兩者均為人民幣基價，跟蹤國內金價變動，差異極小。倫敦金指數為倫敦交易所的黃金現貨價格指數，因所在地不同，與上交所的金價有時會存在價差，但兩者收斂性較強。

2023年10月11日，國內首批投資於中證滬港深黃金產業股票的ETF正式獲批，華夏基金和永贏基金分別發行了各自的黃金股ETF基金，進一步完善了我國商品基金市場。

黃金股的波動長期大於黃金，這一現象存在較強邏輯支撐。黃金股的核心價值，來源於資源量、礦石品位、產能等因素，黃金股的股價彈性，不僅是來源於黃金價格上升給上市公司帶來的當期利潤變化，更重要的是公司資產價值的提升帶來的指數級增長。黃金股作為一個彈性更強的標的，更適合在黃金行情上升的環境中持有，尤其是當行情同時滿足黃金股整體估值偏低，同時預期黃金有上升邏輯驅動的時候，黃金股ETF可能比黃金現貨ETF獲得更好的風報比。

SSH黃金股票指數，是在中國內地與中國香港市場中，選取50只市值較大且業務涉及黃金採掘、冶煉、銷售的上市公司證券作為指數樣本。然而從其成分股具體所處細分行業來看，申萬三級行業是黃金的成分股在指數中的佔比僅有50.79%，而銅、鐘錶珠寶則分別佔33.63%和7.74%。

從具體股票來看，SSH黃金股票指數的前十大成分股中，第一大成分股紫金礦業（同時第六大成分股是港股紫金礦業）申萬三級行業分類既為銅，且其日收益率與黃金價格日收益率的相關係數僅有29.46%。其他一些三級行業分類為黃金的股票，日收益率與黃金日收益率的相關係數也僅有50%左右。

從指數的行業構成中，可以看到SSH黃金股票指數實際上“黃金純度”並不是非常高，其第二大權重行業銅，對指數業績會造成一定影響。從具體數據來看，SSH黃金股票指數相對AU9999黃金價格的超額收益，與滬銅近月連續合約的價格存在明顯的相關性。因此對於該指數的投資，除了對金價的判斷外，也可以適度參考銅價的預期，以便在黃金股ETF和黃金現貨ETF中進行選擇。

2. 能源類商品基金

能源基金是目前國內商品基金中的第二大類，共有產品11只，合計規模共約67.48億元。由於我國原油和液化石油氣期貨合約上市時間較短，同時尚未有天然氣合約上市，不具備構建油氣類基金投資組合的投資工具，因此目前能源類商品基金主要為QDII基金，共10只，其中5只以標普石油天然氣勘探及生產精選行業指數作為業績基準，其他5只的基準分別為道瓊斯美國石油開發與生產指數、標普全球石油淨總收益指數、國際原油現貨價格、標普能源行業指數、標普高盛原油商品指數。另有一隻境內股票型ETF基金，以中證尤其產業指數作為業績基準。

整體來看，QDII-股票指數類能源基金對各自指數的跟蹤效果較好，與原油相關性較低，而易方達原油和南方原油與布油和美油的相關性高達90%左右。（富國標普石油天然氣勘探及生產精選行業ETF、嘉實標普石油天然氣勘探及生產精選行業ETF、博時標普石油天然氣勘探及生產精選行業指數A、國泰中證油氣產業ETF成立時間較短，此處暫時不統計與原油相關性）

從相關性的數據來看，與原油行情相關係數較高的三隻基金是嘉實原油LOF、易方達原油LOF和南方原油LOF，它們的對標的基準分別為WTI原油價格、標普高盛原油商品指數、60%WTI原油收益率+40%布油收益率，均為商品本身的價格，這三隻基金的投資標的也以海外投資於商品的被動基金為主，因此與原油價格表現出了極強的相關性。其他能源板塊商品基金均主要投資於能源相關股票，因此與原油價格波動相關性稍低。