本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究 作者：國君汽車團隊

MPV市場經歷多年調整後有望迎來恢復，需求場景多樣化疊加消費升級將加速高端新能源MPV推廣，有望造就新藍海市場，前瞻佈局該市場的車企有望受益。

摘要

維持行業增持評級，推薦積極佈局中高端新能源MPV市場的車企。MPV市場經歷調整後有望逐步迎來複蘇，過去商務用車或貨運為主的需求下，自主品牌以中低端為主，傳統合資燃油MPV佔據主要中高端市場份額。目前家用需求擴大並有望成為新主導的背景下，疊加消費升級，高端新能源MPV憑藉其使用經濟性、空間多元化、功能多樣性、智能化等特點，逐步受到用户青睞。過去MPV市場總量規模偏小且新能源滲透率低，在需求轉換下新能源化有望提速，高端新能源車型供給有望不斷豐富，細分市場空間規模有望進一步擴張。當下騰勢一家獨大、競爭者相對較少且格局未定，有望成為新的藍海市場。國泰君安看好積極進行前瞻佈局市場潛在需求的高端新能源MPV車型的相關車企，推薦標的比亞迪、理想汽車、小鵬汽車、江淮汽車、長城汽車、吉利汽車等。

MPV市場經歷調整後迎來複蘇，自主品牌加速佈局。國內MPV市場經歷調整期之後，總量逐步趨於穩定，未來伴隨經濟回暖，同時消費者需求越來越多元化，市場總量有望迎來穩定增長時期。在傳統燃油時代，合資品牌佔據中高端MPV市場主要份額，在MPV市場需求轉換下，自主品牌迎來發展機遇，加速佈局中高端新能源MPV車型。

家用需求擴張疊加消費升級，中高端新能源MPV需求有望擴張。在過去以商用需求為主導下的MPV市場中，新能源滲透率較低，主要在於早期新能源MPV使用場景受限，缺少優質供給，疊加里程焦慮和續航焦慮明顯，市場需求空間有限。生育政策放開推動MPV市場需求逐步轉向家用為主，疊加人均收入增長帶動消費升級，中高端新能源MPV憑藉使用經濟性、空間多元化、功能配置多樣化、智能化等優勢，市場空間有望不斷擴大。

需求擴張疊加競爭者相對較少，高端新能源MPV有望造就新藍海市場。高端新能源MPV相對於傳統合資高端燃油MPV而言，具有使用性價比高、智能化配置豐富以及空間功能多樣化等特點，同時入局的新能源車企能夠精準捕捉市場需求、快速響應，其產品有望不斷得到用户青睞。目前MPV市場新能源滲透率呈現上升態勢，其中高端新能源MPV車型成為主要拉動因素，該細分市場空間與規模有望不斷擴張。高端新能源MPV細分市場處於發展初期，當下呈現騰勢一家獨大的局面，競爭者相對較少，有望造就新藍海市場。

風險提示：新車型上市不及預期風險，新能源市場競爭加劇風險。

正文要點

1. 燃油時代MPV市場萎縮，高端市場被合資統治

1.1.MPV市場逐步復甦，市場需求呈現多元化

MPV逐步迎來穩定發展的時期，未來銷量將回歸增長。2015年，我國MPV銷量為205.67萬輛，2016年以14.77%的增速達到236.05萬輛，2017年以來，MPV市場需求明顯下降，銷量持續負增長，2022年MPV的銷量逐漸止跌企穩，MPV銷量跌至94.23萬輛。未來隨着MPV使用場景及需求越來越多元化，MPV市場需求及銷量有望迎來企穩回升發展階段。

自主品牌MPV市佔率領先，合資MPV伴隨高端化份額提升。2015年，我國MPV銷量為 212.22 萬輛，其中自主品牌和合資品牌各自佔比分別為88.47%與11.53%，早期MPV以商用及中低端需求居多，自主品牌憑藉產品的綜合性價比優勢保持市佔率領先。2021年，我國 MPV 銷量為107.90萬輛，自主品牌佔比約 68.28%，合資品牌佔比31.72%，合資MPV伴隨着高端化及商務場景需求的提升，市佔率有所提升。

