近期，光伏企業迎來了一波IPO熱潮。

高景太陽能股份有限公司（以下簡稱 "高景太陽能"）擬登陸創業板，保薦人為中金公司。

這家公司在光伏江湖中蠻吸睛，成立快四年，卻已成為資本的“香餑餑”，成長速度不容小覷，值得探索一番。

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IPO前43家機構入股

高景太陽能成立於2019年7月，主營業務為光伏單晶硅棒、單晶硅片的研發、生產和銷售，主要產品包括182mm、210mm等大尺寸單晶硅棒和單晶硅片。

圖片來源：官網

根據官網，公司總部位於珠海橫琴粵澳深度合作區，下設廣東珠海50GW單晶硅片、青海西寧50GW單晶硅棒、四川宜賓50GW單晶硅棒及30GW單晶硅片三大生產基地，銷售中心位於江蘇蘇州。

有意思的是，截至2020年年末，高景太陽能的員工人數僅有1人，而到2022年年末，公司員工人數高達6436人。

截至招股説明書籤署日，徐志羣及徐自寒父子通過珠海天雁控制公司24.7566%的股權，通過珠海天雁之一致行動人珠海珠聯及珠聯一號控制公司1.9035%的股權，合計控制公司26.6601%的股權。

徐志羣的來頭不小，他是個60後，本科學歷，高級工程師。2008年12月至2020年11 月，任JinkoSolar Holding Co., Ltd.（晶科能源控股有限公司）副總裁；2020年12 月至2021年1月，任高景有限執行董事兼總經理；2021年1月至2022年11月，任高景有限董事長兼總經理；2022年11月至今，任高景太陽能董事長兼總經理。

值得注意的是，申報前一年公司通過股權轉讓與增加註冊資本引進新股東共計43名，其中機構股東43家。

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 業績暴增？

雖然高景太陽能的成立時間不算長，但它的佈局節奏可謂是“快準狠”，這一點在業績上已經有所體現。

報吿期內，高景太陽能實現營業收入分別為8.91萬元、24.91億元、175.70億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-113.75萬元、7961.70萬元、16.82億元，均呈快速增長趨勢。

2013年以來，在國家政策支持及行業技術水平提高的驅動下，我國逐步發展成為全球最重要的太陽能光伏應用市場之一。2022年中國新增光伏併網裝機容量87.41GW，同比上升59.3%，新增裝機量超過2021年，成為歷年新增裝機規模最大的一年。

眾所周知，硅料成本在硅片、電池環節的佔比較大，由於上游原材料高成本的影響，光伏產業鏈各個環節降本需求提升，硅片環節實現“大尺寸、薄片化、N型高效”乃是必然。

具體來看，受益於下游光伏市場需求快速增加，以及公司產品高度契合單晶大尺寸等變化趨勢，同時先進產能的建設加快，公司單晶硅片收入快速增長。

整體來説，高景太陽能在產能擴張上步子邁得挺大。

2021年初，公司啟動珠海一期、青海一期項目，2021年末形成15GW單晶硅片產能，根據CPIA《2021-2022年中國光伏產業年度報吿》，公司2021年產能排名行業並列第七，由於上述項目屬於公司首批建設項目，項目建設及產能爬坡過程存在一定週期，當年產量排名行業前十。2022年末，公司已建成30GW的單晶硅棒和單晶硅片產能， 市場佔有率快速提升。截至招股説明書籤署日，公司珠海三期、宜賓一期項目已順利投產。

報吿期內，高景太陽能對各期前五大客户實現的銷售收入佔當期營業收入的比例分別為100%、87.50%、76.49%，公司主要客户比較集中。

截至招股説明書籤署日，公司已與包括通威股份、潤陽股份、中潤光能、鈞達股份、一道新能源、正泰集團等業內龍頭太陽能電池生產廠商簽訂長期供貨協議。公司已簽訂並正在執行的2023年1月至2025年12月“鎖量不鎖價”的硅片銷售長單合計約259.04億片，利於公司產能消化。 

報吿期內，公司綜合毛利率分別為20.56%、10.45%、15.09%，其中2020年度公司尚處於產能規劃期而未有硅片銷售，當年度綜合毛利率反映的是當期少量硅料銷售形成的其他業務毛利率。

03

 越來越“卷”？

顯然，隨着光伏產業的興盛發展，入局者不斷加快腳步搶市場，這一產業鏈上各個環節的集中度明顯提高。

近年來，全球硅片產業生產重心向中國轉移的趨勢十分明顯，國內企業已佔據絕大部分的光伏硅片市場份額，國外廠商已基本退出，硅片環節以隆基綠能和TCL中環為首，產業佈局相對集中。

面對着越來越“卷”的對手們，高景太陽能在資本的積極助力下加速擴產，雖説業績有了爆發式的增長，但之後的不確定性也不容忽視。

不得不説，公司主要原材料為多晶硅料，其供應情況直接影響公司生產成本及經營穩定性。 

2020年至2021年，光伏產業鏈上下游階段性產能錯配，多晶硅料供不應求，硅片企業原材料供應緊張，原材料價格隨之上升。2022年以來，多晶硅料廠商新建產能陸續投產，多晶硅料市場供需情況得到有效改善、價格增幅已有所放緩，受光伏產業鏈上下游價格博弈的影響，2022年末至2023年初價格呈現較大波動。而硅料價格的波動會對公司的毛利率以及利潤產生重大影響。

另外，光伏行業面臨着技術更新迭代的風險。目前晶硅太陽能電池因其較高的光電轉換效率和較為成熟的技術，成為市場的主流。一旦未來行業內發生技術突變，公司也需要與時俱進，跟上科技發展的腳步。

2021年度及2022年度，公司研發費用分別為3143.15萬元、1.06億元，研發費用率低於行業平均水平。

本次IPO高景太陽能擬募資50億元，主要用於宜賓25GW單晶硅棒及5GW單晶硅片生產建設項目、研發中心建設項目等，公司單晶硅棒和單晶硅片產能或再次提升。

要知道，光伏處於高速發展階段，各路人馬不斷在技術、成本、規模等方面發力，想要分一杯羹，目前這一市場呈現高度擁擠的特點，代表階段性或結構性產能過剩的警鐘已經敲響。

此外，硅片行業屬於資本密集型行業，公司產能持續擴充對後續資金投入提出了較高要求，公司資金籌措能力面臨一定的考驗。

報吿期各期末，公司資產負債率（合併）分別為3.21%、86.23%、57.05%。目前高景太陽能尚處於產能擴充階段，後續資金投入需求較高，若未來公司不能保持較好的盈利能力並有效拓寬融資渠道，將面臨償債能力下降的風險，不利於業務的長期發展。

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 結語

不可否認，各路玩家都試圖在光伏賽道上掘金。目前，行業內的競爭戰已經打響，面對光伏產業鏈多環節降價，置身其中的企業壓力山大，它們迫切地需要在產品性能、技術路線等方面證明自己的不可替代性，同時也需要更多的融資渠道，來為業務賦能，不然盈利容易承壓。