$騰訊控股(00700.HK)$將於今日盤後（5月17日）發佈第一季度業績。部分券商已率先給出對於騰訊控股一季度業績預測。綜合多份研報統計，受宏觀需求復甦，內部產品商業化加速落地的影響，多機構預期其業務多方面復甦，公司基本面向上確定性較強，料其利潤增速將進入強勢區間。預測騰訊2023年首季純利預將達234.92-348.71億元，較2022年首季純利234.13億元，同比升0.3%-48.9%。中位數269.69億元，同比增加15.2%。

預計一季度延續復甦態勢 利潤增速步入強勢區間

在去年經歷了多項業務調整後，多家券商一致認爲，騰訊有望在今年一季度延續復甦態勢。綜合多家券商預測，騰訊2023年首季純利預將達234.92-348.71億元，較2022年首季純利234.13億元，同比升0.3%-48.9%;中位數269.69億元，同比增加15.2%。

據彭博分析師預期，騰訊控股2023年Q1營收爲1455.81億人民幣；調整後淨利潤爲325.87億人民幣，調整後EPS爲3.415元人民幣。

天風證券預計，2023年一季度騰訊或實現營業收入約1473億元，同比增長8.7%。三大主業中，遊戲、金融科技與企業服務業務收入增速反彈，廣告收入增長繼續加速，預計其Non-IFRS歸母淨利潤約330億元,同比增長29%，繼續保持兩位數高增長。

中信證券分析指，隨着宏觀經濟回暖、視頻號商業化加速、重磅新遊戲上線、降本增效持續推進，公司業績有望進一步恢復。AIGC、GPT等人工智能技術實現突破，有望爲騰訊的社交平臺、遊戲、廣告、雲服務等板塊帶來產品優化和業務增量。預測公司1Q23實現營收1445億元，實現Non-IFRS淨利潤310億元。

國信證券則預計一季度收入增長8%。該行認爲，騰訊遊戲業務受益於本土市場老產品復甦和海外市場新產品，廣告業務受宏觀需求反彈及新廣告庫存驅動，支付業務受消費反彈帶動TPV和收入增長。且公司基本面向上確定性較強，三大主業收入有望迴歸健康增長，利潤端增速預期高於收入增速，依然看好騰訊在今年的表現。

多款新遊蓄勢待發 遊戲業務加速修復進行時

在遊戲板塊方面，回顧2022年，騰訊的遊戲板塊去年連續四個季度表現低迷，遊戲出海戰略帶動下的國際市場收入成爲主要增量貢獻，2022年騰訊國際市場遊戲全年貢獻新收入469億元，收入佔比達到33%。今年以來，遊戲行業環境持續轉暖，遊戲版號發放也日趨常態化。

具體來看，騰訊控股去年有多款遊戲獲批版號，當前擁有至少15款儲備遊戲蓄勢待發，其中 PC 端遊《無畏契約》已經開啓預約、《命運方舟》已經開始測試，海外市場方面《勝利女神：NIKKE》在日韓市場表現穩定。Sensor Tower數據顯示，騰訊控股續列4月中國手遊發行商收入榜一，3月騰訊《王者榮耀》實現全球吸金2.15億美元。

值得注意的是，5月15日，騰訊在2023遊戲發佈會上公佈了一系列自研和代理新品，40餘款產品及創新內容齊亮相，覆蓋手機、PC和主機多個平臺。

國信證券預計，新遊戲是騰訊遊戲在後續季度的核心增長動力。國內遊戲復甦將主要受益於《王者榮耀》、《地下城與勇士》的國服貢獻。另外，騰訊遊戲新產品《黎明覺醒:生機》2月23日上線。根據七麥數據，該遊戲2月23日至2月28日iPhone遊戲暢銷榜排名維持在TOP10，3月區間爲第9至第32位，有望貢獻持續新收入來源。

中金公司研報分析指出，騰訊《無畏契約》等已獲版號的遊戲有望貢獻增量，《王者榮耀》等存量遊戲也在發力商業化，且海外佈局成果今年有望逐步體現。預計1Q23 騰訊遊戲收入同比增長5%，且後續季度有望走出持續改善的趨勢。