高端 MPV 市場份額明顯提升，MPV市場需求呈現多元化。2016年，銷量前十車型價格區間均在10萬以下，而2022年30 萬及以上級別 MPV在前十車型中佔到5位，高端MPV受到市場青睞。同時，MPV市場呈現出多元化的發展趨勢，不同價位、不同定位、不同品牌的MPV都擁有自己的消費者羣體，其中，高端MPV如別克GL8，受到了商務用車和家庭用車的青睞，中端MPV如奧德賽、艾力紳等憑藉着品牌優勢和產品實力保持了穩定的市場表現，低端MPV如五菱宏光也佔據了大量的市場份額。

1.2.MPV車型空間大且功能豐富，適用於多種場景

MPV擁有多功能、大空間、高安全的產品特點。MPV集轎車的舒適性、廂式貨車的承載性、旅行車的便捷性於一身，擁有完整寬大的乘員空間和超長的載貨空間，同時質量較大，被動安全防護強。商用MPV適用於中短途商務旅行、商務辦公、貨物運輸等場景，家用MPV適用於日常活動、商超購物、家庭旅遊出行場景。

MPV逐步由商用功能轉向商務需求功能。2015年MPV以商用功能為主，商務、兼用功能次之，商用MPV主要用於貨物運載，商務MPV主要用於貴賓接待，而兼用功能MPV憑藉通用性特點兼具多種使用功能。2015年商務MPV、商用MPV、兼用MPV銷量各佔 18.12%、49.72%、32.17%，近年來，二、三胎政策推動家用MPV市場發展壯大，刺激部分汽車品牌推出適合家用的MPV，商務MPV市佔率逐漸提升，2021年商務MPV、商用MPV、兼用MPV銷量各佔58.76%、26.87%、14.37%。如今，部分汽車品牌已經形成商用、商務、兼用型MPV共存的多元產品經營體系。

燃油MPV在性能和日常使用方面仍存在痛點，家用場景相對受限。燃油MPV智能化程度普遍偏低，在操控方面，由於MPV車身寬大，盲區較大，不易操控；在動力油耗方面，MPV沉重的車身造成MPV提速能力不佳，動力表現欠佳且油耗偏高；在可選車型及性價比方面，MPV選擇可車型較少，使用過程中性價比低。過去的燃油MPV對於家庭用户來説使用上存在諸多痛點，家庭用户購置MPV的意願偏低，且使用場景相對受限。1.3. 燃油車時代高端MPV市場被合資品牌統治合資品牌在高端MPV市場市佔率高企，自主品牌加速佈局搶佔市場份額。國泰君安選取售價均價在30萬及以上的MPV車型，並進行銷量統計，2022年高端MPV市場銷量前十中合資和自主品牌銷量各佔80.24%和 19.76%，銷量前五中只有傳祺M8一款自主品牌車型。而隨着騰勢D9、夢想家等自主品牌加速佈局高端MPV市場並搶佔份額，2023年H1高端MPV市場銷量前十中合資和自主品牌分別佔61.81%和38.19%，自主品牌在細分市場的佔有率快速提升，對合資品牌形成一定擠壓。

2. MPV新能源滲透慢，需求轉換有望加速新能源化

2.1. 商用需求主導下，MPV新能源滲透率較低MPV市場新能源滲透率較低。2018-2022年，新能源MPV銷量分別為1.2、1.6、1.4、4.4、9.2萬輛，新能源滲透率分別為0.7%、1.1%、1.3%、4.1%、9.8%，而同期乘用車整體的新能源滲透率分別為4.4%、4.0%、6.2%、15.5%、27.8%，MPV市場新能源滲透率相對較低，其新能源化的進程推進慢於乘用車整體。

