本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者：廖靜池配置團隊

導讀

本週市場震盪調整，主要指數全部收跌。展望後市，預計短期內大盤仍將震盪整理；從中線看，市場大概率會在監管層強力呵護下走出“震盪築底—>震盪上行”的走勢。配置方面，建議繼續持有中線倉位，並在權重指數挑戰前低時增配。行業方面，券商板塊受益於當前政策環境，建議在回調中配置，同時關注地產板塊；醫藥板塊有“利空出盡”跡象，可適當增加關注；芯片、科創板塊，建議原倉持有；TMT“三劍客”還未出現中線調整結束跡象，建議繼續等待。

摘要

本週（2023-08-14至2023-08-18）行情概況：（1）主要指數：本週市場震盪調整，主要指數全部收跌。其中，科創50、深證成指、創業板指、中證10000跌幅居前，分別下跌3.68%、3.24%、3.11%、2.97%。

（2）板塊觀察：本週行業板塊多數收跌，智能物流、節能環保等板塊上升超1%；CRO、光伏逆變器等板塊下跌超5%。

（3）市場情緒：成交金額小幅下降，股指期貨升水收盤。本週滬深兩市日均成交額0.73萬億元。截至週五，IF、IH和IC主力合約分別升水0.14%、0.14%和0.16%。

（4）資金流向：兩融餘額小幅下降，北向資金淨流出291億元。最新餘額數據（08月17日週四）為1.58萬億元。本週食品飲料、銀行、電力設備及新能源分別淨流出67.25、45.64、40.56億元。

（5）量化“黑科技”：主要指數估值基本合理，創業板指位於估值底部。市場主要指數下跌能量處於正常水平，尚未觸發下跌信號。

本週行情歸因：

（1）國務院印發意見，進一步優化外商投資環境。（2）協同發力強化逆週期調節，央行時隔兩月再度降息。（3）央行：用好各項調控儲備工具，堅決防範匯率超調風險。

下週行情展望：

本週市場震盪調整，主要指數全部收跌。展望後市，由於美元對人民幣匯率仍在上行末端、外資流出壓力尚在，加之連續兩週調整後市場情緒低迷，預計短期內大盤仍將維持震盪整理格局。從中線看，監管層持續釋放利多資本市場政策信號，8月18日收盤後提出一攬子措施有利於提振市場信心。我們認為，雖然短期走勢壓制投資者情緒，但是隨着各項政策的不斷累積，市場大概率會在監管層強力呵護下走出“震盪築底—>震盪上行”的走勢，投資者無需過度恐慌。配置方面，建議在當前位置上保持戰略定力，以中線視野看待短期調整，繼續持有中線倉位；同時，積極把握市場回調機會，在權重指數挑戰前低時增配。行業配置方面，考慮到當前政策環境對券商板塊相對有利，建議投資者在回調中配置，同時關注同屬大金融的地產板塊；醫藥近期板塊有“利空出盡”的跡象，可以適當增加關注度；芯片、科創等板塊，目前位置較低但仍在尋底過程中，建議原倉持有；TMT“三劍客”還未出現中線調整結束的跡象，建議中線投資者繼續等待。

風險提示：疫情反覆；俄烏局勢發展超預期；宏觀政策趨松不及預期；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

01

本週行情概況

1.1. 主要指數：市場震盪調整，主要指數全部收跌

本週（2023-08-14至2023-08-18）市場震盪調整，主要指數全部收跌。其中，科創50、深證成指、創業板指、中證1000、滬深300、上證50、中證500、上證指數分別下跌3.68%、3.24%、3.11%、2.97%、2.58%、2.39%、2.29%、1.80%。

1.2. 板塊觀察：智能物流、節能環保板塊上升，CRO、光伏逆變器板塊大跌

本週行業板塊多數收跌。具體來看，紡織服裝、國防軍工、電力及公用事業等板塊小幅上升；電子、消費者服務、計算機等板塊下跌超過4%。從概念板塊上看，智能物流、節能環保等板塊上升超1%；CRO、光伏逆變器等板塊下跌超5%。

1.3. 市場情緒：成交金額小幅下降，股指期貨升水收盤

本週滬深兩市日均成交額0.73萬億元，環比上週下降6%。截至週五，IF、IH和IC主力合約基差分別為5.4點（升水率0.14%）、3.42點（升水率0.14%）和9.2點（升水率0.16%）。

1.4. 資金流向：兩融餘額小幅下降，北向資金淨流出291億元

最新餘額數據（08月17日週四）為1.58萬億元；融資買入佔比為6.81%。本週北向資金淨流出291億元：非銀行金融、計算機、國防軍工、紡織服裝、商貿零售分別淨流入9.68、7.92、1.79、1.72、0.57億元；食品飲料、銀行、電力設備及新能源、醫藥、基礎化工分別淨流出67.25、45.64、40.56、27.5、23.18億元。

