新的一年,全球市場面對哪些主要風險,又存在哪些投資機會?第一財經專訪了法國巴黎資產管理首席市場策略師丹尼爾·莫裏斯(Daniel Morris)。
第一財經:2022年是市場急劇動盪的一年。你如何總結這一年?
丹尼爾·莫裏斯:你提到了市場動盪,事實上,2022年的一個特點是,股市的確顯著下跌,但從歷史上看,2022年股市的波動幅度並沒有那麼驚人。
真正奇怪的事,發生在固定收益領域。作爲追蹤固收波動的指數,即MOVE指數(Merrill Lynch Option Volatility Estimate,爲美國國債期權一個月隱含波動率加權平均),在2022年很多時候都接近歷史高點。這種調整讓投資者很難受,特別是對固收投資者或者多資產(multi-asset)投資者而言。他們本打算用投資組合中的固收部分,來防禦或者對衝股票方面的風險,但在2022年大多數時候,這種期望落空了。
第一財經:2023年經濟和市場會如何走?
丹尼爾·莫裏斯:我認爲,2023年全球宏觀經濟可能會更糟。我們預計,美國會陷入經濟衰退,中國會有小幅增長,而歐洲在2023年初便會處於衰退之中。
但我也認爲,對市場來說,2023年的表現會好很多。原因之一在於,增長放緩往往對固定收益有利。此外,我們預計將在2023年下半年看到經濟復甦,屆時股市也有望迎來複蘇。
第一財經:不同地區、不同板塊的表現,會有何差異?
丹尼爾·莫裏斯:我們目前的策略是超配美國成長股。這是由於在經濟衰退期間,成長型股票的表現通常優於價值型股票。2022年利率大幅上升,後果之一便是打壓了股市估值,特別是成長型股票的估值。這意味着,成長股目前的估值很有吸引力。
與此同時,我們建議超配中國股票,其估值目前同樣具有吸引力。我們預計,接下來中國股市將迎來更持續的復甦。因此,建議超配美國成長股和中國股票。
對應而言,我們建議低配歐洲(除英國外)股票。我們對這一地區的地緣政治風險仍然相當關注;此外,需要意識到,歐洲的冬天纔剛剛開始,我們得看看,歐洲能否讓電廠不停電、工廠不停工,歐洲人能否安然度過這個冬天,對於這些,我們現在還無法確定。
第一財經:2023年全球市場面對哪些主要風險?
丹尼爾·莫裏斯:地緣政治風險總是揮之不去。作爲一個投資人,你對它沒有太多辦法。從本質上講,地緣政治風險是難以預測的。當它出現的時候,相應調整投資組合即可。從這個意義上講,我們意識到了地緣政治風險,但不必然在此基礎上調整我們的資產配置。
我們更多考慮的是來自經濟或市場方面的風險。2023年的關鍵風險仍是通脹,如果通脹長時間維持高位,或者比投資者目前預期的時間更長,表明中央銀行必須在更長時間內保持較高利率。
在2022年,我們已經看到高利率對股票市場的影響,因此,通脹肯定仍是最大的擔憂。在央行利率較低的時候,市場流動性更爲充足,交易也更容易達成。當利率不斷上升,問題就會不斷出現。比如最近宣佈破產的美國加密貨幣交易平臺FTX,甚至英國養老金市場的遭遇,都有高利率的影響在。
因此,在2023年,如果某些市場出現問題,我們一點都不會感到驚訝,只是還不知道下一個問題會出在哪裏。
第一財經:除了美國成長股和中國股市,2023年還有哪些投資機會?
丹尼爾·莫裏斯:我們目前看到的機會最明顯的領域,可能是歐元區的投資級債券,比如企業債。相對於其他很多信貸產品來說,目前歐元區企業債的利差是比較高的。
所以,你可以評估利差,評估潛在的收益和承擔的風險,要確保它們是匹配的。最好的情況是,收益大於你所承擔的風險。我們認爲,即使在高利差的情況下,歐洲企業目前的盈利能力,也足以確保能夠支付債券利息。從根本上說,這是作爲一個債券持有人,最需要留意的。