MPV新能源滲透率相對較低的主要原因在於：（1）新能源MPV使用場景受限，且優質供給較少。MPV由於空間大，兼具乘用車外觀，在實際使用中常作為輕卡替代品，規避城市道路對貨車的通行限制，且逐漸成為物流配送的首選車型，動力電池成本高企拉昇新能源MPV價格區間，導致其使用場景受限，且過去新能源技術尚不成熟，MPV市場缺少優質供給，因此導致新能源滲透率較低。（2）商用場景為主下，續航與補能焦慮的痛點更為明顯。MPV車型相對於轎車和SUV，尺寸及空間較大，在行駛過程中耗能較快，容易產生續航焦慮，疊加MPV車型早期的商用需求較多，運輸貨物途中充電便利性較低，補能焦慮明顯。在MPV用途以商用場景為主背景下，車主大多注重實用性和經濟性，在選購新能源MPV時也會更為謹慎，從而導致MPV市場新能源滲透率相對較低。2.2. 家用需求擴張+消費升級，MPV市場需求導向發生轉變生育政策放開拓寬市場空間，MPV市場家用需求開始擴張。隨着二胎政策的陸續放開、以及生育補貼支持等因素影響，0-14歲人口數量有明顯增長，最高點（2020年）達到2.53億人，同比增長6.7%，相較於2015年多2453萬人。雖然2021-2022年0-14歲人口數量受新生人口下降影響略有下滑，但與2020年之前相比，仍維持在較高水平，同時在國家全面放開三胎政策的逐步試點推廣下，0-14歲人口數量未來仍有望實現正增長。家庭子女數量的逐步增加拓寬MPV的市場空間，MPV市場也漸漸從過去商用貨運為主轉向家用為主，需求導向的不同代表用户核心訴求的差異，對MPV車型產品的定位與特點提出新的要求。

家用需求主導下，舒適性、功能性成為用户核心關注點。MPV市場逐步轉為家用需求為主，根據艾瑞諮詢市場調查數據顯示（樣本量=441），車主購買MPV後的使用場景除去上下班通勤（67.8%）外，主要為接送子女（61.2%）、短途自駕（59.6%）、家庭聚會購物（44%-46%），均為家庭成員的日常出行需求，且在二三胎政策放開使得家庭成員數量增加下，MPV的座位數與車內空間更能滿足家庭集體出行需求。在車主購車核心訴求方面，根據艾瑞諮詢調查數據（樣本量=441），除去所有級別車型用户普遍關注的安全性、穩定性外，MPV車主更關注駕乘舒適性（34.9%）和功能多樣化（25.6%）。國泰君安認為在家庭需求主導下，MPV車型產品正逐步聚焦於滿足用户的多樣化、個性化需求，不僅僅作為出行工具，同時也要承擔娛樂、休閒的載體功能。

居民人均收入增長帶動消費升級，MPV市場有望邁向高端化。從總體上看，我國居民人均可支配收入持續提升，儘管疫情時期增速有所放緩，但仍保持5%左右的同比增速，2022年人均可支配收入達3.7萬元。在收入增長下，人均支出也不斷增加，2022年人均消費支出達2.5萬元，相較於2015年（1.6萬元）增加近萬元，消費升級趨勢明顯。國泰君安認為收入增長帶動消費升級，而汽車作為居民重要消費品，將因此受益，在家庭出行需求擴張、出行人數增加、用户需求偏向於功能多樣化下，MPV市場有望逐步轉向高端化，價格帶有望不斷向上拓寬。

消費升級下，MPV車主購車需求逐步轉向中高端。在人均收入、消費支出增長下，MPV用户購車需求也逐步轉向中高端。根據艾瑞諮詢市場調查數據顯示（樣本量=441），48.7%的用户購車價格集中在15-25萬元區間，19.7%的用户購車價格在25-30萬元，19.3%的用户購車價格在30-40萬元，而15萬以下和40萬以上用户佔比較少。相較於過去商用需求主導下，且偏向於貨運需求，MPV主價格帶一般集中在15萬元以下，但在消費升級帶動下，MPV用户購車價格帶也逐步上探，購車需求出發點也不斷轉向中高端，預計未來價格帶有望進一步上升。

