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拼多多:迅猛增長和卓越執行力
uSMART盈立智投 11-29 10:14

總結

  • 拼多多是一個創新的社交商務平臺,允許客戶以折扣價批量購買產品。
  • 該公司在 2022 年第三季度報告了強勁增長,因爲它超過了收入和盈利預期。
  • 在撰寫本文時,該股票的內在價值和相對於歷史倍數被低估。

 

AsiaVision/E+ via Getty Images

拼多多(納斯達克股票代碼:PDD)是一家創新技術公司,開創了基於社交團隊的購物概念(我將在後面詳細解釋)。該公司最近報告了 2022 年第三季度強勁的財務狀況,因爲它超過了收入和盈利增長預期。該公司還準備繼續受益於中國不斷壯大的中產階級。因此,在這篇文章中,我將分解它的財務狀況和估值。讓我們深入瞭解。

創新的商業模式

PDD控股由兩大主營業務組成:社交電商平臺拼多多和Temu,一個面向北美客戶的電子商務市場。

拼多多首創“團隊採購”方式,讓客戶組成“團隊”,以大幅折扣直接從供應商處採購商品。它的營銷標語完美地總結了這一點“在一起,更多的節省,更多的樂趣”。作爲西方消費者,我很驚訝地看到像Meta(META)或亞馬遜(AMZN)這樣的公司並沒有試圖複製這一創新功能。“社交商務”模式的美妙之處在於,它還帶來了低成本的用戶獲取,因爲現有客戶會告訴他們的朋友註冊,因爲雙方都有激勵措施。

該公司在其生態系統中擁有超過 9 億客戶和 1600 萬家企業。該公司還建立了一個龐大的物流和履行網絡,可以作爲介入競爭對手的障礙。

第三季度財務

拼多多報告了2022年第三季度穩健的財務業績。收入爲49.9億美元(約合人民幣355億元),同比增長65%。這一收入主要是由於公司在線營銷服務收入的增長,佔總收入的~80%,同比增長58%,達到39.96億美元。交易服務收入也強勁增長至9870億美元,同比增長102%。然而,商品銷售額同比下降31%至790萬美元,令人瞠目結舌。

 

由於履行成本和支付處理費增加,該公司的收入成本確實增長了13%,達到10億美元。

運營費用爲24.8億美元(177億元人民幣),同比增長38%,令人瞠目結舌。好消息是費用的增長主要是由銷售和營銷費用推動的。S&M費用爲19.8億美元,同比增長40%,這主要是由於廣告活動的增加。總的來說,我不認爲這是一個主要問題,假設公司正在以長期盈利的方式獲得客戶和創造銷售。

一般和行政費用擴大到1.274億美元,同比增長171%。同樣,好消息是這主要是由於員工成本較高,從長遠來看,這不一定是一件壞事,因爲向員工支付高薪比不斷向招聘公司支付費用要好。

研發費用爲3.793億美元,同比快速增長11%。這是由於公司僱用了更有經驗的研發人員,員工人數增加。從長遠來看,將大量利潤投入研發的公司往往會產生更大的股東回報,因此我認爲這筆費用也不可怕。

圖表

 

該公司報告的營業利潤爲15億美元,同比增長388%。在非GAAP基礎上,營業收入同比小幅增長277%,達到17億美元。

PDD還報告了16億美元的穩健淨現金流(1165.2萬元人民幣),同比增長33.4%。拼多多擁有穩健的資產負債表,現金、現金等價物和194億美元的短期投資。該公司擁有~16億美元的可轉換債券長期債務,這是可控的。

高級估值

爲了對拼多多進行估值,我將最新的財務數據插入到我的高級估值模型中,該模型使用貼現現金流法進行估值。我預測明年的收入增長50%,未來2到5年增長30%。這比之前的65%的增長率要慢,在我看來是相當保守的。

拼多多股票估值

拼多多股票估值

爲了提高估值的準確性,我將研發費用資本化,從而提高了淨收入。此外,我預測,隨着供應鏈通脹壓力的緩解,其營業利潤率將在未來8年內提高到28%。

拼多多股票估值

拼多多股票估值

考慮到這些因素,我得到每股221美元的公允價值,在撰寫本文時,該股票的交易價格爲每股65美元,因此被低估了70%。這在投資時提供了顯着的安全邊際。

作爲額外的數據點,拼多多的交易價格與銷售比率= 5,比其5年平均水平便宜54%。

Chart

結語

拼多多是一家了不起的公司,也是社交商務領域的真正先驅。該公司最近公佈了巨大的財務業績,股票被低估了。結合中國股市風險,並以多元化組合來優化您的投資。

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