近日，格隆匯舉辦的第七屆全球投資嘉年華活動於線上正式開幕，不少上市公司受邀參與了活動路演。

筆者一直跟蹤的東曜藥業也在其中，作為ADC創新藥領域的領頭企業，東曜藥業憑藉着優異的創新技術能力，致力於開發創新性藥物一站式CDMO服務，如今已成為國內少有的ADC CDMO服務提供商。

同時對於投資者而言，東曜藥業這類在創新藥行業中具備成長確定性的公司也備受資本市場的肯定和關注。

東曜藥業圍繞對外合作、全球化商業戰略佈局等話題與投資者們展開了積極深入的交流。這既有助於投資者們全面且清晰的瞭解東曜藥業的戰略變化，重新審視公司的真實內在價值，又極大的提振了投資者對於東曜藥業未來發展和估值提升潛能的信心。

1、提前轉型CDMO，打造充沛現金流保障

根據筆者分析，東曜藥業最大的看點還是在於其作為18A中的一員，前瞻性的關注到了市場變化，提前轉型CDMO領域。目前已成功擁有了持續造血能力和充裕現金流，為可持續發展奠定了良好的基礎。

不同於大多18A，東曜藥業在早前的半年報中就披露公司經營活動現金淨流入實現轉正，為2424.1萬元，側面展現出其較強的抗風險能力。

這主要是由於近兩年來東曜藥業核心抗體藥樸欣汀®銷量、授權金收入以及CDMO業務大幅增加，營收大幅增長，虧損持續收窄。截至今年9月30日止九個月業績，東曜藥業營收達3.06億元，同比大增744.11%；淨虧損相較於去年同期虧損1.78億元，收窄至4167.8萬元。

再加上今年7月東曜藥業還獲得了公司前兩大股東晟德大藥廠和維梧蘇州基金約4.7億元增資，進一步充實公司現金儲備。穩健充沛的資金儲備也給了投資者們極大的保障，並將足以支撐東曜藥業度過行業寒冬。同時，這還體現出股東們對於東曜藥業進軍CDMO領域的高度認可，以及對其未來發展的信心。

東曜藥業能夠擁有穩健充沛現金流的背後，主要是由於早在前幾年，其就洞悉到行業需求並選擇主動出擊CDMO領域。在加速探索CDMO領域的同時，公司還及時在創新藥領域上調整經營策略，通過優化管線的方式大幅改善財務結構。

正因如此，在創新藥市場面臨寒冬之際，許多18A公司的業績表現不盡人意，可持續發展能力也受到了投資者質疑。而東曜藥業已經具備了良好的自我造血能力以及現金流，能夠較好的避免當前18A所面臨的現金流危機。

2、創新驅動下，瞄準CDMO發展新趨勢

聚焦到我國CDMO行業發展現狀，隨着創新藥研發逐步從化藥、小分子藥物轉向生物藥、ADC等技術難度更高的領域。這對於CDMO企業在製造工藝等方面的要求也越來越高，以ADC、抗體藥物為主的高技術門檻生物藥CDMO是行業發展的下一趨勢。

例如像凱萊英、康龍化成、博騰股份等領先的小分子CDMO企業，也正通過投資自建和擴張併購的方式逐步拓展大分子CDMO業務，但目前也只是處於初期佈局階段。

就以ADC為例，目前我國能夠順利開展ADC的CDMO業務企業僅有藥明生物合資公司藥明合聯、榮昌生物子公司邁百瑞、以及東曜藥業三家公司。

其中東曜藥業作為行業中較早提出CDMO轉型的Biotech，在今年10月也宣佈其自主建立的單克隆抗體原液及抗體偶聯藥物商業化生產基地一次性、零缺陷的通過歐盟QP審計，是國內少數的抗體及ADC藥物同時通過歐盟QP認證的商業化基地。

這不僅能為東曜藥業的一站式生物藥CDMO服務提供強有力的支撐，也讓其在CDMO領域中實現了又一次大里程碑式的躍進。

今年9月底的時候，邁百瑞作為ADC CDMO領域的領頭企業，遞交了上市招股書，擬募資16億元。即便處於行業寒冬，資本市場仍對這類高技術門檻的CDMO企業的有着高度認可和支持。

不難看出，東曜藥業提前佈局ADC及抗體藥物CDMO領域，為其未來發展奠定了良好的基礎。

3、小結

CDMO的快速發展是我國創新藥產業鏈發展成熟必然的分工結果，賽道之中搶先佈局的公司脱穎而出的機率一定會更大。

從投資角度上而言，東曜藥業或許就是產業鏈當中一個值得關注的例子。一方面，基於東曜藥業在ADC領域的領先技術實力，市場更容易認可公司的轉型。另一方面，CDMO業務不僅能夠為東曜藥業未來藥品商業化做準備，還能構建出一個擁有持續穩定現金流的商業模式，併為公司在研產品提供資金支持。

不難看出，在政策持續鼓勵創新藥行業發展和創新的背景下，創新藥兼具價值股和成長股的特徵，產業鏈的長期投資價值不變。其中，東曜藥業這類早已佈局CDMO領域的創新藥公司發展或更具備成長確定性，估值水平有望基於產業長期向好的發展趨勢獲得進一步提升。