2.3.    高端新能源MPV智能化配置及空間功能多樣性更強新能源MPV使用經濟性較好，有效降低用户使用成本。國泰君安以目前市場上主流新能源混動MPV比亞迪騰勢D9為例，即便在虧電狀態下百公里油耗僅為5.9升，而傳統燃油MPV百公里油耗為10-13升，新能源混動MPV百公里即可節省4-7升汽油。隨着汽油價格不斷上升，新能源混動MPV節省油耗的優點有望不斷放大，按23年7月底92號汽油價格6.6元/升計算，新能源混動MPV百公里可至少節省26元的燃油成本，同樣以比亞迪騰勢D9為例，其電池使用壽命充放電高達3000次,每次續航600公里，理論上混動行駛總里程數可達180萬公里，則最多可節省46.8萬元的燃油費用成本，儘管成本端增加電費項，但與油價相比，仍大幅降低用户使用成本，新能源混動MPV也有望憑藉較低的使用成本獲得更多用户青睞。

新能源MPV空間更大且功能多樣化更貼近家用場景需求。與傳統燃油MPV相比，新能源MPV得益於專屬平台架構，車內空間更為寬闊，空間利用率更高。以騰勢D9為例，二排座椅採用1080mm 超長電動滑軌，三排中央通道寬度達170mm、座墊長度520mm，中排採用零感人體工學座椅，中後排合計可放置4個兒童安全座椅，同時提供410-570L第四空間容積。寬闊的車內空間能滿足在家庭人數增加下的出行需求，並提高用户駕乘感受。自主品牌新能源車企對用户需求的洞察力更強，在空間使用上提供多樣化的可能性。以WEY牌發佈的高山內飾信息為例，高山採用二三排座椅共軌形式，第三排配置分體碟式座椅，通過後艙乘客區和後備箱區域的無級調節，實現全場景狀態空間自由度最大化，減少地飾佈局等因素的影響，提高車內空間的延展性。多樣化使用的車內空間充分滿足家庭出行時老人兒童的乘坐需求，更貼近家用場景。

新能源MPV車內功能豐富，滿足用户多樣化家庭需求。新能源MPV往往在車內功能搭載上更豐富，專注於提升用户的駕乘品質，不僅作為出行工具，同時承擔起休閒、娛樂載體的功能。以騰勢D9為例，車內配備1.1平米同級超大天幕及雙層玻璃，實現 99% 紫外線隔絕率，便於用户沉浸式觀賞美景，天幕下搭載45寸高清投影大屏，車內外均可使用，從而使MPV成為家庭式移動影院。前排中控儀表集高德地圖、3D控車、多媒體平台於一身，人機交互場景滿足用户更多個性化需求。新能源MPV多樣化的功能精準捕捉用户家用場景下的痛點，真正做到貼近用户實際生活需求，功能豐富基礎上更強調實用性。

中高端新能源MPV搭載智能輔助駕駛，多方位提升駕駛安全性。新能源MPV普遍搭載比燃油MPV更豐富的智能輔助駕駛系統，一般都具備ACC自適應巡航系統、預測性緊急制動系統、TSR交通標誌識別等安全性配置，而在更高級別的輔助駕駛功能上，則大多具有RAP遙控泊車、ICC智能領航及高速輔助駕駛等功能。在提升駕駛安全性的基礎上，通過輔助駕駛減小車主駕乘壓力，保障家庭安全出行，響應家用場景主導下安全穩定為首的用户需求。中高端新能源MPV擁有綜合使用成本低、最大化車內空間利用率、功能多樣化、搭載智能輔助駕駛等優點，可以更為充分地滿足家庭用户的出行需求、休閒娛樂需求，在提升用户駕乘體驗感的基礎上保障用户的安全性。未來在家用需求場景不斷擴大，疊加家庭用户羣體消費升級的帶動下，高端新能源MPV有望成就新藍海市場，競爭相對緩和，且市場空間規模有望不斷擴大。

