今天，我們來關注一下美聯儲最重視的通脹指標個人消費支出PCE。昨天鮑威爾的演講當中就已經提前透露PCE的數據，但今天看了這則報告還是有不少的信息，也顯露了一些未來的擔憂。我們一起來看一下。
作者 | 美投講美股 來源 | 美投investing
數據顯示，十月，美國的PCE環比上漲了0.3%，全年增長爲6%，低於上個月的6.3%，也是近幾個月來的新低。更爲重要的核心PCE則環比上漲0.2%，低於預期的0.3%，全年增長爲5%，也低於上個月5.2%，與六月份持平。其中，商品端，受十月份油價上漲的影響，環比上漲了0.3%，但好在耐用品的價格有所下降。服務端則環比上漲了0.4%，主要還是受餐飲和住房服務推動。
美投君看了一下，十月，原油價格總共上漲了8.4%，從高點落下後，油價一直就在70-90美元附近徘徊。鑑於11月的油價整體回落了6.8%，11月的通脹指數有望因此出現不小的下滑。結合這段時間的製造業報告，我們也可以認爲，耐用品價格下降大概率是由於供應鏈問題緩解導致的。
值得憂的就是薪資的情況，也是爲什麼服務業通脹一直在上漲的原因。報告中，個人可支配收入環比上漲了0.7%，遠高於預期的0.4%，創了近段時間以來的新高，其中，貿易、運輸、和公用事業的薪資漲幅最高，而這部分的人還是勞動力市場的大頭，這顯然對於通脹顯然是不利的。好在，這種變化有可能是個短期效應，因爲很多零售和貿易的公司，都會在年底購物季前用高工資吸引勞動力，所以這部分上漲也算是在預料之內。黑五的銷售情況也證明瞭消費者還是很堅挺的。至於未來，我們需要關注的是薪資上漲是否在購物季結束後會快速回落。如果沒有，或者回落很慢的話，那麼就意味着這樣的薪資上漲不只是爲了年底衝業績，也有一部分結構性的用人短缺。這對於市場來說是一個值得警惕的風險。
有的讀者可能會說，十月份的PCE雖然重要，但畢竟我們已經進入12月了，10月的數據可能多少有些過時了。那麼接下來，我們就來看一個沒那麼過時的報告，美國供應管理協會ISM今天公佈的11月製造業PMI數據。
報告顯示，11月，美國的製造業PMI爲49，低於十月的50.2，自疫情以來首次進入低於50的萎縮區間。其中，新訂單量在萎縮區間繼續下滑，從十月的49.2下滑至47.2，企業支付的價格指數也繼續下滑，創了2020年五月以來的新低，從上個月的46.6下滑到了這個月的43。庫存訂單量則和上個月相比，下滑了5.3個點，來到了40。所有這些數據都低於50的榮枯線，且都在表明，製造業在持續的萎縮，而且收縮的速度還在加快。最值得關注的是，製造業就業指數也跌進了萎縮區間，從上個月的50.0下滑到了這個月的48.4。這對於火熱的就業市場來說沒準兒就是個好消息。
ISM主席在報告當中表示，需求已經全面下滑，現在製造業各項成本已經反映了對於未來需求繼續下滑的預期。在用人方面，企業代表們指出，他們仍在繼續管控員工的數量，但與十月不同的是，現在更多的企業開始考慮裁員了。根據ISM的調查，11月有14%的調查者都提到了裁員，遠高於十月的6%。不過，雖然這部份變化顯示出勞動力市場有望降溫，但大家也別高興的太早。報告顯示，在18個製造領域中，還是有七個領域用人出現了增長，只有五個出現下降。與之相對的，在新訂單量方面，已經有14個領域在下滑。說明，需求放緩還沒有完全傳遞到用人需求上，就業市場降溫的速度仍然不如預期。
價格方面，企業支付的價格指數已經在過去八個月下滑了44個點，能源，銅、鋼、鋁和塑料等原材料的價格都在出現下滑，運輸費用也在下降。11月的調查當中有87%的企業表示價格在下降，比十月份再高出7個百分點。紡織和傢俱建材的支付價格領跌。鮑威爾在昨天的演講當中就提到，如果商品端的價格持續下降，那麼在未來幾個月就可能會拖低整體的通脹。這部分的數據正在驗證這一點，企業的採購成本正在不斷下降，再加上需求下滑，相信不久後就會傳遞到消費者身上。不過，也有部分企業表示，現在供應商還不太願意放棄他們之前的高利潤，如果不大力砍價，他們還是會維持在之前的價格。
美投君認爲，這一份報告，再結合前兩個月的PMI報告，我們可以得出這樣一個結論：就是美國的製造業正在處於一個過渡的階段。從下面的表格當中，我們就可以看出，自9月份以來，製造業的PMI就在50的榮枯線附近。每次新的數據雖然都比上一次的數據顯得更爲疲軟。但從企業的用人表現，還有剛剛的提到的，供應商不願意放棄高利潤可以得出，企業們還在撐，而且還撐得住。那麼現在我們不知道的是，到底還能撐多久。美投君也難以預料，但我鬥膽猜測明年一季度大概率就會撐不住了，而且製造業之間的聯繫是十分緊密的，通常會有連帶效果，所以，屆時我們很有可能會突然看到大面積的裁員，而那時候就看美聯儲會對此會有什麼反映了。
說到裁員，今天還有一些關於裁員的統計也值得關注一下。美國的轉職服務公司 Challenger 就發佈了11月的裁員數據。數據顯示，11月，美國總共削減了7.7萬個崗位，而十月份僅有3.4萬個崗位，環比上漲了127%。年初至今，企業削減了32萬個崗位，相較去年上升了6%。科技行業當之無愧是裁員的大頭。11月單月就裁了5.3萬人，創了2000年以來的新高，年初至今的8.1萬人也要趕上互聯網泡沫時期了。汽車行業緊隨其後，年初至今裁了3.1萬人，同比上漲了198%。這也符合現在市場的情況，在緊縮的環境下，科技行業在前兩年擴張的有多兇，現在砍的就有多狠。汽車也是在經濟下行的環境當中，第一個會減少的大件消費品。但即便11月有如此大幅度的裁員數量，報告指出，目前的裁員水平還是處於歷史低位的。
不過，值得注意的是，我此前提到的加息非線性影響正在顯現。什麼是加息非線性影響呢？就是說加息的影響不會平均的作用於經濟，而是會在某一個節點突然全部釋放出來。從這張圖中，我們可以看出，今年一整年的裁員數量都相對平穩，代表着加息效果還沒怎麼體現在勞動力市場上，結果11月以來，就突然飆升了。這很有可能是一個重大的轉折點，說明現在加息後的環境已經把企業推到一個臨界點，讓他們不得不裁員，起碼科技和汽車行業是如此了。有趣的是，我們大部分的投資者可能從三四月份就開始擔心衰退了，結果出現比較明顯衰退跡象的卻是11月份的這次裁員潮，可見股市的反應通常都會大大提前於實體經濟。
那現在的問題就是，這樣的裁員潮會不會蔓延到其他行業呢？我想這個可能性是很大的。PCE的報告當中顯示出美國人的存款比率已經創了新低，各大零售商也表示消費者的存款正在被耗空，最新的密歇根消費者信心指數也指出財富效應正在壓低需求，而上面的PMI數據也反映了製造業的疲軟。所以，我想，科技行業可能只是個開始，明年當消費者耗光儲蓄的時候，製造企業撐不住的時候，或許我們想象的那種裁員潮就會來了。
