美股的黃金板塊指數自3月以來的平均升幅最高接近30%，白銀隨之大升，大幅跑贏同期美股三大指數表現。

黃金白銀股行情火爆，表現亮眼。很多人的疑問是，這種情況還能維持多久？

業內分析人士指出，絕大多數投資者交易金銀是賺低買高賣的資本利得收益，但是全球專業的機構資金是做相對收益的配置用途，這個相對收益更多就是相對於美國債券的收益率。

因此，我們觀察金銀和美債收益率的圖形會發現，當美債出現重大轉折之際，恰是金銀階段性高低點形成的時候。目前，無論是2年、5年或10年美債收益率均向下趨勢未改，金銀頭部或尚不會很快的出現。

中長期來看，交易美元降息、美債利率下行對應貴金屬上行的邏輯仍然成立，黃金、白銀的牛市行情遠未結束。

通過歷史行情可以發現，白銀和黃金升跌幾乎同步，白銀的上升節奏會略後於黃金，其升幅會遠大於黃金，行情的持續性也更長。具體的説，白銀價格的修復、暴升一般發生在黃金上升的二、三階段。

進一步延伸開來，若黃金、白銀期貨現貨價格堅挺，中長期邏輯完整且強硬，那麼，相關權益類標的因具備更高的價格彈性，會顯得更為吸引。近期突破新高後，黃金便有機會進入到真正的瘋狂主升浪，對應上面提到的第三階段。

眼下，黃金價格即將突破歷史高點，隨時成為白銀行情的又一助推器。

根據世界白銀協會的最新數據，2022年底的白銀供需缺口達6003噸，遠高於2022年初公佈數據。單單從供應方面來看，雖然白銀總供給在小幅上升，但是佔80%左右的礦產銀由於白銀多為伴生的特性，長期波動不大，因此，白銀供應在未來1-2年內會變得難以放量，市場對白銀未來價格走好保持樂觀態度。

當前，為推動實現長遠“雙碳”目標，全球都在大力發展新能源產業，特別是光伏行業，白銀作為光伏電池的重要原料，近幾年中國光伏產業發展迅猛，因此國內對白銀的需求與日俱增。工業屬性兼具投資價值的雙重屬性，未來一段時間內，預計白銀股票的表現會比黃金股更值得期待。

但絕大多數的市場投資者會認為投資白銀股的難度要遠遠高於黃金股。另外，白銀行業的格局較為分散，資本市場不但缺乏概念純正的白銀企業，也缺少真正具備市場號召力的龍頭。

在美股中，除了泛美白銀、Hecla Mining的市值相對較高之外，其餘的如MAG Sliver、First Majestic Silver、Endeavour Silver、SilverCrest Metals、Silvercorp Metals（希爾威金屬）及New Pacific Metals（新太平洋金屬）等，均為20億美元以下甚至低於10億美元市值的小盤股。

以上白銀股中有隻具備中資背景的希爾威金屬和新太平洋金屬值得特別注意，前者在國內連續多年成功運營多座生產礦山，後又投資新太平洋金屬在玻利維亞擁有多個礦產項目。

被市場忽略的白銀新貴

而在美股市場，要挖掘到有實力兼具成長性、確定性的白銀美股其實並不容易，哪一家能夠跑出來的白銀公司，註定都會成為市場或行業的新焦點。

那麼，除了白銀現貨、期貨價格上升等消息刺激之外，礦業股有個特別的股價變化規律——拉德桑曲線。

拉桑德曲線反映了礦山生命週期和股價變化的一般規律。風險勘探期，是礦業項目投資週期中收益最高的階段。處於勘探階段的礦業股股價表現，與勘探結果呈現非常大的相關性，正面的勘探結果公佈往往會引發一輪股價暴升，這曾在眾多加拿大勘探公司中屢屢應驗。

上面提到的新太平洋金屬New Pacific Metals，一家同時在加拿大多交所和美國紐交所兩地上市的的白銀企業，在南美洲玻利維亞在不到5年時間裏發現了三個世界級的金銀項目，今年以來也因公佈了多次重大勘探成果，從而支撐公司股價逐漸走強。

加拿大投資銀行ROTH·MKM近日發佈的研報表示，相信該公司將在本季度公佈科蘭加（Carangas）項目的首次礦產資源量估算（MRE），該大行報吿重申公司買入評級和4.75美元的目標價格。

公開資料顯示，科蘭加（Carangas）項目為銀-金-鉛-鋅多金屬礦，新太平洋金屬在2021年到2022年底施工完成了150個鑽孔的鑽探，鑽孔化驗結果初步表明發現了一個大型近地表水平富銀礦牀，下部有厚大斑巖型金礦牀，鑽探的巖心照片顯示出令人驚喜的正面結果，初步選礦試驗指標也相當優秀，初步預測其資源量將不低於銀沙（Silver Sand）項目——銀沙銀金屬量近7000噸，是近5年來發現的最大單體銀礦。

業內一般將銀品位超過100g/t的銀礦視為富礦，而銀沙項目的銀平均品位約116 g/t，其銀金屬量超5000噸，這在近年新發現的銀礦或伴生銀礦都是非常罕見的。

此外，新太平洋金屬還在不斷勘探新項目，在銀針(Silverstrike)項目也取得了找礦突破——其在2022年鑽探發現近地表200m厚的金礦化帶向深部延伸，發現了類似銀沙銀礦、科蘭加金銀礦的特徵。

根據前兩個項目的開發計劃推測，銀沙（Silver Sand）項目24年開工，25年投產，年產白銀或達450噸；科蘭加（Carangas）25年開工，26年投產，預計年產白銀將達400噸，27年後年產白銀或在800噸以上，這一結果預示着兩項目一旦被成功開發出來，太平洋金屬的基本面將會發生翻天覆地的變化，且有機會躋身白銀企業的世界前十位置。

另外，筆者認為新太平洋金屬擁有超強管理團隊和合理股東結構，是其得到機構投資者青睞的重要原因之一。這些超強的管理團隊班底與公司深度捆綁，管理層團隊持股8.9%。此外，大股東希爾威金屬礦業和二股東泛美白銀分別持股28.2%、9.4%，前者2023年Q2至2024Q1（即2024財年）白銀產量預期將達680萬至720萬盎司（摺合約211-223噸），而泛美白銀公司則預計2023年其白銀總產量為2100-2300萬盎司（摺合653-715噸），有了這些股東的全力支持和協同助力，新太平洋金屬公司在南美洲的發展有望在未來更上一層樓。

目前希爾威金屬礦業與泛美白銀的最新市值總和超過40億美元，單看白銀產量，兩者的年產量合計尚未超過1000噸，也就是説新太平洋金屬未來的市值空間有機會超過兩大股東之和，相對於公司當前市值，足足有十倍的潛在增長空間。正如大行報吿觀點，科蘭加（Carangas）項目即將公佈的首次礦產資源量估算（MRE）帶來的驚喜或將成為公司價值重估的一大契機，從而值得密切關注。