近日，新一輪的MSCI指數調整結果出爐，達力普控股獲納入MSCI全球小型股指數，於2023年11月30日收市後生效。

作為全球知名的獨立指數公司，MSCI指數的編制牽動着全球資本市場的神經，尤其是不少長線被動資金會直接根據相關指數來調整自己的倉位，因此，某種程度講，能夠被納入MSCI指數通常意味着上市公司身份的進階。

達力普控股此次入選，是資本市場對其一貫的業績增長和未來發展潛力的認可，股價也有了明顯反應。11月23日，達力普控股再創歷史新高，總市值突破75億港元。

（來源：富途）

以此為契機，筆者認為是時候再度梳理下達力普控股的增長邏輯。

一、增儲上產戰略帶來的確定性

經過多年發展壯大，達力普在石油天然氣用管制造領域已經成為了業內翹楚。

一般來説，石油天然氣用管是指在油氣田鑽探及完井工序中需要用到的套管、油管及鑽桿等，是石油和天然氣勘探、開發和生產的重要裝備，主要客户是手握大量石油和天然氣資源的公司。

聚焦於國內市場，自然就是以“三桶油”為代表的石油公司幾乎包攬了整個產業鏈下游的需求。長期以來，達力普都跟中石油、中石化、中海油等主流市場客户保持着密切來往，高度的客户粘性是達力普一直以來能實現業績穩健增長的祕訣之一。

更重要的是，立足於當下能源自主供給戰略，“十四五”規劃明確提出了要加大油氣行業勘探開發力度，在保持老油田穩產增產的同時，還要抓緊時間窗口拓展新油田，實現油氣產量的快速提升。

在“增儲上產”政策號召下，國內的油氣公司卯足了力氣加大資本開支力度，“三桶油”更是一馬當先。以中石油為例，過去五年耗費在勘探與生產板塊的資本支出約佔公司整體資本支出的70%-80%，2022年中石油的全年資本性支出同比增長9.2%至人民幣2741億元。後續石油產業鏈下游的資本開支持續走高是大概率事件。

達力普作為業內核心石油天然氣用管供應商，自然受益於這一趨勢，據悉，達力普整體產品結構（石油天然氣用管、新能源用管及特殊無縫鋼管等）的實際產能利用率已接近100%。

同時為了響應國家政策的號召及市場需求的增長，達力普還將不斷擴大產能，預計達力普數“智”化轉型升級項目工程將於2025年完工投產，屆時石油天然氣用管的年產能將大幅增長。

下游需求的高水位維持疊加自身產能的爆發式增長奠定了達力普下一發展階段的業績增長基礎。

二、海外增長曲線愈發清晰

優則出海，幾乎成了近年來大部分企業尋找新增長動能的共識，而海外擴張並不適合所有企業，所涉及到的政治、經濟、文化難題不同程度上影響着企業實際經營水準，水土不服的問題屢見不鮮。

在這一點上，達力普控股顯示出了極強的綜合實力。雖然達力普自2005年開始佈局海外，但彼時主要還是處於打磨產品、提升技術的階段，海外市場收入佔比均在個位數以內。但自2022年戰略性地大力拓展海外市場以來，前期積累的實力迅速體現在業績增長上，今年上半年這一比例突破了28%。

值得注意的是，進展不斷加快的海外佈局，正在將達力普的增長曲線變得愈發陡峭。

11月1日，達力普控股發佈公吿稱，集團附屬公司達力普石油專用管有限公司收到土耳其國家石油公司的中標通知，獲得其3.2萬噸、PSL2等級套管的產品訂單。據悉，土耳其國家石油公司是土耳其最大的石油公司。

11月8日，達力普發佈公吿稱，集團成功入圍非洲第一大石油公司阿爾及利亞索納塔克公司（SONATRACH）供應商名單。據悉，阿爾及利亞是OPEC的成員國之一，歐洲對阿爾及利亞的能源依存度達到60%。SONATRACH是全球第四大天然氣出口公司、全球第十二大石油公司。

能夠頻繁獲得海外油氣巨頭的認可，關鍵還是公司過硬的產品力。

比如，公司自主設計的DLP-T4特殊扣產品，通過了美國API 5C5 2017四級試驗評價，是國內唯一通過該評價試驗的高端產品，也是國際上少數能夠獲得殼牌、道達爾、英國石油、埃克森美孚等國際一流石油客户認可的產品，且已經批量化用於中石油西南油氣田6000米以上的超深井頁巖氣開採。

其實，對於中東、非洲等擁有龐大油田開採資源的市場而言，大型油氣公司客户比較樂意接受外部優質油氣田裝備供應商或服務商進入當地市場格局。背靠中國完整的製造產業鏈，達力普能憑藉優秀產品力和成本優勢成為海外市場紅利的核心受益者。

三、結語

在美元加息週期見頂、中美關係緩和的背景下，流動性掣肘正在逐漸消散，國際大行對於中國優質資產的重視度隨之提升，高盛、瑞銀近期發佈的2024中國經濟展望報吿裏都預測了中國經濟有望持續回升向好，看多做多中國資產的聲量越來越高。

達力普此時入選MSCI能更好進入機構資金的視野，疊加其一貫的業績增長趨勢以及過硬的業務發展邏輯，更容易從中受益。