本文來自格隆匯專欄：中信證券研究；作者：程強 瑪西高娃

多家國有大行下調一般定期存款掛牌利率和優惠利率上限，此次存款利率調降，有助於穩定銀行業淨息差，提高銀行業防風險能力。存款利率市場化調整機制建立以來已有5次利率大規模調降，每次調降基本上都伴隨着LPR的調整，我們預計明年1月有降息的可能性。宏觀運行跟蹤方面，11月預算內財政支出保持高增速，國債增發項目已經有超過8000億項目落地。考慮到天氣、施工進度等因素，我們認為增發國債項目的實物工作量最早將在明年一季度形成。但10月開始預算內基建相關支出也在快速增長，預計短期內基建投資增速有望穩步回升。本週中財辦有關同志詳解中央經濟工作會議精神，多家國有銀行再次下調存款掛牌利率等，下週將公佈11月工業企業利潤數據和12月PMI數據，預計數據還將偏弱運行。

▍2023年12月22日起，多家國有大行下調一般定期存款掛牌利率和優惠利率上限，此次存款利率調降，有助於穩定銀行業淨息差，提高銀行業防風險能力。

近年來，隨着銀行體系不斷向實體經濟讓利，銀行淨息差明顯下降。Wind數據顯示，2023年三季度金融機構人民幣貸款加權平均利率為4.1%，較2019年末降低1.3個百分點。2015年末我國銀行淨息差為2.5%，到2023年三季度末降低至1.7%，已經低於市場利率定價自律機制設定的1.8%的警戒線，只有同期美國商業銀行淨息差的一半左右。此次存款利率調降，有助於幫助銀行補充足夠的核心資本，提升其信貸擴張能力和防範風險能力。

▍存款利率市場化調整機制建立以來已有多次利率調降，每次調降基本上都伴隨着LPR的調整。

2022年4月，存款利率市場化調整機制建立以來，作為存款利率定價參考“錨”的10年期國債收益率和1年期LPR呈下降趨勢。自2022年4月以來，商業銀行的存款利率已經有2022年4月、2022年9月、2023年6月、2023年9月和2023年12月五次較大規模的調降。總體來看，存款利率調降的幅度在增大，其中2023年9月和2023年12月的兩次調降中，三年期和五年期整存整取利率的下調幅度達到了25bp。在2023年6月和2023年12月兩次調降後，六大行的銀行存款掛牌利率分別降至2.5%和2.0%以下。存款利率調整的前後基本上都有對應LPR的下調，我們預計明年1月有降息的可能性。

▍宏觀運行跟蹤：預算內財政支出保持高增速，國債增發項目已經有超過8000億項目落地。

11月，一般公共財政收入同比增長4.3%（前值2.6%），一般公共財政支出同比增長8.6%（前值11.9%）。收入端主要受國內增值税、企業所得税和非税收入拉動，支出端地方財政支出加快，社會保障和就業、基建相關支出增速表現亮眼，反映穩增長、穩就業和惠民生仍是當前政府的主要關切。國家發展改革委先後在12月15號和23號宣佈下達2023年增發國債第一批和第二批項目清單，總計安排項目10936個，涉及項目資金超8000億。第一批項目主要涉及北京、天津、河北等省（市）開展災後恢復重建，同步提升區域防災減災救災能力，第二批項目主要包括以海河、松花江流域等北方地區為重點的骨幹防洪治理工程、其他重點防洪工程、灌區建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升工程、重點自然災害綜合防治體系建設工程等領域項目。考慮到天氣、施工進度等因素，我們認為增發國債項目的實物工作量最早將在明年一季度形成。但考慮到10月開始預算內基建相關支出也在快速增長，預計短期內基建投資增速有望穩步回升。

▍本週中財辦有關同志詳解中央經濟工作會議精神，多家國有銀行再次下調存款掛牌利率，下週將公佈11月工業企業利潤數據和12月PMI數據。

本週中央財辦有關負責同志詳解2023年中央經濟工作會議精神，會議提到要積極培育智能家居、文娛旅遊、體育賽事、國貨“潮品”等新的消費增長點，帶動相關產業和消費場景的投資，以提高技術、能耗、排放等標準為牽引，推動大規模設備更新和消費品以舊換新等。12月22日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行和交通銀行等陸續發佈公吿，宣佈從當日起下調定期整存整取掛牌利率。此次調整幅度根據存款期限不同，調降幅度分別在10到25個基點，對比來看，此次對三年期、五年期存款品種的調降幅度較大。本週重要新聞以及下週宏觀關注重點詳見附表。下週將公佈11月工業企業利潤數據和12月PMI數據，高頻數據來看經濟需求仍然偏弱，預計數據也將體現經濟復甦中再遇波折。

▍風險因素：

房地產市場超預期變化，國內政策不及預期，海外衰退及風險事件超預期，海外貨幣政策超預期變化等。 

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年12月24日發佈的《一週宏觀專題述評(第八十七期)-存款利率調整的今時與往日》報吿，分析師：程強S1010520010002、瑪西高娃S1010520100001