存款定價調降影響幾何？
本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：肖斐斐 彭博
國有大行於6月8日下調部分存款利率，我們測算此次調降對大行2023/2024年平均存款成本節約幅度分別為1.5BPs/2.5BPs，正面貢獻淨息差分別為1BP/2BPs。料後續其他各類銀行有望接續，進而利好全行業負債成本改善。整體而言，銀行業整體經營格局穩定，市場風格催化貝塔行情，個體公司價值開始顯現。
事件：
根據各銀行官網，6月8日，工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行六大國有銀行再度下調存款掛牌利率。具體來看，國有大行活期存款掛牌利率下調5BPs至0.2%，兩年期定期存款掛牌利率下調10 BPs至2.05%，三年期、五年期存款掛牌利率分別下調15 BPs至2.45%/ 2.5%；美元與港元存款利率加點上限亦有下調。
銀行存款成本相對剛性，存款定價下調有助大行控制負債成本。
大行調降存款利率有助緩釋存款成本剛性，增強銀行服務實體能力。2022年末，工、建、農、中、交、郵6家大行定期存款佔比區間為52%-68%，較年初提升2-5pcts，存款成本率亦較年初抬升6-13bps不等（僅郵儲銀行微降2bps）。2023年以來商業銀行存款增勢良好，1季度6家大行存款較年初增長區間為4-12%，開門紅效應顯著，不過定期化趨勢仍在延續，存款成本保持高位，銀行息差壓力增加。
我們測算，調降存款利率對大行2023/2024年平均存款成本節約幅度分別為1.5BPs/2.5BPs。
我們根據大行2022年末活期存款餘額48.65萬億、定期存款餘額56.43萬億，假設到期週期均勻分佈，就各大行存款重定價平均結構測算，此次存款定價下降對於2023年/2024年末大行存款成本率的節約幅度分別為1.5BPs/2.5BPs，對2023/2024年淨息差正面貢獻分別為1BP/2BPs。整體而言，在新發放貸款定價走低背景下，降低銀行存款負擔有助銀行可持續發展。
大行調降或有示範效應，負債成本節約助力實體融資成本下降。
此前通知存款、協定存款利率加點上限調整，有助中小銀行壓降負債成本，預計對銀行存款成本節約幅度在2-3BPs。此次大行調降存款利率，是自去年9月調降以來首次，預計對全行業有示範作用，利好行業負債成本改善。整體來看，壓低長端利率有助改善收益率曲線形狀，助力實體融資成本下行。
風險因素：
宏觀經濟增速大幅下滑，銀行資產質量超預期惡化；區域經濟景氣度大幅波動；各公司戰略推進不及預期。
投資觀點：經營穩定，政策有望接續。
我們認為，降低銀行存款成本仍屬今年重點方向，這既有助於銀行降低負債成本，同時有助銀行提升支持實體能力，存款利率調降有望接續。整體而言，銀行業整體經營格局穩定，市場風格催化貝塔行情，個體公司價值開始顯現。
板塊投資而言，我們預計，2季度開始銀行業息差二階導改善、下半年開始一階導改善，當前偏低估值背景下板塊步入可積極配置區間。個股兩條主線：一是估值修復邏輯，即優質公司的業績修復驅動估值修復；二是估值提升邏輯，對應個體銀行資產質量週期向好帶來的估值空間；另可關注中特估概念催化行情的可持續性。
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年6月8日發佈的《銀行業熱點事件點評一存款定價調降影響幾何?》；報吿分析師：肖斐斐 銀行業首席分析師 S1010510120057、彭博 銀行業聯席首席分析師 S1010519060001
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of this article is for reference only. It does not constitute an offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, financial products or instruments.The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance.
