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美聯儲12月議息會議點評:或放慢步伐,加息更久
uSMART盈立智投 12-15 16:53

概要

今晨美聯儲如期加息50BP,符合市場預期。美聯儲聲明與上一月變化不大,強調美聯儲當前的主要任務就是控制通脹,考慮貨幣政策的影響。

經濟預測較9月時相比,下調了明後年的經濟預期,上調了失業率預期和通脹預期,且通脹仍顯著高於2%的目標水平。大幅上調了利率中樞,近9成的成員認爲利率將在5%及以上;要到2024年才降息,且超7成的成員認爲2024年利率將在4%及以上。

我們認爲,美聯儲接下來的加息或改爲小步伐,但考慮到通脹壓力以及美聯儲的利率預期,加息在明年或更持久,利率維持在高位的時間或更久。後續仍需關注美國通脹走勢,不排除市場再度出現階段性反覆的可能性。

1、如期加息50BP

如期加息50BP。2022年12月14日,美聯儲12月FOMC會議決定加息50BP,上調聯邦基金利率區間至4.25%-4.50%,利率回升至2007年10月時的水平。此外,上調準備金餘額利率(IORB)至4.4%,上調隔夜逆回購利率(ON RRP)至4.38%,上調主要信貸利率至4.5%,上調隔夜回購利率至4.5%。

按計劃縮表,美聯儲將繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券,上限爲950億美元(600億美元國債和350億美元MBS)。

從聲明來看,與上一月並沒有太多變化。認爲消費和生產指標仍在適度增長,近幾個月就業增長仍然強勢,失業率保持在低位;俄烏地緣風險拖累了全球經濟活動;高度關注通脹風險以及考慮貨幣政策的滯後影響等。

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2、加息終點或更高

美聯儲的SEP,大幅下調了對明年的經濟預期。將今年的GDP增速預期從0.2%上調到0.5%,明年的經濟預期從1.2%大幅下調至0.5%;2024年的也下調0.1個百分點至1.6%,長期經濟預期仍維持在1.8%不變。繼續上調通脹和失業率預期。除將2022失業率下調至3.7%,將2023-2025年失業率預期均上調0.2個百分點,長期失業率預期仍維持在4.0%不變。

將2022-2025年通脹預期均上調,尤其是核心PCE明年預期高達3.5%,後年預測也在2.5%,均高於美聯儲2%的通脹目標。這也意味着,美國通脹的快速下行或沒有那麼樂觀。

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美聯儲繼續上調了對加息終點的預期。美聯儲將今年的利率中樞維持在4.4%不變,將明年的利率中樞從4.6%大幅上調至5.1%,相比9月預期多了2次加息(假設每次25BP)。且2024年和2025年的利率中樞均上調0.2個百分點,2024年利率中樞仍在4%以上。

美聯儲的點陣圖也顯示,19位成員均預期2023年至少加息2次至4.75%(每次25BP),其中,接近9成的成員認爲要加息3次至5.0%,接近4成的成員認爲要加息4次至5.25%,更有2位成員認爲要加息至5.5%。沒有人預期明年會降息。

在2023年加息3次的基礎上,接近9成的成員認爲2024年至少要降息1次,超過7成的成員認爲降息不止1次。不過,超過7成的成員認爲明年利率將在4.0%及以上,遠高於9月時的3成。

整體來看,我們認爲,美聯儲接下來的加息或改爲小步伐,但考慮到通脹壓力以及美聯儲的利率預期,加息在明年或更持久,利率維持在高位的時間或更久。

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3、展望:關注通脹走勢

市場預期加息終點或在明年6月。根據聯邦基金利率期貨數據顯示,截至12月15日,市場預期本輪加息終點或在明年6月,終點利率水平爲5%,明年12月將首次降息。這與12月議息會議發佈之前相差不大,因而議息聲明發布後,美元、美債利率上行後回落,貴金屬下跌後回升。

短期流動性有所緩解,仍需關注通脹走勢。在10月通脹低於市場預期後,11月再度低於市場預期,所以美元的流動性壓力繼續階段性的緩解。

考慮到美聯儲從今年7月就提出,不再提供前瞻指引,貨幣政策更多的是根據數據來決策。我們認爲,後續仍需關注美國通脹走勢,不排除市場再度出現階段性反覆的可能性。

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