3. 自主品牌佈局高端新能源MPV，有望成就新藍海

3.1. 自主品牌紛紛推出高端新能源MPV車型

高端新能源MPV市場需求不斷擴大，自主品牌加速佈局。在高端新能源MPV市場空間規模擴大的潛在趨勢下，國內自主品牌亦紛紛推出相應的高端新能源MPV車型以搶佔市場先機。2022年下半年以來，比亞迪旗下騰勢品牌推出騰勢D9，嵐圖品牌推出嵐圖夢想家，極氪品牌推出極氪009，廣汽集團旗下傳祺品牌推出傳祺E9，自主品牌推出的高端新能源MPV旗艦車型價格區間集中在30-60萬元區間，車內空間表現與舒適好普遍較好，智能化配置豐富，功能多樣化，能夠精準滿足MPV市場家用需求。

自主品牌中高端新能源MPV產品力普遍較強。以比亞迪騰勢D9、極氪009等產品為代表的自主新能源MPV，定位均為中大型豪華MPV，可兼顧商務與家用等功能，產品力全面超越自主品牌的燃油MPV，且不輸傳統合資豪華MPV產品。在內部空間佈局、舒適性配置、個性化配置、智能化配置等方面具備較強的優勢，同時綜合使用成本也低於燃油MPV，兼具綜合性價比與豪華感，為用户提供更多優質供給。加速佈局高端新能源MPV市場，2023下半年多家車企湧入競爭。由於新能源MPV市場潛在市場規模預期的不斷抬升，多家車企加速湧入以搶佔新的市場份額。長城汽車旗下WEY品牌發佈高山DHT-PHEV內飾照片，同級超長二三排共軌搭配雙懸浮式零重力按摩椅，帶來至臻生活享受。理想汽車在家庭科技日上宣佈將在下半年推出純電全尺寸MPV理想MEGA，採用自研800V高壓純電平台，預計售價50萬元以上。此外，小鵬汽車預計也將在下半年推出首款中大型MPV小鵬X9，定位年輕態市場。國泰君安認為自主品牌的加速佈局，有望推動MPV市場逐步向新能源化、智能化方向發展，從而推動整車廠加速研發，更準確捕捉市場需求點，最終從市場脱穎而出的企業有望迎來新的增長點。

3.2.高端新能源MPV市場規模有望擴大，格局尚未成型新能源MPV代表車型騰勢D9銷量持續上升。騰勢D9自2022年10月開啟全面交付以來，銷量持續上升，在23年3月首次實現月銷破萬，3月-6月分別實現銷量10298、10368、11005、10630輛。對比曾經的高端MPV市場銷量榜首別克GL8，騰勢D9於23年1月首次實現月銷反超，23年Q1-Q2騰勢D9分別實現銷量24071、32003輛，別克GL8同期實現銷量23277輛、31446輛，騰勢D9銷量上升勢頭強勁。強產品力與綜合性價比助力D9實現對GL8的反超。D9之所以能實現對別克GL8銷量的反超，一方面在於新能源汽車的動力性和燃油經濟性，新能源MPV油耗的降低有效節省用户成本，且其動力總成的啟動和運行性能更貼近家用場景或商用接待場景；另一方面，D9作為比亞迪旗下騰勢品牌推出的高端新能源MPV，具有強大的產品力，可以精準捕捉用户需求，D9的豪華配置、多樣化功能、智能化科技等亮點受到用户青睞，配以30-40萬元的價格更加凸顯D9十足的性價比。

高端新能源MPV市場處於發展初期，後來者仍有機會突圍。騰勢D9銷量的持續上升驗證了高端新能源MPV市場並非缺少受眾，在家用需求擴張及新能源化、智能化趨勢的推動下，該細分市場需求有望不斷擴大。從目前細分市場競爭格局來看，騰勢D9在高端新能源MPV市場呈現一家獨大態勢，雖然極氪009、傳祺E9上市時間較晚，但從月銷看仍與D9有一定差距。高端新能源MPV市場發展初期競爭格局集中，未來隨着該細分市場規模的不斷擴大，更多整車廠加入競爭也為用户提供多樣化選擇，助推MPV市場向新能源化、智能化方向發展，也有助於高端新能源MPV市場擴容，後來者仍有機會突圍。