1.5. 量化“黑科技”：主要指數估值基本合理，創業板指位於估值底部

動態估值布林帶模型顯示，主要市場指數估值均處於合理區域，其中創業板指估值仍處於底部區域。當前（2023-08-18）上證指數PE-TTM為12.79, 處於31.73%分位數；深證成指PE-TTM為22.33, 處於32.5%分位數；創業板指PE-TTM為30.59, 處於6.75%分位數；滬深300PE-TTM為11.49, 處於19.08%分位數；中證500PE-TTM為22.53, 處於21.62%分位數；中證1000PE-TTM為34.32, 處於31.57%分位數。

下跌能量模型顯示，市場主要指數下跌能量處於正常水平，尚未觸發下跌信號。當前市場主要寬基指數下跌能量處於正常水平，尚未觸發下跌信號。

02

本週行情歸因

整體來看，本週影響市場的主要事件信息有如下幾點：

（1）國務院印發意見，進一步優化外商投資環境。8月13日，中國政府網消息顯示，國務院日前印發《關於進一步優化外商投資環境 加大吸引外商投資力度的意見》，要求更好統籌國內國際兩個大局，營造市場化、法治化、國際化一流營商環境，充分發揮我國超大規模市場優勢，更大力度、更加有效吸引和利用外商投資，為推進高水平對外開放、全面建設社會主義現代化國家作出貢獻。

（2）協同發力強化逆週期調節，央行時隔兩月再度降息。8月15日，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，逆回購中標利率為1.80%，較此前下降10個基點；MLF中標利率為2.50%，較此前下降15個基點。同日，人民銀行下調常備借貸便利利率，各期限均下調10個基點。央行此次下調MLF利率，充分釋放出加強逆週期調節、全力支持實體經濟的政策信號。

（3）央行：用好各項調控儲備工具，堅決防範匯率超調風險。中國人民銀行17日發佈2023年第二季度中國貨幣政策執行報吿。報吿表示，穩健的貨幣政策要精準有力，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，穩固支持實體經濟恢復發展；用好各項調控儲備工具，調節外匯市場供求，對市場順週期、單邊行為進行糾偏，堅決防範匯率超調風險。

03

下週行情展望

在上一期週報《大金融回落引發短期調整，政策向上中線依舊看多》中，我們指出：由於此前強勢的大金融板塊已進入短線調整節奏，加之近期美元對人民幣離岸匯率再次上衝，預計大盤短期內難以再次發動攻勢，未來數週將呈現震盪整理格局。而從中線視角來看，決策層持續釋放有利於資本市場發展和居民財富積累的信號，政策方向非常明確，政策環境整體偏暖，政策基調異常堅定，我們仍然有充足理由看多A股中線行情，並認為短期回調會帶來較好的上車機會。

本週美元對人民幣匯率繼續上衝，一度逼近7.35，創近10個月新高。受此影響，A股延續上一週跌勢繼續調整，除上證50、滬深300外，多數寬基指數創本輪中級調整以來新低。前期強勢板塊券商、地產在本週前三個交易日曾嘗試反彈，對穩定大盤起到一定作用，但週四以後相繼回調，中證證券公司指數週跌0.78%，通達信房地產指數跌1.79%。

TMT“三劍客”（傳媒、通信、計算機）延續上一週跌勢，本週均錄得4%左右中陰線，中證傳媒指數、通達信通信設備、通達信計算機指數均創6月下旬以來調整新低。在過去9周的下行趨勢中，TMT“三劍客”均未出現有效反彈，昭示着相關板塊的中線調整還未結束。

展望後市，由於美元對人民幣匯率仍在上行末端、外資流出壓力尚在，加之連續兩週調整後市場情緒低迷，預計短期內大盤仍將維持震盪整理格局。從中線視角看，監管層持續釋放利多資本市場政策信號，8月18日收盤後提出一攬子措施有利於提振市場信心。我們認為，雖然短期走勢壓制投資者情緒，但是隨着各項政策的不斷累積，市場大概率會在監管層強力呵護下走出“震盪築底—>震盪上行”的走勢，投資者無需過度恐慌。

配置方面，建議在當前位置上保持戰略定力，以中線視野看待短期調整，繼續持有中線倉位；同時，積極把握市場回調機會，在權重指數挑戰前低時增配。行業配置方面，考慮到當前政策環境對券商板塊相對有利，建議投資者在回調中配置，同時關注同屬大金融的地產板塊；醫藥近期板塊有“利空出盡”的跡象，可以適當增加關注度；芯片、科創等板塊，目前位置較低但仍在尋底過程中，建議原倉持有；TMT“三劍客”還未出現中線調整結束的跡象，建議投資者繼續等待。

風險提示：疫情反覆；俄烏局勢發展超預期；宏觀政策趨松不及預期；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

注：本文來自國泰君安發佈的《【A股運行週報】短線調整無損中線格局，保持戰略定力等待市場築底 ——A股市場運行週報第92期》，報吿分析師：廖靜池、餘齊文

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