2019年，最慘男人是李斌；

2022年，最慘的男人，如果説是馬斯克，相信大家都沒意見。

特斯拉股價一年跌去7成，單單最近3個月，市值就蒸發超過6200億美元，堪稱年內最慘科技股；銷量被比亞迪超越，市值被騰訊超越，首富位置被伯納德·阿爾諾超越，特斯拉的光環逐漸暗淡。

這位被稱為“鋼鐵俠”的CEO，用最短的時間把特斯拉推上頂峯，又用最短的時間把特斯拉打入谷底，這速度，怕是比特斯拉的三電機版Roadster 2零百加速還要快。

很顯然，特斯拉出問題了。

01

都是推特的錯？

對於特斯拉股價的高位墜落，很多人喜歡歸咎於對推特的收購。

當然，推特也完全背得起這口“鍋”。業務瓶頸難以突破，人浮於事，虧損連連，原來的管理層拿不出任何辦法扭轉局面，裏裏外外，都是標準的爛攤子，也難怪馬斯克要“血洗”推特。

因為收購推特的鉅額資金，馬斯克需要到處借錢，關鍵時刻還不惜賣掉自己的特斯拉持股，加上過多的精力投入到推特上，引發了投資者對其“移情別戀”的抱怨。

但這些都是情緒上的，馬斯克也公開回應了，推特的複雜程度只有特斯拉的10%，言外之意，搞定推特是小菜一碟，它頂多算“小三”，還沒有資格讓他拋棄“原配”。而且，即使自己睡在推特總部，但馬斯克從來沒有缺席過特斯拉的重要會議。

也有不少人將特斯拉一泄如注，歸咎於做空力量。

最近有數據顯示，空頭今年在特斯拉上面賺了150億美元，算下來有上千億的人民幣。聯想起過去兩年空頭被特斯拉股價暴擊，算狠狠地出了一口惡氣。

實際上，馬斯克這麼多年來一直和空頭不對付，過去在推特上就多次掐架，甚至在特斯拉很艱難的日子裏，空頭一度把馬斯克逼得要私有化退市。

以馬斯克特立獨行的個性，空頭根本就是他的眼中釘，反過來也是。

最近三個月，特斯拉的股價像吃了瀉藥一樣，比腰斬還多，看看空頭的持倉變化，就知道空頭在裏面有多大“貢獻”。

還有一層波動的主要因素，那就是散户，特斯拉的散户持倉比例估計是大型科技股裏最高的。標準普爾全球做過統計，特斯拉的散户持倉比例約為37%。不少人只能被描述為馬斯克的狂熱粉絲，韓國的散户持股就曾經達到過150億美元，持股比例約為1.6%，屬於特斯拉的“第七大股東”，超過了韓國散户對谷歌、蘋果、微軟、英偉達等科技巨頭的持股比例總和。據説很多韓國人還是賣房炒特斯拉，信仰力量可見一斑。

從換手率上看，特斯拉低的時候有3%、4%，高的時候有7%、8%，對比起蘋果、微軟、亞馬遜這些大型科技股長期低於1%的換手率，可見特斯拉交投之活躍，也難怪它長期處於美股交易量頭名的位置。這裏面，散户的“貢獻”是絕對不能忽略的。

不過，相比這些外部因素，電動車行業和特斯拉的基本面或許才是最主要的原因。

02

基本面崩壞？

經過這幾年的發酵，尤其是中國市場的快速增長，很多競爭對手都擠進了這個賽道，新舊勢力的廝殺也是日益殘酷，特斯拉一枝獨秀的景象開始起變化。

同時，中國國內的電動車銷售滲透率已經超過30%，這意味着增速是要下台階了，不可能隨便就翻倍。

最重要的，還是經濟層面的壓力。

美國很大概率明年將陷入衰退，作為特斯拉最大的市場，特斯拉不可能不受影響。另外，美國人買車基本都是“刷卡消費”，不斷加息的情況下，借貸成本會不斷上升，美國人會因此延緩甚至取消購車計劃，這跟房地產的邏輯是一樣的。

這也説明了為什麼馬斯克不斷抨擊美聯儲的加息政策，為什麼總説明年美國經濟會迎來大的災難。企業家最看重的，依然還是自己的生意，如果換一個受益於加息的企業家，觀點可以截然相反。

亙古不變的是原則，是PG決定腦袋。

歐洲方面的挑戰也很大，除了經濟不好，能源也是一大問題，今年的俄烏衝突導致歐洲電價漲上天，在歐洲開特斯拉跟開油車費用差不多，即便如此，充電也不是你想充就有得充，如果再加上旅程焦慮，歐洲人這會估計是想明白了，還是BBA好。

中國方面，經濟雖然已經觸底，但要恢復強勁增長，還得等上一段時間，加上外圍衰退同樣會影響中國的經濟恢復。經濟不好，汽車這種大宗消費品受到的衝擊不言而喻。

可以説，新能源汽車的需求端已經受到影響，從最近特斯拉頻繁的降價，以及不時傳出的上海工廠階段性停產，就能夠看得出來。

去年馬斯克就公開表示，未來特斯拉每年的銷量增長率可以維持在50%，但今年估計是完不成了，前三季度只有90萬輛出頭，最後一個月市場預期在40萬台左右，加起來130萬輛，雖然差距只有幾萬輛，但現在這種態勢，加上明年情況不明朗，還能有50%的增速？

