本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者：姚遙

重卡減排是道路交通領域脱碳重點，長續航、低成本的燃料電池是重卡電動化轉型的優選項，催生2025年百億市場。電動化轉型路線主要分為燃料電池和純電動重卡，技術路線選擇關鍵在於成本的商用化可行，測算結果表明，燃料電池重卡經濟性更佳。

重卡電動化符合減排需求，燃料電池重卡迎來發展期。碳達峯和國六標準的實施促使汽車減排，考慮到汽車領域過半污染物來源於重卡，這將利好燃料電池重卡。當其滲透率達100%時，碳排放量每年將減少11688t，對應4294.4萬輛乘用車的碳排放量。同時燃料電池重卡銷量逐年增長，2022年達2465輛，同比升幅高達2.2倍，在新能源重卡中佔比達9.8%。

燃料電池重卡全生命週期成本優於換電重卡，商業化推廣可行性更高。全生命週期成本分為購置和運營階段，在短島和長途場景分別進行測算。測算結果表示，燃料電池和換電重卡TCO在短島場景下分別為318.93/337.82萬元，長途高速場景下分別為294.01/322.79萬元。在當前成本水平及政策條件下，燃料電池重卡可實現更低成本，更符合商業推廣需求，隨着規模效應和技術進步，預計2025年系統價格將降至2元/W以下，實現無補貼下TCO平價。

燃料電池重卡市場空間累計超百億。物流需求和基建復甦帶來重卡增量需求，長續航和更經濟的成本使燃料電池重卡成為最佳選擇。預計2022-2025年燃料電池重卡累計銷量超7萬輛，對應累計市場空間有望達到500億規模，年複合增長率達40.8%。

燃料電池叉車五大性能優勢相較純電動叉車更符合市場需求，且全生命週期成本更低，2022-2025年累計百億市場。配套燃料電池叉車的撬裝式加氫機便於拆卸，利於實現批量推廣。

性能更優，國內企業加速佈局燃料電池叉車。燃料電池叉車具備加氫快、耐低温、運行穩、高功率密度和長壽命五大性能優勢純電動叉車，海外燃料電池叉車已實現商業模式推廣上萬台，國內政策利好及補貼出台，十餘家企業已入局。

燃料電池叉車全生命週期成本優於純電動叉車，替代空間廣闊。全生命週期成本測算分為購置和運營階段。測算結果表明，燃料電池和電動叉車TCO分別為47.8/50.9萬元，燃料電池叉車現階段已具備成本優勢。隨着終端的放量和技術的成熟，氫氣和系統價格將進一步降低，從而擴大成本優勢，加速推動燃料電池叉車市場化進程。

燃料電池叉車累計市場空間破百億。國內生產需求回升和物流倉儲業發展帶動叉車市場，燃料電池叉車憑藉更優性能和更低成本成為升級需求的主流方向，預計2022-2025年燃料電池叉車累計銷量近5.3萬台，對應累計市場空間有望達到100億規模，年複合增長率接近33%。

注：本文來自國泰君安於2023年5月19日發佈的《電新姚遙|重卡與叉車：交通領域燃料電池經濟性及潛在市場空間分析》，報吿分析師：姚遙 S1130512080001

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