來源：中金點睛作者：劉剛、李求索等
春節後國內經濟活動延續修復態勢，美國通脹和美聯儲加息放緩的方向仍在繼續。但是，近期市場出現一些變化，港股A股都出現一定程度回調，前期強勢的板塊出現獲利回吐。資金面上看，南向資金出現歷史第5大周度流出，北向流入放緩。外圍環境看，強勁的美國非農數據公佈後，美元和美債利率也再度走高。
那麼，市場的反彈趨勢能否繼續，是短暫的回調還是趨勢的逆轉、行業如何選擇、往前看有何關鍵節點和事件需要關注？基於此前發佈的行業配置觀點和首選組合，結合最新的市場動態，從市場策略和行業配置的角度出發，中金聯合熱點行業對配置觀點及金股推薦進行更新。
中金認爲，海外中資股市場反彈的勢頭因一系列不利因素而暫時受阻，包括南向資金大幅流出、春節期間經濟活動修復並沒有太多超預期、以及中美關係再現波瀾等等。美國或將修改對外投資行政命令的消息壓制了投資者情緒，同時部分投資者重新審視春節假期期間消費復甦效果也使得消費板塊普遍出現回吐，南向資金大舉流出更是獲利回吐交易的直接體現。我們傾向於認爲當前市場的盤整更多是反彈過程中的暫歇、而並非趨勢逆轉。原因在於：
►其一，市場快速且大幅反彈後通常會引發獲利回吐，導致市場回調和盤整。春節期間港股再度大幅上漲，進入超買區域，同時估值也基本修復至長期歷史均值的附近（MSCI中國剔除A股指數和恆生指數市盈率分別達到9.7倍和10.1倍）。在此背景下，我們認爲稍事休整反而有利於市場未來更可持續的上漲，否則可能過多透支上行動能。
►其二，基本面修復邏輯仍在，當然更多的政策出臺仍有必要。在連續收縮三個月後，1月製造業PMI重回擴張區間，環比上升3.1個百分點，至50.1%。同時，疫情政策優化後服務業快速回暖，助推非製造業PMI環比大幅上升12.8個百分點，至54.4%，好於市場預期。但是規模以上工業企業淨利潤下滑仍然表明有必要出臺進一步的利好措施。我們建議投資者關注3月初召開的全國兩會動向，尤其是關注地產相關高頻數據和潛在限購放鬆政策的推出。
►其三，近期南向資金的大幅撤離也可能並非常態。更何況，海外主動型基金上週已連續第四周流入，這一階段流入總量已達到33億美元，也有助於提供一定對衝。
但短期的不確定性的確有所增多。雖然美聯儲FOMC會議加息25個基點的決定基本符合市場預期，但是受上週美國就業數據和PMI意外走強推動，美元走強，進而導致港元匯率再度接近弱方保證。如果觸發香港金管局在聯繫匯率機制自動入市幹預，將再度推升HIBOR利率，從而收緊市場流動性。與此同時，近期中美關係再度增多的不確定性可能也會在一定程度上壓制市場風險偏好。
往前看，我們認爲市場短期或維持盤整，以消化已經計入的預期並等待新的催化劑的到來，包括國內經濟增長修復更多的積極信號、更多的穩增長政策出臺以及美國通脹消息向好等因素。在風險溢價修復結束（第一步，去年11月完成）和估值修復接近完成（第二步，目前進行中）後，我們判斷盈利預期將對接下來市場的反彈路徑和上漲空間起到更爲重要的影響。我們認爲市場的上漲行情尚未結束，基準情形下更多類似2019年，即盈利溫和增長（6%-10%）推動下，市場在快速修復後逐步轉向結構性機會。
配置策略上，我們建議投資者更加關注優質成長（低PEG），如政策優化下的消費和地產、預期反轉修復的互聯網和醫療保健、高景氣的科技製造等三個方向。我們建議超配部分信息科技（軟件與半導體）、媒體娛樂、可選消費與服務、以及部分醫療保健和房地產；對原材料、工業、交運、公用事業等維持偏謹慎看法。