西部證券則表示，隨着新產品陸續上線，預計遊戲收入將自2Q23起加快修復，2023年公司在線遊戲營收將同比增長13.5%。

需求回升疊加AI增效 廣告業務將持續回暖

關於另一大核心板塊，上一季度騰訊的廣告業務在行業內已率先復甦實現增長。今年一季度，騰訊廣告業務或將持續回暖，市場預計一季度騰訊網絡廣告收入延續兩位數高速增長，主要受益於宏觀需求回暖和視頻號以及搜索廣告的擴容。

根據AppGrowing數據，2023年一季度信息流廣告市場中，遊戲、社交等行業廣告量級同比均出現較大增長；於騰訊廣告中，社交、金融、生活服務類廣告投放數佔比同比提升。

值得注意的是，2022年騰訊廣告系統全面升級，在太極機器學習平臺提供計算基建支持的基礎上，通過騰訊廣告混元AI大模型和廣告精排大模型，完善廣告理解、用戶理解、需求匹配的全流程，提升廣告主的推薦精準度和轉化率。騰訊廣告AI能力升級的效果也有望在2023年持續體現。

此外，騰訊今年4月視頻號創作者分成計劃上線，符合條件的優質原創作者可在原創視頻評論區通過展示廣告內容獲取廣告收入，完善創作者變現渠道。

天風證券預計，一季度騰訊廣告收入同比增長19%，較上季度15%增速進一步擴大，其中社交及其他廣告收入同比增長22%，媒體廣告收入同比持平。

中信研報分析稱，騰訊廣告業務持續回暖。預計騰訊1Q23廣告業務營收213億元（YoY+18.5%，QoQ-13.6%），其中社交廣告營收188億元，主要原因系視頻號、小程序廣告強勁增長，且廣告交易系統不斷完善。考慮到當前廣告主仍偏好轉化明顯的效果類廣告，該行預計媒體廣告業務修復將在後續季度進一步體現。

金融科技重燃增長動能 AI算力低調釋放

金融科技及企業服務板塊在今年一季度也有望再現增長。國信證券預計，受益於線下消費活動復甦，金融科技與企業服務收入一季度或同比增長11%，考慮到2022年3-5月、10-12月的低基數，預計消費增速的回升會延續至全年，微信支付將隨之受益。

在雲業務中，騰訊雲戰略調整已一年有餘,其對收入端的影響正在減弱。隨着自研SaaS產品調整商業化，機構普遍預計今年騰訊企業服務收入將重回正增長。騰訊目前將企業服務聚焦於自研PaaS及SaaS收入，騰訊會議和企業微信均已開始探索商業化進程。

整體看來了，天風證券認爲，騰訊社交流量以及核心業務層競爭格局穩固，降本增效成果明顯，中期基本面恢復較高增長的基礎紮實，遊戲供給彈性相對充足，後續重量級新作值得期待。視頻號爲微信流量和廣告增長提供有力支持，直播電商具備潛力，金融科技及企業服務有望逐步恢復增長動能。

該行稱，中期而言，樂觀看待金融科技及企業服務重燃增長動能，並且，AI新時代下，算力需求、模型訓練需求、以及大模型能力輸出，均有望爲騰訊雲帶來新的增長機遇。

近期以來，騰訊也持續在AI領域擴大布局。在上一季度財報業績溝通會上，騰訊表示正在大力投入建設人工智能的能力和雲基礎設施，以擁抱基礎模型發展趨勢。騰訊總裁劉熾平稱，人工智能對騰訊來說是增長的加速器， 公司將進一步加大投資，未來可能將生成式 AI 結合到微信、QQ 等產品中。

目前騰訊已經對外披露了“混元”AI 大模型的研發進展,它完整覆蓋了 NLP(自然 語言處理)、CV(計算機視覺)、多模態等基礎模型和衆多行業模型,去年四季度“混元”推出國內首個低成本、可落地的NLP萬億大模型。

除了混元大模型算法在不斷優化，在算力方面，今年4月14日，騰訊雲發佈了新一代HCC高性能計算集羣，算力性能較上一代提升3倍，被譽爲是目前國內性能最強的大模型計算集羣,也爲混元大模型訓練拓寬道路。

天風證券指出，騰訊廣泛的應用場景、長期數據和技術積累、高性能的算力和網絡底座、領先的機器學習平臺，將有助於加快推進混元大模型的迭代優化和應用落地。微信具備天然ToC入口優勢，或在“人機交互”入口競爭中處於相對有利位置。預計AI技術有望成爲騰訊中長期重要的增長乘數。