10月金融數據前瞻：社融增速回升
本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：林英奇、許鴻明等
預計10月信貸投放小幅同比多增。我們預計10月新增貸款約6500億元（與Wind一致預期基本持平），與去年同期的6000億元基本持平，貸款餘額增速11.3%，增速較上月持平。結構上，我們預計票據貼現“衝量”特徵仍較明顯，對公貸款高基數下或少增；零售貸款同比多增。具體看：
1. 零售貸款方面，我們預計10月新增居民貸款延續9月同比多增態勢，居民短期及中長期貸款均有望實現多增，貸款增量中居民貸款佔比也有望繼續上升。居民短期貸款方面，去年10月疫情影響下居民消費不足形成低基數；居民中長期貸款方面，存量按揭降息規則落地減少提前償還，8月以來“認房不認貸”等地產政策放鬆帶動按揭發放規模提高，特別是10月20城二手房成交面積較去年回升20%。
2. 對公貸款方面，我們預計對公中長期貸款延續前三個月的同比少增，主要由於銀行上半年投放力度較強，項目儲備有所消耗；瀝青開工率、高爐開工率、水泥發運率等高頻草根景氣度指標不温不火，表明10月基建貸款投放可能一般。10月票據貼現利率持續走弱，也表明信貸實質需求仍較弱。
預計10月社融增速環比回升。我們預計10月新增社融約1.8萬億元（與Wind一致預期基本持平），高於去年同期的9000億元；社融存量增速9.3%，增速環比上月上行0.3ppt；主要由於：1）政府債券大幅同比多增，主要由於10月以來特殊再融資債發行加速；2）人民幣貸款同比多增，主要由於去年10月新增非銀貸款1000億元，社融口徑下人民幣貸款較低（社融口徑下新增人民幣貸款4400億元）；另一方面，表外融資基本持平，企業債券同比少增。
後續社融增速有望繼續回升。10月特殊再融資債重啟發行、萬億元國債增發落地，財政接力“穩增長”。我們預計政債券發行有望繼續支撐社融增速向上，預計到年底社融及貸款增速回升。
風險：經濟恢復不及預期，房地產和地方隱性債務風險。
圖表：10月社融信貸預測
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：10月票據利率下行
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：2022年10月對公中長期貸款基數較高，居民中長期貸款基數低於往年
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：2022年10月政府債券與社融規模基數較低
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：10月主要城市二手房成交面積較2022年上升20%，一手房成交面積略低於去年同期
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：10月草根景氣度指標不温不火（1）
資料來源：Wind，百年建築，中金公司研究部
圖表：10月草根景氣度指標不温不火（2/2）
資料來源：Wind，百年建築，中金公司研究部
注：本文來自中金公司2023年11月9日已經發布的《10月金融數據前瞻：社融增速回升》，報吿分析師：林英奇 SAC 執證編號：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853；許鴻明 SAC 執證編號：S0080523080007；周基明 SAC 執證編號：S0080521090005；SFC CE Ref：BTM336；張帥帥 SAC 執證編號：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055
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