去年11月以來，港股表現得“牛味十足”。恆生指數自去年10月31日探底14597點後，截至今年1月10日收盤，兩個多月來已漲超6000點，累計漲幅已超40%。

誰是港股本輪反彈的主力？機構認爲，空頭回補和交易型資金或是近期港股上漲的主要推動力。隨着內地資金繼續流入，未來南向資金有望成爲港股市場資金主力。

空頭回補和交易資金推動上漲

開年以來，港股延續去年11月以來的反彈態勢，領漲全球主要股指。Choice數據顯示，截至1月9日，恆生指數自2022年自去年低點以來已漲超40%，恆生科技指數自去年低點以來更是漲超60%。而在這輪反彈前，港股持續下跌了20個月。恆生科技指數從2021年2月18日開始的一年多時間裏最多跌去75%，恆生指數則跌去53%。

誰主導了這一輪強勁反彈？

中金公司研究部策略分析師劉剛表示，近期港股反彈可能更多爲空頭回補和一些交易型資金所致。從資金屬性上看，這一類資金的行動大概率不是基本面主導，這也解釋了爲何前期市場反彈速度如此之快。

數據顯示，港股賣空成交佔總成交額比例自2022年7月以來持續攀升，並於10月上旬創下24.5%的高點紀錄，不過11月快速反彈後顯著回落。從5日移動平均數據看，該指標從去年10月高點降至12月下旬13.3%的低點。此外，香港證監會統計的淡倉（空頭）存量頭寸也同樣減少。截至去年12月23日，空頭倉位佔流通市值加總比重爲1.33%，低於11月初的1.44%。

南向資金持續流入

在2022年港股的持續下跌中，南向資金持續加倉。Choice數據顯示，去年全年南向資金連續12個月淨買入，全年淨買入總額高達3363.51億元，在歷年全年淨買入額中排名第三。

南向資金的加倉勢頭去年底有所收縮。去年10月、11月，南向資金分別淨買入680.55億元、463.81億元，到12月則縮水至83.72億元。2023年1月以來，南向資金累計淨買入超80億元。“港股大幅反彈期間南向資金不僅沒有增加，反而呈現一定獲利回吐的跡象，表明南向資金可能並非前期反彈的主力。”劉剛表示。

相比南向資金的持續流入，海外主動基金的流出態勢基本貫穿2022年全年。在近期市場反彈過程中，海外主動基金延續流出。2022年7月15日以來已持續流出25周，規模達93.9億美元。

展望未來資金面，劉剛認爲，海外資金大舉迴流有待基本面改善。南向資金有望維持流入勢頭，並在海外資金明顯迴流前繼續成爲港股資金面主力。預計隨着市場情緒重新回暖，疊加內地流動性充裕，南向資金2023年將持續青睞港股市場。

興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，一季度美債長端利率有望見頂並震盪回落，人民幣有望維持強勢，特別是隨着中國開放和經濟復甦的信號不斷加強，中國資產特別是港股對全球資金的吸引力有望持續提升。