進入中報業績期，券商觀點多數聚焦在景氣邊際向好的行業，關注着疫後修復、新興產業週期以及政策改革催化這三條主線。在此背景下，筆者留意到一家細分行業的龍頭企業清科創業（01945.HK）發佈了中期業績公吿。

從筆者的角度來看，該公司在多個方面均體現了市場機構所聚焦的三大主線特徵。

首先，清科創業緊隨疫後修復的趨勢，為企業提供投融資服務等相關支持，助力復甦階段的發展，同時其業務也將持續受益宏觀經濟的修復。

其次，作為資本市場的重要參與者，清科創業所在的股權投資行業是培育戰略性新興產業、持續推動新興產業發展壯大的中堅力量，在此背景下其也順應了新興產業週期的發展趨勢，步入市場紅利期。

此外，伴隨註冊制推進、支持活躍資本市場等相關利好政策支持背景下，股權創投行業迎來新發展機遇，清科創業也將成為重要的政策改革受益者。

接下來不妨就此進一步來探討公司的機會所在。

1、業績修復勢頭強，好賽道里的千里馬

從清科創業交出的上半年成績單來看，其呈現出穩健的增長態勢，且復甦勢頭迅猛。上半年公司實現營收8577.8萬元人民幣（下同），同比增長57.4%，實現毛利1722.8萬元，同比增長97.7%。

分各業務板塊來看：

數據服務板塊：

上半年數據服務板塊實現營收2884.9萬元，同比增長9.0%，毛利達1440.4萬元，增幅為2.0%。該板塊表現出相對穩定的毛利率，2022年上半年毛利率為53.3%，2023年上半年為的50.0%。雖然毛利率略有下降，但整體仍保持在較高水平，顯示出公司在數據服務領域擁有穩定的盈利能力。這也表明公司在創投行業的數據積累、處理和分析等方面已經構築了顯著的壁壘，其有望繼續在這一領域穩健運營，並貢獻持續穩定的收益。

營銷服務板塊：

營銷服務板塊在2023年上半年表現出強勁的增長勢頭。營收同比翻倍達到2788.4萬元，毛利從2022年同期的456.2萬元大幅增加至2023年同期的1203.0萬元，增幅高達163.7%。毛利率則達到43.0%，同比提升9個百分點。

分析來看，這與宏觀經濟復甦背景下市場活動的增加、客户數量的增長以及公司營銷策略的優化等因素有關，該板塊營收佔比已經從2022年上半年的24.58%提升至今年上半年的32.51%，作為公司重要的業績來源，在其持續復甦態勢下有望為公司未來的業務拓展和盈利增長提供持續的動力。

投行證券服務板塊：

投行證券服務板塊在2023年上半年儘管仍然面臨壓力，但業務仍在持續推進當中。作為公司佈局創投生態的重要板塊，後續該業務板塊的成長潛力不容小覷。尤其是從IPO市場的現狀以及未來趨勢來看，更能顯現出該板塊的重要性和潛在前景。

此前畢馬威中國發布的《內地和香港IPO市場2023年度中期回顧》，就提及受惠於穩定的企業上市申請數量以及早前推出為特專科技公司而設的新上市制度，香港IPO市場有望在今年下半年迎來大幅反彈。

考慮到大型企業分拆業務上市、以及香港全力推動機制革新包括二季度推出港元─人民幣雙櫃枱證券交易，並宣佈將在今年第四季度推出全新IPO結算平台FINI等一系列利好支撐，有望為港股新股市場持續注入新的活力。在這一背景下，清科創業旗下投行證券服務板塊將有望迎來新機遇。

培訓服務板塊：

培訓服務板塊在2023年上半年同樣呈現出顯著的盈利增長，來自培訓服務的收入同比增長近2倍，毛利實現顯著的正向變化，由去年同期虧損224.6萬元扭虧為盈至實現盈利564.5萬元，毛利率達23.4%。這反映了隨着線下經濟活動的恢復，公司在培訓服務領域的課程數量和質量均有所提升，吸引了更多的學員和客户。伴隨公司培訓服務板塊的不斷髮展，該板塊後續也將繼續為公司帶來更多的盈利貢獻。

