01眾人皆醉，它獨“醒”

去年4月27日，珍酒李渡在港交所主板正式掛牌上市，持續創下多項記錄：

2017年以來首家登陸資本市場的白酒企業；

白酒行業“醬酒第二股”，順勢拿下“港股白酒第一股”的名號，填補空白；

IPO奪得了港交所2023年新股發行集資規模第一名。

此外，珍酒李渡的稀缺性還體現在：作為一家產銷醬香型為主的白酒公司，其坐擁珍酒、李渡、湘窖以及開口笑四大白酒品牌，且其產品涵蓋高端、次高端及中端價格帶，自上而下形成全方位立體化佈局，即使放在同業內橫向比較，也是較為罕見的。

珍酒李渡在香港的上市成功，無疑是帶着光環的。

它的出現，加速了港股市場生態的轉變，為其注入了新的生機和希望，從市場表現來看，珍酒李渡的股價表現也確實跑贏了大市，起到了引領作用。

今年以來，A股市場和港股市場開局均承受較大的考驗，恰如黎明前的黑暗，難免遭到多方質疑和爭議，特別是市場裏類似珍酒李渡這樣帶着某種傳奇色彩上市的“光環”企業，對其“敲打”的力度更是猛如潮水，背後目的或在於考驗投資者的耐性和信心。

不但如此，一些質疑的帽子還扣到了港交所的融資能力身上，認為珍酒李渡在去年奪得港交所年度IPO募集冠軍，側面反映出港交所融資能力的衰退。然而，這真的是事實嗎？

首先明確一點，股市的融資能力並非一成不變，而是受到多種因素的影響，包括全球宏觀經濟環境、市場行情、投資者情緒等。因此，港交所在2021年、2022年和2023年的募集金額變化，並不能簡單粗暴地解讀為融資能力的衰退，這只是市場在牛熊波動中表現出的一種正常現象。

其次，珍酒李渡在港交所成功上市並奪得年度IPO募集冠軍，反而能夠證明港交所的融資能力和其作為優質上市地的吸引力。

儘管珍酒李渡的IPO募集金額在21年無法排進前十，但在2023年卻能夠脱穎而出，這恰恰表現出集團在宏觀經濟壓力下依舊保持韌性增勢的實力，任市場如何變幻，港交所對於不斷湧現的優質企業依舊具有持續吸引力。

“江山代有人才出”，時移勢易，投資者不能刻舟求劍，我們更加應該看到的是結構上的轉變和成功，至少珍酒李渡上市這一成功的案例，能夠為港交所的白酒股板塊填補空白，也為港股消費股增添了新的活力。

從這一點來看，作為基本面優秀、成長能力持續釋放的珍酒李渡，它在港股的出現，反而有望成為港股市場逐步走出困頓的“活力舒醒劑”。

在許多企業破格嘗試突破重圍、開闢副業求生存之際，珍酒李渡作為一家優秀的白酒上市企業，活力四射，深耕本行，穩紮穩打，一絲不苟釀美酒，頗有“眾人皆醉它獨醒”之感。

02讀懂珍酒李渡的商業智慧和投資價值

對於醬香型白酒，市面上一直流傳着這樣一種説法，即“離了茅台鎮釀不出茅台酒”，這並非商業常識，僅僅是一種獨具特色的地域性現象。

茅台鎮獨特的自然環境和氣候條件，以及傳統的釀酒工藝，共同塑造了茅台酒獨特的品質。然而，這並不意味着離開了茅台鎮就無法釀造出高品質的醬香型白酒。

珍酒的成功就是一個很好的例子，它用自己的實力和品質證明了這一點。

1975年，貴州茅台酒易地生產試驗（中試）項目在遵義市北郊石子鋪正式啟動，歷經9個週期、63輪次、3000多次分析試驗，最終有了超出想象的成果。專家組在1985年試製酒鑑定會上盲評茅台95.2分，珍酒則憑藉93.2分鑑定成功，朝着行業頭部品牌無限靠攏。

1988年，貴州珍酒在第五屆全國評酒會上榮獲國家質量獎優質獎。值得注意的是，第五屆全國評酒會是影響酒企時間最長、名酒效應最大的一屆評酒會，也是全國參加企業最多、產品最多、競爭最激烈的一屆評酒會。彼時的貴州省醬酒企業僅有茅台、珍酒、習酒獲獎，因此，貴州茅台、貴州習酒、貴州珍酒也成為貴州三大醬香白酒品牌。同年，經外交部禮賓司、經貿部交際司、人民大會堂管理局等單位認可，珍酒成為國宴用酒。

此後，珍酒還頻頻獲得業內高度認可。比如，2011年，旗艦品牌珍酒榮獲“中國馳名商標”稱號；2015年以來，珍酒在比利時布魯塞爾國際烈性酒大獎賽中十六次榮獲金獎、大金獎，其中核心大單品珍酒·珍三十成功斬獲第22屆布魯塞爾國際烈性酒大獎賽最高獎項大金獎，並獲評了該賽事特別獎——傑出品質貢獻獎。