不要太樂觀。

增速是估值很重要的因素，增速下台階，估值當然也要下台階，何況現在股市本來就很低迷，再也不可能像過去兩年那樣容忍高估值。

所以，如果真的要為特斯拉股價下跌找理由，排第一的應該是高估值，第二是生意不好做了。如果還要找一個理由，我認為特斯拉在營銷服務上的缺陷，值得關注。

眾所周知，特斯拉都不花營銷公關費的，最大的廣吿，也就是馬斯克的人設，以及在推特上胡侃亂侃，這都是免費的。

至於為什麼不願意花，我想絕對不是錢的問題，這可能和馬斯克的個性有關，作為一個創新顛覆者，看不上那些低俗的跪舔客户的營銷伎倆，完全可以理解，但問題是，如果輿論上不斷被負面衝擊，最終影響銷量的時候，請問，你特斯拉要怎麼破？

對於現在的媒體而言，黑特斯拉是百利而無一害，因為特斯拉和馬斯克都是頂級流量，黑他們首先流量不用愁，第二説不定還可以坑點公關費，不管哪一種，媒體都是穩賺，而特斯拉，絕對是輸家。

汽車這個東西，真正説差距很大，就特斯拉做得出來，其他人做不出，肯定不是。如果在營銷和公關上不做點事，特斯拉又憑什麼能夠確保自己一定能夠拿到最多的訂單？單靠降價嗎？拿降價損失的利潤去打點一下各路媒體，這筆賬不好算嗎？

03

觸底了嗎？

在2008年金融危機爆發的時候，科技股首當其衝，成為“祭品”。

當時，亞馬遜、蘋果、google這類當紅炸子雞，股價都跌成狗，其中亞馬遜的跌幅66%，蘋果跌幅60%、google跌幅67%。

對比之下，如果當前的經濟真的如馬斯克所説，衰退程度和08年金融危機相當，那特斯拉高位回落超過7成，是否已經觸底？

這是一個非常大的問題，抄底對了，一夜成名不在話下，但如果抄在半山腰，那就不是抄底，而是接飛刀了。

要搞清楚這個問題，需要回歸汽車業本身的投資價值。

其實，汽車業一直都不是很受投資者歡迎的行業，估值一直都很低，通用福特這些常年的市盈率只有5、6倍，最好的豐田，也不過10倍左右。巴菲特就公開揶揄過汽車業，重資產、商業模式一般，雖然賺的錢從絕對值上是不低的，但每年又不得不把大量的現金流重複投入到經營中，才能維持整個商業模式的運轉。

雖然老巴也購買汽車股，但在他眼裏，技術實力超羣、對國家、對經濟、對社會都異常重要的汽車業，投資價值並不比做糖水的公司高。

特斯拉之所以能夠獲得高估值，除了行業本身的從0-1階段的高增長，還在於它有汽車以外的東西，比如自動駕駛、比如AI。在這點上，馬斯克顯然深得喬布斯真傳，蘋果價值量的提升，在於它不再是純粹的硬件產品，而是加入了軟件系統，以及軟件的收費閉環模式，軟件這個東西，能夠獲得的估值，以及潛在的商業價值，是遠遠高於硬件的。

但是，由於自動駕駛遲遲不能商業化，市場的耐心開始消退，尤其是在目前經濟向下，流動性強力收縮的階段，這種虛無縹緲的概念更是直接被拋棄，今年已經有自動駕駛公司Argo AI破產倒閉，而且還是大眾和福特共同加持的。

現在，特斯拉的動態估值還有33倍，比蘋果（21倍）高出很多，這個估值在流動性氾濫的時候，不是什麼事，但在當下，還是顯得過高。

所以，不可輕易地説特斯拉跌了7成，就到位了，後續如果業績得不到保證，又或者股市環境再差一點，再不就是傳出什麼負面新聞，特斯拉繼續創出新低，也完全有可能。

04

抄嗎？

看到現在的特斯拉，不禁想起兩個月前的騰訊，兩者有太多的相似之處。

同樣是連續的大跌，騰訊從6月底的反彈高點，開始了長達數月的下跌，特別是9月到10月，兩個月內基本是清一色下跌，跌幅40%。而特斯拉11、12月，也是連續兩個月清一色下跌，跌幅至今已經腰斬。

消息面上，兩者都是利空密佈，看不到一絲曙光，甚至不少人斷言要完了。但神奇的是，騰訊在進入11月之後，來了一個出人意料的強勢反彈，至今漲幅已經超過50%，實際上，騰訊的問題仍在，並沒有太多根本性的改變，唯一的可能是公司的降本增效，業績有止跌回升的跡象，以及估值實在被壓得太低了，10倍動態PE，甚至比一些公用事業股還要低。同時，不可忽視的因素，就是國內防疫政策變動，帶動經濟預期好轉，港股出現強勢反彈，和騰訊相互成就。

現在，特斯拉是不是也一樣呢？

首先，估值上，特斯拉並沒有很低，業績上，特斯拉的雷還沒有爆出來；

第二，美股市場並沒有觸底反彈的跡象，反而仍在為經濟衰退而向下交易。

把特斯拉當成200塊時的騰訊，並沒有很堅定的理由，很大程度上就是簡單的線性意想而已。

抄底需要承擔不小的風險，當然，也可以寄望於技術性反彈，因為連續跌了這麼久，空頭有平倉的需求，散户也被殺得差不多的時候，股價出現大反彈的機會是存在的。

拉長時間上看，特斯拉仍然稱得上優秀的公司，研發實力、生產能力、創新能力、盈利能力、財務健康程度、經營理念等等，都很優秀，電動車賽道也還有長期增長的動力，我並不懷疑特斯拉能夠成長為最優秀的科技公司。

所以，如果是長線上佈局，特斯拉的價值毋庸置疑，越跌越買是對的，但是短線想抄底的話，還是悠着點好。