就沽空機構JehoshaphatResearch日前發表沽空報告，創科實業(00669.HK)再發進一步澄清公告，表示相關指控毫無依據，內容屬片面及誤導，相信其目標是打擊股東對公司及管理層信心，敦促股東謹慎處理報告內容，並保留對Jehoshaphat及報告負責人採取法律行動的權利。 創科實業表示，鑑於指控的嚴重性，出於審慎考慮，公司審核委員會已對指控進行審查，內部審計部門協助審核委員會進行審查，並已向董事會匯報結果，否認透過操縱會計手段令業績比實際看起來好。 對於沽空機構JehoshaphatResearch聲稱，創科實業不可能在沒有借助「操縱性會計」和「玩弄會計數字」的情況下，連續十年期間，每半年度的毛利率均有所增加。創科實業表示，旗下品牌Milwaukee工具業務由2012年的9.65億美元增長至2021年的逾68億美元。與其他業務比較，Milwaukee業務在此期間的毛利率平均增長719個基點，如按當地貨幣計算，每年增長約20%。進一步說明這點，公司的毛利率總額由2020年的38.3%增加54個基點至2021年的38.8%。該54個基點增長，Milwaukee業務貢獻約57個基點的增幅，然而零售業務則導致3個基點的跌幅。Milwaukee業務的快速增長與創科實業的毛利率持續一致改善。毛利率由2010年的32.2%上升至2021年的38.8%。在此期間，Milwaukee業務佔銷售額的比重由19%上升至2021年的超過50%。 對於Jehoshaphat指控創科實業的過度資本化，使其產生極高的成本，為未來多年造成滾雪球效應。創科實業將要在日後為此成本付出龐大代價，因此公司過去的盈利比實際看起來好，但其未來的盈利將會更差。創科實業回應指公司引以自豪的企業核心戰略，乃制定有機增長策略，配以高度創新的產品開發能力。與公司的一些競爭對手不同，沒有進行重大收購、承擔重組費用或發佈備考收益。公司的財務報表反映了真實的經營活動。作為香港聯交所上市公司，創科實業遵循香港財務報告準則。在此指引下，公司根據該會計指引，將遞延開發費用資本化，並按資產的預期經濟利益攤銷有關費用。須注意，此處理方式乃根據香港財務報告準則以及國際財務報告準則進行，有別於美國公認會計準則，後者要求將研究及開發費用支銷並列為期內成本。 對於Jehoshaphat的指控創科實業以生產過剩產品「提升」毛利率，將會持續增加存貨水平。創科實業表示，公司的基本發展元素是透過「長尾策略」持續再投資於公司的系統，以提升網絡的整體價值。隨著公司在系統加入更多利基產品，在銷量縮減的產品中，提高毛利率。此策略雖然表面上增加了未清庫存天數，因為產量較低、利潤率較高的產品庫存周轉率低於毛利率較低的銷量較高的產品。這種「長尾策略」，加上公司維持為客戶提供98%以上服務水準的理念，使公司的製成品存貨日數增加。該策略通過提高運營效率和槓桿率來帶動毛利率上升，同時優化庫存周轉率。 Jehoshaphat又指控創科實業過往的盈利被誇大是因公司過度資本化或折舊不足，因此將開支轉移至較後期間。自2016年開始增加有形資產的可使用年期可見。此外，物業、廠房及設備(PP&E)資產價值正在膨脹，引致要註銷未完全折舊的資產。創科回應表示，過去9年，公司的收入錄得明顯增長，平均複合年增長率為15%，由2012年的39億美元增長至2021年的132億美元。如此大幅度的增長軌跡需要大量投資以維持多個領域的增長勢頭，尤其是物業，廠房及設備。公司有嚴格的會計慣例，要求對資產資本化、設置折舊壽命以及資產進行年度審查，以確認是否存在減值和未充分利用的情況。間中公司會發現資產的賬面價值受損或未得到充分利用。在此情況下，公司亦會嘗試盡可能地收回資產在公開市場上的賬面價值。然而，就模具和工具類別等專有資產而言，公司不會於市場上轉售，因此公司預計收益不能完全註銷。 公司又指，於過去13年營業額均錄得有機增長，增幅在業內中是前所未有的，證明公司擁有優秀的管理團隊。公司展示亦自2013年以來，創科實業的電動工具和Milwaukee業務的有機增長，超越兩個最大的全球競爭對手約二至三倍。 Jehoshaphat指控創科實業將當前成本撥入預付款項中，以延遲確認成本費用。創科實業指，公司預付款項結餘由2021年12月的1.51億美元增加至2022年6月的3.86億美元，增加2.35億美元。增加有兩個主要驅動因素：(1.)於未來三至五年內確保關鍵部件供應的押金達到1.515億美元；(2.)用於支持公司在越南擴建建築和設備的押金為4,900萬美元。這兩項佔預付款項增加額的90%。此預付款項根據其合約安排被重新分類為非流動。 對於Jehoshaphat的指控創科實業無視其自身關於壞賬撥備的會計政策以延遲確認成本費用。創科實業表示，業在已發佈的財務報表中按發票交易日期保守地報告應收賬款賬齡。 Jehoshaphat指控公司延遲(或錯過)支款給供應商情況激增，反映壓力。創科實業表示，雖然公司對供應商的實際付款期限界乎30天到120天，但過去6個報告期的平均值為112天，如下圖中見最低水位線為二零一九年十二月的104天，最高水位線為2021年6月的125天。應付賬款周轉日是以時間點計算，因此可能會根據銷售時間和付款截止時間而波動。