與大部分同行不同的是，珍酒李渡並沒有侷限於醬香賽道，而是採用多元化佈局手法，基本實現對白酒主流市場的大範圍覆蓋。

珍酒李渡旗下的珍酒、李渡、湘窖以及開口笑四個白酒品牌，分別主打醬香、兼香型以及濃香型。據中國酒業協會數據顯示：2022年，濃香型、醬香型和兼香型白酒的合計市佔率約為74%。

得益於多品牌、多品類產品矩陣加持，珍酒李渡享受到了中國白酒市場持續增長的紅利，並實現了穩健增長。

2020年至2022年，公司營收從23.99億元增長到了58.56億元，複合增速達到56.24%，2023年上半年在整體消費環境弱復甦背景下，公司營收取得了14.96%的同比增長。

利潤端更加明顯地展示了公司的成長底色。2020年至2022年，公司淨利潤從5.2億元增長到了10.3億元，複合增速達到40.74%；2023年上半年，淨利潤經調整同比增長22%達到8.03億元。

盈利能力邊際增長很大程度上來自於公司產品結構的高端化。

首先，珍酒作為公司的旗艦品牌，主打次高端及以上醬香型白酒，2022年營收佔比達到65%，是公司主要增長引擎。其中，次高端及以上級別的珍酒產品佔珍酒總收入的比重從2021年55.1%增長至2022年68.4%。

其次，李渡作為第二增長引擎，與主流的每瓶100元至600元左右兼香型白酒產品形成了差異化競爭，瞄準的是次高端及以上價格帶，2022年，李渡次高端及以上產品收入佔比達到76.7%。

最後，外購基酒其實是白酒企業在發展過程中採取的一種策略。這並不意味着產品品質有問題，而是企業在保證品質的前提下，通過外購基酒來滿足市場需求，擴大生產規模。這種策略在許多企業中都很常見，也是企業發展過程中常會採取的正常手段。

當然，想要更好地獨立自主發展、提升盈利能力並推進高端化戰略實施，依賴外購基酒並非長遠之計，公司很早便意識到這一情況並積極做出調整。2009年以來，珍酒累計投入上百億元用於增產擴能，2023年釀季，珍酒投產達4萬噸，優質基酒儲存達6.5萬噸，規模穩居貴州前三。

從招股書來看，公司還擬以上市融資約55%的資金用於未來五年的生產設施建設。到“十五五”末，預期將實現10萬噸產能，40萬噸優質基酒儲存。正如其公吿資料所言，隨着產能的增加，珍酒李渡可以逐漸提升基酒產量，為高品質戰略奠定基礎。

所以，無論是邊際變化還是長期規劃，都足以打消市場對於珍酒李渡外購依賴的疑慮了。

當然，珍酒李渡的成功，同樣離不開“品牌+渠道”共同打造的核心競爭力。

品牌方面，隨着公司“強品牌”戰略的持續推進，珍酒旗下各系列產品線的品牌價值不斷攀升。2023年，貴州珍酒持續以品牌價值212.81億元蟬聯《中國500最具價值品牌》榜單，位列榜單中國醬香白酒第三位，並榮獲第四屆貴州省省長質量獎提名獎，國家級“綠色工廠”等稱號；李渡則依託元代酒窖，通過“總舵（酒廠）—分舵（知味軒）—小舵（名煙名酒店）”的多重架構，打造了差異化沉浸式體驗，進而打通高端消費圈層。

渠道方面，珍酒李渡的經銷商數量從2021年的3613家提升至2022年的6618家，並在2023上半年進一步提升至6898家。

從產品、品牌、渠道三大要素來看，珍酒李渡的核心競爭力在向上生長。

03結語

中華民族五千年曆史長河中，酒和酒類文化一直佔據着重要地位，連同這數千年文化底藴，都刻在了國人的基因裏，這一點是亙古不變的。

白酒作為我國獨有的酒種，擁有廣泛的消費羣體和深厚的社會基礎，着眼於長期，白酒長期投資的成功要件依然是存在的。

根據《中國酒業“十四五”發展指導意見(徵求意見稿)》，到2025年，白酒行業銷售收入將達到8000億元；預計2026年突破萬億元大關，市場空間巨大，發展機遇不少。

隨着國民收入和消費能力提升，對美好生活的嚮往和追求，使得他們對白酒品牌文化的認知、產品質量的瞭解都在逐步提升。所以，向中高端化，向優質品牌、產品集中的趨勢不斷被夯實和鞏固。

珍酒李渡堅持為消費者帶來優質“好酒”，繼承和發展中國酒文化，既做好了新時代賦予的課題，也在無形之中抓住行業不斷向前升級發展的主航道、主邏輯。

因此，順勢而為的它，走在正確道路上的它，才會越走越堅持，越堅持越“清醒”。或許，這就是珍酒李渡，能夠不斷突圍而出的奧祕之一。