格隆匯7月21日丨國信證券20日研報指出，特步國際(1368.HK)二季度銷售流水在較高基數上增長良好、庫存保持較好、零售折扣改善。上半年在加盟商積極補單的推動下預計收入和淨利潤實現穩健增長，下半年低基數上盈利能力將會有較大恢復彈性，年末渠道庫存將回歸正常水平。中長期看，特步主品牌堅持大眾定位、深耕跑步領域強化品牌勢能，同時新品牌處於快速成長期，拓展加盟模式有望放量。維持盈利預測，預計公司2023-2025年淨利潤分別為11.5/14.0/16.7億元，同比增長24%/23%/19%，維持目標價11.5-12.5港元，對應2023年23-25x PE，維持“買入”評級。管理層預期主品牌上半年有中單位數補單，收入增長將好於前次指引(前次指引：高單位數)，主品牌毛利率提升、廣吿推廣費用率提升(接近11%-13%的上限)，綜合來看經營利潤率會提升，淨利潤增長更快。維持全年流水增長20%的指引。