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教育行業復甦,中國春來低估值高成長潛力可觀
uSMART盈立智投 02-22 17:36

自底部回升超60%,教育股重回聚光燈下。

伴隨着港股的史詩級反彈,教育股也強勢上漲並跑贏大盤,這背後是教育股估值極度壓抑後的情緒釋放,以及市場對教育行業復甦的信心不斷加強。

2021年7月,針對K12教培行業的“雙減”政策重磅出臺,市場極度悲觀,教育各子板塊無差別下跌,此後估值一直受到壓制,整體板塊最大跌幅超70%。2022年6月東方甄選的爆火印證了龍頭轉型跑通,推動K12教培行業估值自谷底反彈,“被錯殺”的高職教板塊也隨着大盤的反彈觸底回升。

職業教育再迎政策利好,高教招生規模有望擴大

港股教育板塊的漲跌主要是政策變動帶來的估值波動,對於高職教板塊,政策一直處於支持程度較高的狀態,預計2023年板塊的上行動力將來源於職業教育相關的利好政策

近年來,國家多次發文鼓勵現代職業教育的發展,2022年12月發佈了《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》,延續了鼓勵職業教育高質量發展的精神,從資本、人才、產業等領域進一步爲職教發展提供支持,有望進一步強化市場對於職業教育板塊的投資信心,板塊估值有望繼續迎來修復。

體現在上市公司角度,就是應用型本科招生規模有望進一步擴大,從而享受政策帶來的擴招和發展的紅利。文件中明確提出“擴大應用型本科學校在職教高考中的招生規模”,“完善專升本考試辦法和培養方式,支持高水平本科學校參與職業教育改革”。專升本擴招於2020年開展,申萬宏源報告指出,到2022年招生規模已經達到86萬人,較2019年的31萬人增長超2倍,預計在未建立職教高考和大規模設立職業本科學校之前,專升本將作爲擴大職業本科規模的最重要手段,因此其招生規模將持續擴大。2022年6月,多家高職教公司發佈22學年專升本招生計劃,增速大超市場預期,比如中國春來專升本學額大幅提升89%,驗證了民辦高教未來學生規模增長空間仍然廣闊。

內生增長穩健,營收淨利有望延續高增

不少機構建議關注教育股在2023年的投資機會,財通證券研報稱,線下教學恢復正常,疊加政策預期改善下,教育板塊估值有望修復,中國春來正是這樣一隻業績確定性高和低估值的港股標的。

從核心財務指標來看,中國春來呈現出良好的穩定增長態勢。最新財報數據顯示,截至2022年8月31日,中國春來實現年度收入13.09億元人民幣,同比增長25.6%,營收實現連續7年超20%增長,經調整淨利潤5.38億,同比增長35.7%。橫向對比來看,在22家主要的AH教育股中,中國春來的綜合盈利能力位列行業第1,EPS等主要指標位列行業第3。

展望未來,營收和淨利潤能否延續高速增長?可以從學生規模探知一二。

根據申萬宏源的報告,在專科、專升本及職業本科擴招的驅動下,預計民辦高校在校生增長將呈現加速跡象,22/23學年在校生增速約10-15%。截至2022年6月30日,中國春來共有在校學生9.78萬人,未來2-3年,隨着荊州學院成功轉設後的擴容,集團的在校生人數會突破12萬人,如果再加上蘇州天平學院南京校區的啓用,規模有望突破13萬人。在平均學費不漲的前提下,營收將相應的突破16億和20億。根據券商的預測,集團2023/2024財年的總收入將分別達到16.95億/20.62億,同比漲幅29.5%/21.7%,超過15%左右的行業平均增速。

緊抓職教改革機遇,舉辦首所高職院校

2022財年業績會上,中國春來管理層表示下階段將緊抓機遇,加大對職業教育的傾斜,擴大職業類各層次的招生規模。集團投資舉辦了湖北健康職業學院,這是集團旗下第一所高職院校,擬開設7個專科專業,包括康復治療、健康管理、醫學營養、中醫養生等康養類專業,高度契合老齡化社會日趨嚴重的康養類專業人才短缺的實際。根據市場調研情況,康養類專門人才佔總行業就業人數的比重不足20%,康養類專業畢業生今後的就業前景非常廣闊。集團預計建院初期在校生達2000人,之後辦學規模達到1萬人。

辦學質量優異,助力業務穩步增長

中國春來集團旗下4所本科院校的平均報到率高達95.9%,遠高於全國平均水平,無懼疫情影響,2021/2022學年旗下各校的平均就業率達76.9%,仍遠高於全國平均水平,充分體現出集團的培養體系符合中國經濟發展需求。2022年12月,旗下安陽學院獲得5項教育部產學合作項目立項,通過與企業聯合開展教育教學改革、實驗室及校外實踐基地建設、師資培訓等項目,深化產教融合人才培養體系,強化師生實踐素養,不斷提升學校教育教學質量。

總結

教育板塊在雙減政策後遭受重挫,疊加疫情期間線下停課、市場擔憂併購受限等因素,前期股價調整幅度較大,股價處於歷史上相對低位,目前利空政策出清,利好政策不斷,行業有望得到復甦,隨着職業教育改革的深化,高教的招生人數將持續增長,待各省選營選非政策逐步落地後,高教公司的估值可進一步獲得修復。目前中國春來動態PE 8.2倍,仍處於歷史平均PE之下,且低於高教行業平均估值水平。作爲領先的民辦高等教育機構,中國春來業績增長穩健,未來發展確定性高,有望迎來業績和估值的戴維斯雙擊。

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