總的來看，清科創業在不同業務板塊中呈現出各自的亮點。從數據服務的穩定發展、營銷服務的強勁增長、投行證券服務的復甦潛力，以及培訓服務的盈利增長等方面，可以看到公司正重回快速增長的軌道，這也為後續市場信心的提升帶來支撐。

在筆者看來，作為一家在股權投資行業有着深入佈局的企業，清科創業堪稱好賽道里的千里馬。其深耕中國股權投資行業二十餘年，通過數據、營銷、培訓以及投行證券等多種業務，致力於為行業提供全方位多維度的服務，並構成了一個完整的創投服務生態閉環，全面覆蓋行業所有參與者及股權投資服務的各個環節。

行業視角來看，伴隨房地產創造財富的黃金時代結束，財富的主戰場正轉移至資本市場，股權投資正迎來蓬勃發展期，尤其是註冊制推進、資本市場改革等一系列利好政策以及新興產業蓬勃發展的背景下，股權投資行業正步入新的加速發展期。清科創業作為行業龍頭憑藉其領先的行業佔位與業務生態圈構建的核心壁壘有望在行業的變革和發展中脱穎而出，

2、政策、盈利、強壁壘助力價值重估

跳脱出半年報的業績，站在當下來看，判斷清科創業的機會不妨將目光投向如下三大關鍵因素。

其一，政策面的支持。

隨着7月24日高層發佈“活躍資本市場,提振投資者信心”的重要指示為市場注入了一劑強心針，這也將對股權投資行業構成直接利好。

究其根本而言，從宏觀視角來看，資本市場服務實體經濟、助力科技創新將是推動國家經濟邁向高質量發展的重要抓手所在，而未來伴隨多層次資本市場的構建，股權投資作為為服務實體經濟促進經濟動能轉換的重要力量也將得到高度重視，並在政策指引下將迎來新的發展機遇。而這也將為以清科創業為代表的股權投資行業的“賣鏟子”、“賣水人”提供更廣闊的發展空間。作為股權投資領域的重要參與者，清科創業將在這樣的政策環境下有望持續受益，受到市場資金的關注。

其二，盈利的確定性。

公司交出的上半年財報其快速復甦的態勢已經清晰可見，這也意味着公司在業務運營上已走出了疫情的影響。後續不論數據服務板塊、營銷服務板塊等核心業績主力貢獻板塊持續實現恢復，或是培訓服務板塊、投行證券服務板塊貢獻更多業績彈性都將為公司業績的增長帶來確定性。而這種確定性對投資者而言也將具有吸引力，尤其在宏觀環境不確定性猶存的背景下，公司穩健的經營實力得到驗證，將是市場難得的攻守兼備的優質資產。

其三，強壁壘的構築帶來的核心資產優勢。

清科創業在行業中構築了高強度的壁壘，這將幫助其穩定地發展並抵禦競爭的壓力，奠定長期發展的根基。這種壁壘來自於多個方面，包括其自身在行業生態的構建，在數據、技術、市場滲透、客户黏性等多方面的核心能力的打造，而這些壁壘將使得競爭對手難以輕易複製公司的成功模式，為公司提供了可持續發展的機會。在市場的長期競爭中，強壁壘將成為公司的寶貴資產，助力其實現長期價值增長。隨着市場對公司作為行業龍頭的護城河認知的加深，公司核心資產的定位確立也將有助於獲得市場溢價機會。

3、結語

站在當下，不僅可以看到清科創業在業績端所展現的穩定增長和強力修復態勢，同時亦能捕捉到其未來成長的潛力，不論是在政策端、盈利性和強壁壘等方面清科創業都已經構建了堅實的價值支撐。

而對比行業內同類公司的估值，考慮到公司核心業務及核心資產聚焦在創投行業的數據端，以A股市場來看，伴隨數據要素概念的火熱，挖掘數據資產價值正成為資本市場重要的方向所在，在此背景下一眾相關概念股均表現優異。

僅看國內大宗商品信息服務企業卓創資訊，其是專注於大宗商品市場數據監測、交易價格評估及行業數據分析的專業服務提供商，目前其動態市盈率達到75倍，對標清科創業僅約20倍的市盈率，可見市場在估值層面對清科創業存在的認知偏差，相信伴隨市場的糾偏，清科創業持續驗證的業績成長動能和護城河優勢都將助力其在資本市場價值的修復。