高端新能源MPV快速滲透，市場規模加速擴張有望造就新藍海市場。高端新能源MPV市場雖然起步較晚，但在高滲透率下銷量上升明顯，21-22年分別實現銷量0.02、2.1萬輛，而僅23年1-6月便實現銷量8.2萬輛。在新能源MPV市場中，銷量也快速上升，21-22年分別實現銷量4.4、9.2萬輛，23年1-6月實現銷量10.2萬輛。從滲透率和銷量佔比來看，MPV市場中新能源滲透率呈上升趨勢，2021、2022和23年1-6月新能源滲透率分別達4.1%、9.8%、20.3%，其中高端新能源MPV車型銷量佔比呈上升趨勢，21-22年佔比分別為0.5%、22.8%，而23年1-6月高端車型佔比上升到80.2%，上升態勢明顯。國泰君安認為MPV市場中新能源MPV的快速上量體現新能源化、智能化趨勢，考慮到其動力性和經濟性，新能源MPV有望加速滲透，而在消費升級、家用需求為主的推動下，高端車型佔比快速提升，高端新能源MPV市場規模預計加速擴張，有望造就新藍海市場。

4.投資建議

MPV市場經歷調整後有望迎來複蘇，自主品牌加速產品佈局。國內MPV市場在歷經調整後，伴隨消費者需求越多元化，市場逐步迎來穩定發展時期。傳統燃油時代，合資品牌佔據中高端MPV市場，而在MPV市場需求轉換下，自主品牌加速部件新能源高端MPV產品，有望逐步迎來新的發展機遇。

家用需求擴張疊加消費升級，中高端MPV市場有望加速擴張。在過去以商用需求為主導下的MPV市場中，新能源滲透率較低，主要在於早期新能源MPV使用場景受限，缺少優質供給，疊加里程焦慮和續航焦慮明顯，市場需求空間有限。生育政策放開推動MPV市場需求逐步轉向家用為主，疊加人均收入增長帶動消費升級，高端新能源MPV憑藉經濟性、空間多元化、功能配置多樣化、智能化等優勢，市場空間持續擴大。需求提升疊加競爭者相對較少，高端新能源MPV有望造就新藍海市場。高端新能源MPV相對於傳統合資燃油MPV而言，具有高性價比、豐富的配置和多樣化功能等特點，疊加入局的新能源車企精準捕捉市場需求、快速響應，必將受到用户青睞。目前MPV市場新能源滲透率上升態勢明顯，而高端新能源MPV車型佔比快速增加，充分體現該細分市場空間規模有望不斷擴張。高端新能源MPV細分市場競爭格局相對集中，目前呈現出騰勢一家獨大的局面，競爭者相對較少，有望造就新藍海市場。在新能源化和智能化雙驅動的主線下，國泰君安認為能快速推出響應市場需求的新能源車型，且在智能化方向不斷推進的整車廠將受益，推薦標的為比亞迪、理想汽車、小鵬汽車、江淮汽車、長城汽車、吉利汽車等。

5.風險提示

新產品市場表現不及預期的風險。多家新能源車企下半年預計推出高端新能源MPV車型，可能存在發佈時間延後或銷量不及預期的情況，另外也存在產品力、定價及銷量表現不及預期的風險。新能源市場競爭加劇的風險。年初特斯拉降價引發的連鎖效應逐漸減弱，但新能源市場仍存在競爭加劇的風險，有可能引發高端新能源MPV市場用户觀望情緒，或導致銷量不及預期，影響公司的盈利能力。

注：本文來自國泰君安2023年10月18日發佈的《【國君汽車 行業深度】一文看懂為什麼理想MEGA、比亞迪騰勢等都盯上了MPV市場》，分析師： 國君汽車團隊 吳曉飛 S0880517080003

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