中金發表報告指出，網易(09999.HK)(NTES.US)將於11月16日披露第三季業績，該行預期公司第三季收入按年增長15%至280億元人民幣；非公認會計準則(Non-GAAP)下，營業利潤按年升47%至81億元人民幣，而淨利潤跌5%至71億元人民幣，主要由於去年同期因匯兌及投資收入等影響導致基數較高。 該行認為，網易多款重磅手遊驅動第三季按年增長，其中料移動遊戲收入按年增長35%至160億元人民幣，主要由於《逆水寒》手遊驅動，產品6月30日上線，對第三季提供完整季度貢獻，該行預期考慮遞延後實際確認收入或有望超過40億元人民幣；《巔峰極速》6月下旬上線借助多渠道營運，前期流水表現超預期，該行估計季度內有望確認超過10億元人民幣收入；存量旗艦產品穩健營運，把穩基本盤。 同時，端遊方面《永劫無間》7月轉免後亦有活躍用戶數回升。 雲音樂及有道方面，該行預期第三季收入分別下降19%及增長11%。 此外，該行指網易自今年首季以來，其自研遊戲佔比提升、渠道優化等驅動毛利率提升，有關趨勢有望在第三季延續，預計季內毛利率達60%。費用端看，公司借助內容向推廣策略、抖音直播等方式實現流水高效轉化，銷售費用率整體可控，該行預計第三季銷售費用率為14%。研發投入方面，該行認為亦穩定持續，具體包括多款在研遊戲項目的常態化推進、有道大模型等投入建設等，預計第三季研發費用按年增長9%，研發費率15.5%。 新品方面 ，該行建議關注 《燕雲十六聲》(開放世界武俠遊戲，已獲雙端版號，公司表示明年第二季前有希望上線；《射雕》(開放世界武俠 RPG遊戲，已於10月26日宣布獲雙端版號，已進行三輪測試)；《永劫無間手遊》等產品研發、測試進展及定檔時間。 海外市場方面，該行建議關注已在國內上線的旗艦產品出海進程，其中《蛋仔派對》9月登陸東南亞手遊下載榜第二名，實現首月超過357萬次的下載量；海外第一方、第三方工作室新品研發進展。 考慮到網易多款新遊流水表現好於該行此前預期，上調今明兩年公司Non-GAAP淨利潤預測4.9%及5.5%，至311億及323億元人民幣 ，維持「跑贏行業」評級，對H股目標價上調3%至202元，對美股目標價上調6%至132美元。