3月11日，藥師幫(9885.HK)發佈2023年度業績公吿。公吿顯示，2023年全年，藥師幫總GMV達469.1億元，同比增長24%；營業收入169.7億元，同比增長18.9%；毛利額17.4億元，同比增長21.3%；年度經調整淨利潤全面轉正達1.3億元，同比22年的-1.25億元，實現歷史上首次年度規模性經營利潤；經營性現金流入超4.5億元，盈利能力持續穩步提升。

業務協同驅動業績增長，規模優勢進一步擴大

2023年，藥師幫“平台+自營”的業務協同效應進一步釋放，實現規模及收入的雙增。其中，藥師幫平台三方業務GMV達284.7億元，同比增長25.8%，實現收入8.7億元，毛利率83.2%；自營業務GMV184.5億元，同比增長21.4%，實現收入160.4億元，毛利率為6.1%。

業績持續增長的背後是不斷夯實的用户基礎。2023年，藥師幫累計註冊買家數超過65萬家，其中藥店約40.1萬家，基層醫療機構約24.6萬家，滲透全國98.6%的縣域和88.4%的鄉鎮；月均活躍買家數量達36.7萬，同比增長19%，月均付費率從91.7%增至93.3%，每個付費買家月均下單次數從27.3單增至29.6單，營銷及銷售費用佔收入比重下降至8.2%。相較2022年同期，藥師幫平台業務補貼率從0.7%降至0.6%，平台業務佣金率從3.1%增至3.2%。

降本增效得益於供應鏈及服務能力的提升。報吿期內，藥師幫平台上游商家達8100個，可售SKU超360萬個，其中醫療健康產品SKU同比增長超過50%。同時，藥師幫開始佈局中藥飲片領域，進一步豐富產品供給。報吿數據顯示，2023年藥師幫已向下遊客户提供中藥飲片超過11萬個SKU，銷售額超過13億元。為保證供應的穩定性，平台堅持以中藥飲片廠為新拓主體，目前超過85%的中藥飲片由中藥飲片廠直供。新品類的不斷豐富和優質供給，為公司增收增利提供了良好的基礎。

自營板塊的供應交付能力不斷優化。報吿期內，藥師幫自營業務供應商超過10,000家，月均SKU數約34.7萬個，同比增長37.6%。此外，藥師幫新建徐州分倉和湛江分倉，提高現有倉庫產能。2023年，自營業務平均可在3小時內完成出庫，存貨週轉天數為30天，大大優於行業平均水平。在此基礎上，藥師幫在部分主倉所在城市試點同城配送服務。截至2023年底，藥師幫已在各大城市開通超百條物流路線，實現多數主倉訂單的半日達、當日達。

廠牌首推業務亦表現突出。藥師幫通過一系列數字化營銷方案，幫助合作藥企提高銷售額；監控相關產品的生命週期，不斷為合作藥企提供市場反饋，幫助其改進產品策略。報吿期內，藥師幫與500家藥企合作推廣過千萬人民幣銷售額廠牌超10家，超千萬人民幣銷售額品種15個。自有品牌“樂藥師”，完成超60個品種的現貨交付，銷售金額過千萬品種5個，覆蓋超過20萬個下游藥店診所。

加碼數字化、夯實服務力，打開2024增長新格局

根據弗若斯特沙利文的資料，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模預計於2027年將達人民幣3,583億元，年複合增長率為14.7%，對整體院外醫藥流通市場的滲透率將達35.4%，呈現出廣闊的發展空間。隨着互聯網醫療的快速發展和政策支持的不斷加大，市場潛力還將持續釋放。

得益於國內廣闊的行業覆蓋，疊加良好的數字化能力，藥師幫能夠以更高效的方式擴大用户羣體、提升流通效率、增加變現機會，推動業務持續增長。利用數字化生態的網絡效應，2024年，藥師幫將採取更加主動的經營策略，通過加碼數字化、夯實服務力等措施，深化產業鏈上下游合作，不斷升級自身生態系統，以迎接市場機會與挑戰。

一方面，公司將通過數字化解決方案賦能上下游用户，致力實現產品供應、採購服務、智能營銷等方面的服務閉環。藥師幫將加大技術資源投入，優化升級雲商通、掌店易、光譜雲診等Saas系統解決方案，提升供應鏈金融服務水平，幫助上下游用户實現降本增效。

依託數字化能力，2024年藥師幫將進一步拓展廠牌首推，特別是自有品牌“樂藥師”。“樂藥師”將持續“向上走”戰略，在2024年初推出的藿香正氣口服液基礎上，進一步挖掘自有工廠、自有批文、自有品牌的大單品；藥師幫將加強廠牌首推大單品和流通爆品等優質產品的全渠道覆蓋，並上線百個新品種，加速業務發展。

在其他業務上，2024年藥師幫將在全國範圍內投放數萬台數字化檢測設備，為基層醫療終端提供一套兼具“易用性、經濟性、科技性”的基層醫學檢測方案，助力基層醫生實現專業化、標準化、流程化的檢驗與診斷。

另一方面，公司將不斷推進醫藥健康產品智慧供應鏈建設，提升專業服務能力，為用户提供更可及、更便捷、更高效的醫藥健康產品與服務，滿足用户全方位的服務需求。在平台業務方面，藥師幫將進一步增加產品的品類多樣性，重點拓展中藥飲片，通過與產區龍頭企業及合作社的戰略合作，提升產品質量以及供應穩定性。

自營供應鏈的升級完善，也是未來一年的重要目標。報吿提到，2024年藥師幫將進一步加強自身的智慧供應鏈體系建設，打造主倉與分倉相結合的倉儲網絡與同城車配的物流系統，以充分滿足客户對產品品類的需求，並實現更多主倉所在城市及周邊城市的訂單半日達與次日達，不斷提升用户體驗。

3月4日起，藥師幫被納入恒生綜合中型股指數、恒生綜合大中型股指數等10項指數生效，這表明資本市場和恒指公司對藥師幫商業模式、業務表現及投資價值的持續看好，將進一步提升公司在國際資本市場的知名度。

從估值層面看，2月以來，港股醫藥ETF從底部反彈近20%，其跟蹤的中證港股通醫藥衞生綜合指數估值亦處於歷史低位。醫藥行業基本面需求端穩定向好，作為細分領域龍頭，藥師幫業績表現突出，其高成長性值得重點關注。