來源：券商中國

“除順週期主線以外，近期市場對於國企改革以及優質國央企價值重估的關注度也在顯著提升。過去一個月，中信一級行業中漲幅前二的板塊分別爲通信行業和建築行業，部分國央企大幅跑出超額收益，主要催化來自國資委對‘加快建設世界一流企業’，‘做強做優做大國有資本和國有企業’的要求。”大摩資源優選基金經理沈菁表示。

國央企的價值重估已經成爲近期市場最關注的熱點之一，不少機構在接受券商中國記者採訪時表示，從制度及經濟結構特色上看，國企央企對於我國國民經濟的重要性不言而喻，而在當前外部環境不確定性較高、地緣緊張的背景之下，國央企更是國民經濟的壓艙石。後續伴隨着國企價值重估的細則落地，市場預計將會有接力行情，同時從中長期看有利於市場估值中樞的擡升。不過，國企價值重估有其長期邏輯，同時也並不應當被看作是短期的主題投資機會，投資者應該謹慎對待個股，在市場情緒高漲的情況下更多要關注風險。

國央企估值普遍偏低

國企央企估值重估被市場關注和認可，核心是國企央企本身的估值普遍偏低。Wind數據顯示，雖然近期不少成分股股價大漲，但是截至3月10日，中證央企指數的PE僅有9.82倍，PB爲1倍。

不久之前，全國政協委員、上交所總經理蔡建春在兩會提案中也指出，目前，央企控股上市公司總資產佔A股全市場近6成，營業收入佔比超5成，淨利潤佔比近6成，是A股市場重要的壓艙石和穩定器，也體現了其作爲國民經濟重要支柱的地位。

“近年來，國企、央企堅持和加強黨的領導，總體經營穩健、資產質量較好、發展較快，但我們關注到，相關上市公司的市場表現不理想，央企估值水平整體偏低。”蔡建春表示，與5年前相比，國有上市公司利潤增長70%，但市值僅增長10%；市淨率爲0.86倍，下降30%，明顯低於全市場1.6倍的平均水平。這些問題不僅制約了央企利用資本市場的能力和空間，也不利於資本市場的自身建設和高質量發展。

上海一家券商自營人士對券商中國記者表示，國企和央企估值普遍被低估有多重原因，一方面，部分國企和央企集中在基礎設施、能源等領域，而且是企業發展中後期才上市，雖然規模大、業績也不錯，但是缺乏成長性。此外，部分國企央企和資本市場溝通也不充分，對於股票市值關注度較低，使得很多投資者對於國企和央企的經營和發展還停留在過去的一些印象中。

政策利好大象起舞

中國移動等大象起舞背後離不開政策的關注。“國企央企這輪行情啓動的出發點是政策關注，建設中國特色估值體系、新一輪國企改革等讓市場終於注意到部分國央企確實被極度低估，市場在此推動下自發進行了第一輪的國央企估值修復。”前述券商自營人士對券商中國記者表示。

華泰證券在最新的一份研究報告中指出，三年改革計劃以來，國央企在資本體制搭建、內部治理結構和運營效率方面有了顯著提升；去年11月以來，建設中國特色估值體系、提出“一利五率”考覈體系、適時組建新的國有資本投資運營公司等相繼出臺下，國企改革有望更進一步、迎來新一輪配置機遇。

“國企央企的價值重估，實際上是探索建設中國特色估值體系過程中的應有之意。”山西證券研究所副所長、首席策略分析師張治對券商中國記者表示，此前由於重資產、政策引領、相對盈利更加重視穩定經營與規模擴張等原因，資本市場給予國企央企的估值普遍較低，而在經濟換擋以及新週期的起點，新一輪的國企深化改革是必經之路，國企央企的效率提升是大勢所趨，其盈利的穩定性本身也是經濟週期性波動中的保障。

“與此同時，以我國制度特色出發，摒棄過去單一以利潤爲主導的估值方式，優化估值體系同樣有利於對於國企央企進行更加合理地價值重估，這也許是這一輪‘中’字頭大票行情的起點。”張治說。

警惕短期炒作風險

雖然國企和央企的價值將得到重估的說法被市場普遍認可，但是不少機構人士也表示，國企和央企的價值重估並不會一蹴而就。

“我們還要看到國央企價值重估的內核，估值體系的重塑需要時間，但短期內的重估必然有其最根源的特點及觸發點，簡單來說，把利潤放出來，估值纔能有比較大的提升空間。”張治表示。

他認爲，國央企價值重估一是要通過改革優化效率；二是利用資金資源優勢提升投資回報率；三是提升現金流的淨利潤轉化率。

“在國企價值重估的過程中這三條邏輯是核心，而第三點釋放利潤是相對更加可行的。後續伴隨着國企價值重估的細則落地，市場預計將會有接力行情，同時從中長期看有利於市場估值中樞的擡升。”

張治表示，國企價值重估有其長期邏輯，同時也並不應當被看作是短期的主題投資機會，特別是能夠通過利潤釋放拉昇估值的行業，將呈現出被低估的特徵，因而存在較大的“重估”空間，疊加高股息加持，這種邏輯是能夠穿越經濟週期與市場風格的。

“對於國企央企估值，我們更會關注長遠的情況。現在第一波行情中，不少國企央企雖然股價大漲，但是無論是公司質地還是經營管理，都沒有同步改進，這類公司需要仔細觀察，普通投資者也需要慎重。”前述券商自營人士表示，對於國企和央企，同樣也要仔細甄別公司質地，價值重估和核心還是在價值上。

沈菁也表示，國央企板塊目前處於主題性階段，後續值得重點跟蹤觀察其經營效率和經營質量的提升情況，以及或有的政策催化。