2023年全年，拼多多營收達到2476億元，同比增長90%；淨利潤為600億元，同比增長90%。

繼去年第三季度交出亮眼成績單之後，拼多多再次用超高增速為市場帶來了新的驚喜，坐穩了“中概股之光”的位置。

早在三季報發佈之後，大摩發佈的報吿與券商分析師的觀點就存在一個共識：拼多多業績的強勁，一方面固然是其國內業務的強勢突圍，但財報之所以遠超預期的根本原因，在於Temu在海外強勁的增長勢能。到了如今，這一共識又被進一步加深。

接下來，不妨透過這份財報，細細品味其中一些關於Temu價值增長脈絡的草蛇灰線，探索Temu高增長業績的背後，到底做對了什麼。

拼多多第二增長曲線已成

儘管在此次的財報中，拼多多仍然未披露Temu包括營收、成本投入在內的詳細數據，但不可否認的是，當下Temu已經成為推動拼多多業績持續向上的新引擎。

具體來看，拼多多的營收主要來自在線營銷服務和交易服務這兩大業務板塊。其中包含了Temu的交易服務收入正是推動去年拼多多快速增長的主要來源。數據顯示，四季度，拼多多的交易服務收入為402億元，同比增長357%；2023全年，該項業務的收入為941億元，同比增速達到了241%。

多家券商分析師認為，拼多多交易服務收入的大幅增長主要得益於Temu業務快速擴張帶來的增量收入貢獻。其中，匯豐在3月發佈報吿表示：2023年，Temu為拼多多集團的總收入貢獻了約23%，到2024年這一數字有望升至43%，並在2025年超過50%。國信證券研報指出，據測算，去年四季度，Temu的GMV大約為83億美元，按55%變現率計算，本季度貢獻約320億人民幣收入。

在財報發出後的業績交流會上，拼多多董事長、聯席首席執行官陳磊透露，當前，Temu已進入50個國家和地區。伴隨着今年一月份南非站點的開通，Temu的業務已經覆蓋到了所有大洲，其中歐洲站點數量最多，美國市場當前體量最大。

Temu能夠取得如此快速的發展，離不開拼多多對其毫不吝嗇的廣吿營銷推廣。

數據顯示，2023年，拼多多的銷售及營銷費用高達 821.89億元，較2022年的543.44億元增長51%。拼多多對此解釋稱，主要是由於促銷和廣吿活動支出增加。

去年2月份，Temu在有着“美國春晚”之稱的超級碗比賽期間投放了多個廣吿，並打出了“Shop like a billionaire(像億萬富翁一樣購物)”的口號。今年，Temu再度拿下超級碗的廣吿位，投放廣吿的播放次數是去年的兩倍有餘。

持續的廣吿投入帶來的效果也是顯而易見的，據研究機構Similarweb披露數據，截止2023年12月，Temu的獨立用户數量已達4.67億，位列全球電商排行榜第二名，僅次於亞馬遜。今年，根據Apptopia數據顯示，TEMU下載量在超級碗當日相較前日增長34%，創造去年11月以來的最快日增長紀錄。

短短的一年半時間內，Temu實現從無到有，再到與行業巨頭比肩，其成長速度可謂相當之亮眼。

對於Temu的亮眼表現，券商也紛紛在財報發出後給出了積極的預期。其中，交銀國際表示，預計Temu 2024年GMV將增長183%達到465億美元（前為330億美元），變現率保持提升趨勢。浦銀國際表示，鑑於拼多多海外業務仍在快速擴張，預計2024年Temu或仍實現翻倍增長。

Temu被廣泛看好背後的深層次邏輯

拼多多在跨境業務方面能夠取得如此優異的表現，有三方面的原因值得重視。

首先，遵循“魚多的地方更容易捕到魚”這樣一個樸素的商業規律，拼多多選擇出海，可謂是一項明智的選擇。

觀察全球電商市場，我們可以發現，與中國市場相比，海外電商的滲透率尚有顯著的增長潛力。這一趨勢意味着，與國內市場的白熱化競爭相比，Temu在海外市場面臨的競爭壓力相對較小，這一點從其超出預期的GMV增長速度中得到了體現。此外，海外跨境電商市場擁有巨大的發展潛力，這是國內市場所不具備的獨特優勢。

