來源：中金研究

五一假期前，海外中資股市場延續近期的疲弱走勢，使得4月全月港股市場整體表現不盡如人意，其中恆生指數和恆生科技指數分別下跌2.5%和9.3%。

中金公司在近期持續提示投資者市場可能缺乏趨勢，以震盪盤整爲主，主要是因爲部分投資者對國內增長“後勁”的持續性仍持謹慎觀點，且臨近五一假期以及重要政策時間到來（包括一季度中央政治局會議以及美聯儲5月議息會議決議），投資者觀望情緒濃重，等待更明確的政策與增長修復信號的到來。

進入5月，隨着政治局會議落下帷幕，一些情形也逐漸清晰，但市場此前期待的系統性方向變化短期內可能也難以出現。

首先，政策層面或更加關注中長期目標、而非短期內總量政策的大幅加碼。其次，增長方面經濟修復動能持續，尤其是線下消費領域，但製造業、房地產、甚至出口的短期環比動能也從高點趨緩。最後，海外方面，美聯儲接下來的利率決策、美國衰退壓力和銀行業風波等擾動仍值得關注。

綜合目前環境，中金預計市場在指數層面可能依然缺乏方向，類似2019年下半年時的情形，但並不缺少結構性機會，仍然建議採取一直推薦的“啞鈴型”配置策略（提高分紅比例潛力的國企+互聯網和科技等高景氣度行業，一季度政治局會議對平臺經濟特別提出“鼓勵探索創新”；而醫療保健板塊可能要待美聯儲寬鬆轉向更爲明確後會有更大彈性）。

中期而言，該機構仍然看好港股前景。雖然上行空間短期受盈利增長空間約束，但下行空間也相對有限，因此任何潛在明顯回調可能都是更好的再佈局時機。