本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：楊帆 遙遠 崔嶸 李翀

截至10月23日，美國眾議長選舉依舊陷於僵局。從政治運行來看，國會兩黨分歧的實質是對社會議題的博弈，即使後續新議長產生也難從根本上消除外界對11月17日政府會停擺的擔憂。從美國經濟來看，政府停擺擔憂抬升美債利率的趨勢或至少持續至11月中旬，美聯儲當前加息已近尾聲，而降息仍然較遠。從中美關係來看，雖然眾議院共和黨對華立場激進，但後續新議長上任並不意味着中美關係的負面因素一定會增多，可關注APEC峯會的對話契機。

▍新任眾議長遲遲未定，眾議院立法進程陷入停滯。

自10月3日美國國會眾議院投票通過了罷免共和黨籍眾議長麥卡錫的決議以來，新任眾議長選舉陷於僵局，導致聯邦政府撥款法案進程停滯。為此，我們圍繞有關此次美國眾議長選舉亂局的六個關鍵問題做逐一分析。

▍問題1：眾議長主掌財權類法案立法進程，將對聯邦預算撥款等重大法案產生關鍵影響。

在美國政治體系下，眾議院掌握聯邦財政預算決議、撥款法案的起草權，在聯邦預算制定過程中發揮着重要作用，而眾議院議長作為眾議院及眾議院多數黨領袖，擁有12項實權，可以通過干預議程設計影響立法進程。

▍問題2：國會兩黨分歧的實質是對社會議題的博弈，而圍繞預算撥款法案的亂局或加劇財政風險的擔憂。

當前美國兩黨在移民、國防、救災、氣候、墮胎等諸多議題上均存在分歧。圍繞聯邦預算撥款法案的博弈更多作為兩黨攫取政治利益的“籌碼”，對於控制財政風險並無實質作用，反而有可能加劇外界對於美國政府停擺危機再現以及財政風險的擔憂。

▍問題3：即使後續新議長產生，也難從根本上彌合分歧，並消除外界對11月17日政府停擺的擔憂。

從意識形態來看，美國正經歷保守主義轉換期，共和黨內部理念雜糅，温和派與極端右翼分歧難解。從立法流程來看，分裂國會下，民主黨掌控參議院，共和黨在眾議院僅微弱多數，推進立法進程將需要更多妥協。從民主黨方面來看，民主黨或樂見共和黨掌控的眾議院陷入混亂，以此為其2024年奪回眾議院控制權增加籌碼。

▍問題4：政府停擺擔憂抬升美債利率的趨勢或至少持續至11月中旬。

美聯儲當前加息已近尾聲，而降息仍然較遠。美國新任眾議長即使上任，或難以對美國財政貨幣政策、美國經濟走勢產生顯著影響。貨幣政策方面，美聯儲當前加息已近尾聲，而降息仍然較遠，眾議長難以實質性影響美聯儲貨幣政策。經濟方面，從近期美國的宏觀經濟數據看，經濟增長韌性仍超預期，而通脹風險總體可控。但我們仍然認為美國經濟邊際放緩的趨勢將逐步顯現，新一任眾議長即使上任，也難以扭轉美國經濟逐步走弱的趨勢。

▍問題5：眾議院亂局反映出美國政治極化趨勢，2024年美國總統大選中，社會議題或仍為博弈焦點。

目前，兩黨在諸多議題上均存在分歧，若明年美國通脹呈現緩慢下降趨勢，選民對通脹話題關注度降低，則墮胎、控槍等部分社會議題或將成為競選博弈的焦點。

▍問題6：雖然眾議院共和黨對華立場激進，但後續新議長上任並不意味着中美關係的負面因素增多，可關注APEC峯會的對話契機。

美國國會的外交權限有限，白宮在決策機制上可對國會形成制約。亞太經合組織（APEC）元首峯會將於2023 年 11 月 12 日至 18 日在舊金山召開，建議關注中美高層對話的潛在契機。

▍風險因素：

美國經濟狀況超預期惡化；中美地緣政治博弈超預期加劇。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年10月25日發佈的《海外政策時評(11) -美國眾議長選舉亂局影響幾何?》；楊帆 遙遠 崔嶸 李翀