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招商銀行(03968.HK)公佈首季業績後，今早股價受壓，盤中曾低見36.85元一度下挫6.8%，最新報37.1元跌近6.2%。摩根大通指，招行首季撥備前經營溢利按年跌4%，爲2016年第三季以來表現最差；純利按年升8%，爲2020年第三季以來最差。該行又指，招行費用收入按年跌13%，主要受財富管理產品、清算與結算及銀行卡費用收入減少導致，財富管理產品資產管理規模亦按季跌7%，反映招行季內流失市佔。該行料招行股價受壓，市場或質疑管理層維持穩定股本回報率的承諾。 招行昨日(26日)收市後公佈首季業績，純利按年升7.8%至388.39億元人民幣；每股盈利1.54元人民幣，營業總收入按年跌1.7%至898.32億元人民幣。期內淨利息收入按年升2%至554.09億元人民幣，淨利差及淨利息收益率爲2.18%及2.29%，分別按年下降21和22個基點，按季均下降8個基點。非利息淨收入按年跌6%至352.16億元人民幣。年化後歸屬於本行股東的平均總資產收益率(ROAA)和年化後歸屬於本行普通股股東的平均淨資產收益率(ROAE)分別爲1.5%和18.43%，分別按年減少0.04和減少0.81個百分點。 招行截至首季不良貸款餘額603.02億元人民幣，較上年末增加22.98億元人民幣；不良貸款率0.95%，較上年末下降1點子；撥備覆蓋率448.32%，較上年末下降2.47個百分點；貸款撥備率4.27%，較上年末下降0.05個百分點。 【純利遜預期 手續費疲弱】 瑞銀指出，投資者將質疑招行未來能否維持雙位數盈利增長。該行相信招行能在未來加快盈利增長，考慮今年第二季及往後收入增長改善。基於內銀股至今報告的業績，招行首季盈利增長相對疲弱看來爲行業性問題，料並不單在招行發生。該行維持對招行目標價54.8元及「買人」評級。 高盛認爲，投資者對招行業績的焦點在於費用收入遜預期，當中開發商信貸風險再度受關注，因不良貸款比率按季升56點子至4.55%，同時削減對開發商信貸敝口270億元人民幣。該行上調對招行今明兩年撥備前經營溢利預測0.4%至0.5%，基於淨息差改善預期，但基於費用收入疲弱，削減股價與撥備前經營溢利倍數0.5倍至3.5倍。目標價亦相應下調至40.85元，維持「中性」評級。 --------------------------------------------------------- 本網最新綜合11間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價(港元) 摩根大通│增持│70元 野村│買入│62.34元 中銀國際│買入│64.07元->59.6元 摩根士丹利│增持│59.2元 匯豐環球研究│買入│58.5元 瑞銀│買入│54.8元 大和│買入│49元->47元 美銀證券│買入│46.85元 海通國際│中性│44.5元->42.38元 富瑞│持有│42.29元 高盛│中性│46.95元->40.85元 券商│觀點 摩根大通│撥備前經營溢利及盈利遜預期，料股價短期跑輸 野村│季度盈利遜預期，受費用收入拖累 中銀國際│季績遜預期 摩根士丹利│季績受淨息差及費用收入下降影響，但料逐步改善 匯豐環球研究│業務具挑戰，但仍非常具盈利能力 瑞銀│季度盈利遜預期，內銀淨息差及費用收入壓力超預期 大和│毛費用收入按年跌11% 美銀證券│首季業務不驚豔，但股價疲弱爲買入機會 海通國際│收入遜預期，資產質素穩定 富瑞│盈利及收入遜預期，等候消費及市場復甦 高盛│費用收入表現遜期，下調撥備前經營溢利倍數預測