存款定價調降影響幾何?
本文來自格隆匯專欄:中信證券研究 作者:肖斐斐 彭博
國有大行於6月8日下調部分存款利率,我們測算此次調降對大行2023/2024年平均存款成本節約幅度分別為1.5BPs/2.5BPs,正面貢獻淨息差分別為1BP/2BPs。料後續其他各類銀行有望接續,進而利好全行業負債成本改善。整體而言,銀行業整體經營格局穩定,市場風格催化貝塔行情,個體公司價值開始顯現。
事件:
根據各銀行官網,6月8日,工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行六大國有銀行再度下調存款掛牌利率。具體來看,國有大行活期存款掛牌利率下調5BPs至0.2%,兩年期定期存款掛牌利率下調10 BPs至2.05%,三年期、五年期存款掛牌利率分別下調15 BPs至2.45%/ 2.5%;美元與港元存款利率加點上限亦有下調。
銀行存款成本相對剛性,存款定價下調有助大行控制負債成本。
大行調降存款利率有助緩釋存款成本剛性,增強銀行服務實體能力。2022年末,工、建、農、中、交、郵6家大行定期存款佔比區間為52%-68%,較年初提升2-5pcts,存款成本率亦較年初抬升6-13bps不等(僅郵儲銀行微降2bps)。2023年以來商業銀行存款增勢良好,1季度6家大行存款較年初增長區間為4-12%,開門紅效應顯著,不過定期化趨勢仍在延續,存款成本保持高位,銀行息差壓力增加。
我們測算,調降存款利率對大行2023/2024年平均存款成本節約幅度分別為1.5BPs/2.5BPs。
我們根據大行2022年末活期存款餘額48.65萬億、定期存款餘額56.43萬億,假設到期週期均勻分佈,就各大行存款重定價平均結構測算,此次存款定價下降對於2023年/2024年末大行存款成本率的節約幅度分別為1.5BPs/2.5BPs,對2023/2024年淨息差正面貢獻分別為1BP/2BPs。整體而言,在新發放貸款定價走低背景下,降低銀行存款負擔有助銀行可持續發展。
大行調降或有示範效應,負債成本節約助力實體融資成本下降。
此前通知存款、協定存款利率加點上限調整,有助中小銀行壓降負債成本,預計對銀行存款成本節約幅度在2-3BPs。此次大行調降存款利率,是自去年9月調降以來首次,預計對全行業有示範作用,利好行業負債成本改善。整體來看,壓低長端利率有助改善收益率曲線形狀,助力實體融資成本下行。
風險因素:
宏觀經濟增速大幅下滑,銀行資產質量超預期惡化;區域經濟景氣度大幅波動;各公司戰略推進不及預期。
投資觀點:經營穩定,政策有望接續。
我們認為,降低銀行存款成本仍屬今年重點方向,這既有助於銀行降低負債成本,同時有助銀行提升支持實體能力,存款利率調降有望接續。整體而言,銀行業整體經營格局穩定,市場風格催化貝塔行情,個體公司價值開始顯現。
板塊投資而言,我們預計,2季度開始銀行業息差二階導改善、下半年開始一階導改善,當前偏低估值背景下板塊步入可積極配置區間。個股兩條主線:一是估值修復邏輯,即優質公司的業績修復驅動估值修復;二是估值提升邏輯,對應個體銀行資產質量週期向好帶來的估值空間;另可關注中特估概念催化行情的可持續性。
注:本文節選自中信證券研究部已於2023年6月8日發佈的《銀行業熱點事件點評一存款定價調降影響幾何?》;報吿分析師:肖斐斐 銀行業首席分析師 S1010510120057、彭博 銀行業聯席首席分析師 S1010519060001
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