//  國外投行看好A股、港股 //

展望2023年，國內外投資大行紛紛唱多A股和港股，高盛預計此波牛市繼續，大摩極度看好A股和港股。

高盛認爲，自今年11月始，中國股市已出現了一個相對較強勁的牛市信號，預計此波牛市將持續。今年外資增持A股並非個別現象，而是代表了一種趨勢。它背後的邏輯是，A股在全球市場動盪時期提供了一個相對安全的避風港。

摩根士丹利繼上月中調高恆指目標後，再度上調恆指目標，在基本情境下，將恆指明年12月目標價由18200點上調至21200點，相當於預測明年12月市盈率9.9倍。

大摩表示，對中國市場的看法更趨正面，將MSCI中國長期以來給予「與大市同步」調高至「增持」評級，將MSCI中國指數由59調高至70；將滬深300指數目標由4140點上調至4350點。

從全球經濟發展來看，配置中國資產已經成爲共識。當前，全球各主要經濟體所處的經濟週期出現了錯位。一方面，歐美國家正面臨高通脹、低增長、快加息、高債務的經濟基本狀況。根據國際貨幣基金組織（IMF）預測，2023年全球經濟增長率爲2.7%，但實際增長率有25%的概率會低於2%，這也意味着歐美國家在2023年可能步入經濟衰退週期。另一方面，隨着中國疫情防控進入新階段，中國經濟將在2022年底和2023年初恢復上行趨勢。國際金融論壇（IFF）發佈的《2022全球金融與發展報告》顯示，2023年，隨着疫情防控政策優化調整，中國社會生活將逐步恢復正常，經濟發展有望增長4.6%。這也意味着中國經濟會率先步入復甦週期。

基於這種週期差異，國際資本會傾向於配置預期好、風險低、收益高的資產。一方面，當前美聯儲加息使得全球非美元貨幣紛紛貶值，但相比之下，人民幣匯率仍然維持了相對穩定，增強了中國資產價格穩定的預期。這得益於國內經濟大盤相對穩定、穩中向好，支撐着我國匯率的合理穩定。另一方面，我國經濟預期良好，也增強了人民幣匯率的彈性，並保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

同時，國際低利率環境也凸顯了中國資產的高收益。中美利差雖然呈現收窄趨勢，但是考慮到中國國內通脹率仍處在低位，中美實際利率差額仍然有利於中國資產的收益率。從中長期來看，兩國經濟週期差異將更有利於中國經濟的快速恢復。對於國際投資者而言，在同樣的風險下，收益率越高的資產自然更具有吸引力。

//  國內投行也較樂觀 //

銀河證券楊超等認爲，展望2023年，基於當前A股估值低位，經濟修復動力較強，市場存上行動能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司業績修復影響，二季度A股上行動能或更爲明顯。整體上，2023年是新的轉換之年，是A股市場佈局之年。

回顧2000以來的A股市場，在股市下行週期中，價值股具有較強的防禦性，總體風格佔優；在股市上行週期中，成長風格佔優的可能性更大。業績上行期，成長相對佔優；業績下行期，價值相對佔優。因此，預判2023年成長或是主線。

大盤VS小盤：「二十大」對產業革新提出了新的要求，國產替代科技創新將迎來長期發展趨勢，小盤股或仍是2023年的主線，從市場情緒分析，小盤股靈活性強，與成長股分析一致，在A股沒有出現長期牛市的背景下，小盤股行情仍存更多期待。

受政策面，尤其是中國特色估值體系及對地產流動性支持等影響，大盤股、價值股亦會存在較好的交易性機會。

國金證券趙偉等認爲，2023年，「非經濟因素」幹擾會顯著減弱，託底政策「累積效應」或將顯現；外需拖累嚴重下，穩增長加碼勢在必行，投向廣義依然「重基建輕地產」、基建「新舊兼備」。傳統基建，實際推進或明顯改善、區域關注中西部、產業關注交通類；新基建支持下，製造業投資或成最靚麗的宏觀指標，地產拖累減弱；消費修復是大勢所趨，重點關注企業補償式需求與居民收入兩端消費等，前者彈性或存低估。

