港股很久沒有博彩公司IPO了，最近來了一家。
據港交所披露，近日，集娛樂、博彩及休閒於一身的百樂皇宮控股有限公司（以下簡稱“百樂皇宮”）向港交所遞交招股書，國泰君安國際為其獨家保薦人。
百樂皇宮的實體博彩業務以及德國、奧地利的酒店業務由遠東發展（FEC集團）於2018年透過合併事項收購。自此擴展博彩遊戲組合，加入新老虎機，並推出撲克遊戲，重塑娛樂場為“Palasino”，也就是現在的百樂皇宮。
遠東發展是一家港股上市公司，旗下業務包括物業發展、酒店營運及管理、停車場業務等，足跡遍及中國內地及香港、馬來西亞、新加坡、澳洲、紐西蘭、英國及歐洲大陸。
遠東發展股價走勢，圖片來源：格隆匯
招股書顯示，於最後實際可行日期，遠東發展通過其全資附屬公司Ample Bonus間接持有百樂皇宮90%的權益。Ample Bonus、FEC、丹斯里拿督邱達昌、Sumptuous Assets Limited、Far East Organization (International) Limited及邱吳惠平女士（丹斯里拿督邱達昌的配偶）構成一組控股股東。
公司上市前架構圖，圖片來源：招股書
本次申請上市，百樂皇宮擬募集資金用於透過資產更新維持及進一步鞏固在捷克博彩行業的市場地位、透過收購業務或資產或競投新博彩牌照持續拓展在捷克或其他市場的博彩業務、額外營運資金及其他一般企業用途。
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超7成收入來自博彩業務
百樂皇宮旗下業務包括在捷克營運的一間綜合實體娛樂場度假村以及兩間全服務實體娛樂場，主要提供老虎機及賭桌遊戲；以及在德國的三間酒店與奧地利的一間酒店，提供住宿、餐飲、會議及休閒服務。公司還在2021年成立Palasino Malta，開始籌備推出在線博彩業務。
據招股書，2023年3月31日，百樂皇宮在3間娛樂場提供合共560台老虎機、59張賭桌（包括撲克桌），並在度假村及酒店提供572間套房及客房、48間會議室及11項餐飲設施。
業績方面，截至3月31日的2021財年、2022財年及2023財年，百樂皇宮的收益分別約1.46億港元、3.51億港元、5.29億港元，對應的年度溢利分別約255.7萬港元、4008.3萬港元、4415.4萬港元。
合併全面收益表概要，圖片來源：招股書
具體來看，博彩業務是公司的重要收入來源。截至3月31日的2021財年、2022財年及2023財年，百樂皇宮的博彩收益分別佔同期總收益的74%、79.3%及73.8%，其中自老虎機業務產生的收益佔總博彩收益的70%以上。
按經營分部劃分的收益明細及其佔總收益的百分比，圖片來源：招股書
按博彩遊戲類型劃分的博彩收益，圖片來源：招股書
於往績記錄期間，光顧百樂皇宮位於捷克娛樂場的玩家中，逾95%來自奧地利及德國等捷克鄰近國家，來自捷克本地居民的有關收益僅佔4%左右。如果歐洲（尤其是奧地利及德國）的整體經濟、社會及市場狀況發生變化，或者奧地利、德國的博彩法律及法規放寬，可能會影響公司的財務前景。
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行業競爭激烈
從競爭格局來看，捷克的實體娛樂場行業相對分散，公司面臨着激烈的行業競爭。按娛樂場老虎機總數計，前三大娛樂場營運商佔娛樂場老虎機總數約35.4%，其餘娛樂場營運商各自所佔份額則不足5%。招股書顯示，2022年百樂皇宮佔捷克娛樂場老虎機總數的2.5%，排在第9名。
玩家對於老虎機的消費受公眾喜好快速變化影響，可能因年齡、背景而不同，百樂皇宮需要採購或物色受歡迎的老虎機及博彩遊戲。公司物色的老虎機可能因不斷變化的喜好、市場趨勢、整體經濟狀況或其他因素而無法獲得預期的知名度及玩家關注，從而影響公司的業務。
百樂皇宮依靠供應商提供老虎機，2023年3月31日，公司約8成老虎機為租用，其中超過70%的老虎機總數由兩名老虎機供應商向其出租。於往績記錄期間，百樂皇宮從四名供應商購買老虎機供顧客使用，對供應商存在一定依賴。
公司的另一大業務也面臨着激烈的競爭。中歐的酒店業高度分散，截止2022年底，中歐有超過13萬間住宿設施，領先參與者均為大型國際酒店集團。據灼識諮詢的資料，按收益計，2022年公司在中歐酒店業的市場份額為1.2%。
同時百樂皇宮也面臨着來自短期住宿租賃及服務式公寓等平台的競爭，現有競爭對手和新入局者可能提供更具競爭力的價格、更便利的設備、更佳的服務或配套設施來吸引顧客，這可能影響公司酒店的入住率及客房收入。
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結語
近期，港股IPO市場有所回暖，9月末多隻新股集中上市，迎來“金九”小高峯。在港股IPO升温之際，百樂皇宮也遞表港交所，推動上市事宜。但今年前三季度無論是上市新股數量，還是募資額都不及去年同期，且在美聯儲激進加息等影響下，今年以來港股市場整體走勢疲軟、估值低迷，機構和個人投資者申購新股的熱情不高，企業在這種時候上市，恐怕估值也面臨着一定壓力。