根據中國海關發佈的統計數據，我國跨境電商的進出口額近年來呈現出持續快速的增長態勢。在2023年，我國跨境電商的進出口總額達到了2.38萬億元人民幣，出口額約為1.83萬億元，同比增幅達到了19.6%。據艾瑞諮詢數據顯示，2017年至2022年，中國跨境電商市場複合年均增長率達25.1%，預計2022年至2025年該指標達16.4%，2025年市場規模超10萬億人民幣。這些數據和預測進一步凸顯了海外電商市場的廣闊前景。

其次，Temu的“全託管模式”和“柔性供應模式”的優勢不容忽視。

拼多多推出的全託管模式和柔性供應模式，為商家提供了一種高效且低風險的跨境電商解決方案。

全託管模式下，商家只需專注於產品研發和生產，而拼多多平台則承擔了營銷、物流、售後、法務等運營環節，大幅降低了商家的運營複雜性和成本，同時加速了品牌建設和市場響應速度。這種模式不僅提升了商家的運營效率，還增強了其品牌價值和市場競爭力。

此外，為了靈活滿足商家的需求，Temu於今年年初面相擁有海外倉儲和發貨能力的賣家，進一步推出了“物流運輸及履約環節由商家自行承擔”的半托管模式，在該模式的推動下，有望吸引更多商家入駐，也有利於提升消費者的滿意程度。

柔性供應模式則通過JIT預售機制，使商家能夠根據實際訂單需求進行生產和發貨，有效減少了庫存積壓和資金佔用，降低了經營風險，同時提高了供應鏈的靈活性和響應速度。這不僅為消費者提供了更個性化和及時的產品選擇，也為商家節約了成本，提升了盈利能力。

對於拼多多而言，這兩種模式的實施，不僅增強了平台的服務能力和市場吸引力，還能夠吸引更多商家入駐，從而擴大了平台的市場份額和影響力。同時，通過提供專業化和個性化的服務，拼多多能夠更深入地瞭解消費者需求，優化平台運營策略，進一步鞏固其在跨境電商領域的領先地位。總體而言，這兩種模式為商家和拼多多帶來了共贏的局面，促進了雙方的共同成長和市場的健康發展。

最後，拼多多多年積累的供應鏈基礎和自身新電商模式的理解是業務能夠順利展開的重要支撐。

拼多多一方面通過簡化跨境電商流程和降低外貿門檻，助力那些在製造能力上具有優勢，但是缺乏直面消費者銷售渠道的中小外貿企業輕鬆進入國際市場；另一方面，Temu利用平台大數據分析精準挖掘潛在爆品，並反向牽引上游製造企業，實現成本效益最優化，保證了商品的優質低價。目前，Temu已實現對國內製造業品類的全覆蓋，先後推動服裝、數碼、家電、箱包、户外、配飾、玩具、文具等上萬家制造業企業成功出海。

此外，拼多多與全球知名船運公司合作，打通了海運快船渠道，有效降低了物流成本，進一步提升了供應鏈的效率。這一舉措不僅為商家節約了成本，也為消費者提供了更快速的物流服務。

Temu的另一大優勢在於拼多多在電商領域的豐富經驗，特別是在“貨找人”的能力上。這意味着Temu能夠有效地將合適的商品推薦給目標消費者，提高銷售效率，同時也為消費者提供了更加個性化的購物體驗。

綜上所述，拼多多的供應鏈優勢和新電商模式的理解，為商家提供了一個高效、低成本的出海平台，同時也為消費者提供了更優質的購物體驗。這些優勢共同作用，使得拼多多能夠在激烈的電商市場中迅速崛起，成為中國企業出海的新典範。

結語

2024年，歐美高通脹持續，“TikTok剝離法案”等不確定性等因素的出現，讓外界對於Temu的前景開始有了不同的看法。有消極人士認為，TikTok所遇到的風波可能會為Temu前景增加了不確定性。

對此，拼多多集團董事長兼聯席首席執行官陳磊在財報電話會上稱，目前Temu仍處於早期階段，未來可能有很多變化和挑戰。不過，他也表示，無論市場環境如何改變，消費者對於電商平台“多實惠、好服務”的訴求是不變的，拼多多會做好長期投入的準備。

整體來看，儘管面臨外部環境的不確定性，Temu已經展現出了強大的市場適應能力和創新精神。在未來，Temu有望繼續在全球電商市場中實現突破，成為推動拼多多集團增長的重要力量。