新時代「朱格拉週期」即將開啓，產業升級、補鏈強鏈等緊迫性提升，或帶來新一輪產業投資週期；戰略安全、自主可控相關產業或將一馬當先、首先受益。與傳統「朱格拉週期」核心驅動主要來自需求端不同（如設備更新需求等），新時代「朱格拉週期」或帶有明顯的供給端特色，政策引導下生產與消費環節加快轉型升級。2022年財政端「留抵退稅」、貨幣端「設備更新再貸款」等結構性工具，對企業報表起到良好保護，2023年政策續力下，「累積效應」將現。

//  2023年全球市場展望 //

華爾街的策略師們預計，2023年將以一個比2022年好得多的情況結束，即使未來的市場繼續高度波動。

對許多股票和固定收益投資者來說，2022年是糟糕的一年，也是過去45年裏標準普爾500指數出現兩位數下跌的僅有六年之一。這兩類資產都出現了波動，價格大幅下跌，債券的表現堪稱史上最差。

久經考驗的60/40投資策略，即其中一種資產類別有望對衝另一種資產類別的損失，慘敗而歸。隨着通貨膨脹加劇，甚至現金也貶值了。

嘉信理財(Charles Schwab)首席全球投資策略師Jeff Kleintop表示:「我們仍預計2023年將是積極的一年，但在最初幾個月可能會伴隨大量波動。」克萊因託普說，市場將擔心經濟衰退，以及世界各國央行將以多快的速度停止加息。

他說:「所有這些力量至少在明年頭幾個月將對市場產生推拉作用，這對投資者來說可能意味着一段顛簸的旅程。」

Kleintop和其他策略師預計，股市今年可能會走高。他說:「這些擔憂在年中之前應該會消退，在今年下半年，我認爲這已經成爲共識，情況看起來更加光明，市場看起來更好。」

貝萊德(BlackRock)全球固定收益部門首席投資長裏克•裏德(Rick Rieder)表示，固定收益領域的利率可能會繼續小幅走高，但隨着通脹消退，今年下半年利率應該會下降。收益率與債券價格走勢相反。

他表示:「我認爲，今年下半年對固定收益和股市來說都是利好。」他補充說，在利率下降的環境下，"認識到經濟不會像2008年那樣跌下懸崖"，應該會對市場有所幫助。

經濟衰退是投資者最擔心的問題之一，對於經濟衰退何時開始、持續多久以及程度有多深，人們並沒有達成太多共識。但是，隨着美聯儲繼續提高利率，華爾街有一種明顯的感覺，經濟衰退正在來臨。

「目前看來很有可能出現衰退。對我來說，爭論的焦點將是，這是一場溫和的衰退，還是一場更嚴重的衰退。具有諷刺意味的是，我認爲如果衰退發生得早一些，情況可能會緩和一些，」洛克菲勒全球家族辦公室(Rockefeller Global Family Office)首席投資官Jimmy Chang表示。「因爲如果以後發生這種情況，就意味着美聯儲將進一步加息。我認爲美聯儲可能會過度緊縮經濟，導致經濟陷入衰退。」

Chang表示，經濟衰退可能是溫和的，因爲消費者狀況良好，銀行體系強勁且監管良好。他說:「就業市場仍然非常緊張，希望公司不會大舉裁員。」

投資者正在等待就業市場出現拐點，因爲失業率大幅上升可能會成爲美聯儲暫停加息甚至開始降息的催化劑。

美國銀行(Bank of America)全球經濟研究主管伊桑•哈裏斯(Ethan Harris)表示:「目前，勞動力市場正在以非常緩慢的速度放緩。」「我認爲這是高度不確定的，但在未來三到六個月的某個時候，勞動力市場將開始大幅疲軟。引發這種轉變的是心理上的變化。到目前爲止，人們仍在被僱用，有大量的職位空缺。在某種程度上，人們開始質疑經濟擴張的可持續性。他們開始取消職位空缺，經濟被膠帶和保釋線支撐着。」

他說，到今年夏天，美國經濟應該會開始出現就業崗位減少的情況。「在3月到6月之間的某個時候，我預計經濟會顯示出明顯的衰退跡象。除了通貨膨脹問題之外，經濟狀況相當健康。」「沒有大規模的信貸泡沫。」

"在衰退開始前，市場永遠不會觸底，" Chang說。「這將意味着週期的新低點仍在我們前面，在某個時候，美聯儲會眨眼，扭轉政策，那將標誌着觸底。」