目前，長期美國國債收益率已經低於3.75%-4%的聯邦基金目標利率區間，而在未來幾個月，市場預期美聯儲還會加息100個基點。這也促使部分投資者在期權市場上採取措施對衝美聯儲最終可能會將政策利率下調至目前水平一半的風險。

另外，市場也沒有坐等更多確鑿的經濟證據證明今年瘋狂的貨幣緊縮政策將導致經濟在2023年陷入衰退，包括太平洋投資管理公司(PIMCO)等機構一直在積極買入國債。

“雖然美聯儲政策是動態發展的，他們仍在發出加息的信號，”AmeriVetSecurities美國利率交易和策略主管Gregory  Faranello表示，“但市場的交易似乎更願意看到美聯儲緊縮週期接近尾聲。”

上週，投資者對長期國債的需求拖累10年期和30年期國債收益率低於聯邦基金目標利率區間下限。而在短期收益率保持相對穩定的情況下，長期收益率下跌導致收益率曲線出現40年來最深倒掛(該指標被許多人視爲經濟衰退的潛在預兆)。

Faranello表示：“這一代表着經濟衰退的預示指標很有說服力，但從美聯儲的角度來看，這是解決方案的一部分。”

迄今爲止，面對美聯儲的持續加息，美國經濟(尤其是勞動力市場)依然表現出相當強的韌性。因此，投資者將密切關注本週五公佈的月度非農就業報告，以尋找經濟疲弱的跡象，或是否有跡象表明這可能爲美聯儲調整政策路線鋪平道路。

另外，市場將仔細研究美聯儲主席鮑威爾及其同事在靜默期開始前的最後一次公開講話。儘管最近一次會議紀要顯示，他們可能會很快放慢緊縮步伐，但官員們仍堅定地重申有必要將政策利率提高到當前水平之上。

在目前這一階段，事實可能證明，美聯儲的口頭幹預可能不如經濟數據來得有效，因爲在通脹已經見頂、新增就業正在放緩的背景下，多數投資者預計緊縮政策將從現在開始逐漸放緩。

而債券市場多頭頭寸的規模，以及收益率曲線倒掛的深度，意味着隨着未來一週一系列經濟數據的公佈，美國國債可能會出現一些動盪。這一系列數據不僅僅包括非農就業報告，還有ISM製造業指數、個人消費支出價格指數，以及空缺職位數量。

目前的掉期市場定價顯示，聯邦基金利率到明年年中將升至5%左右，隨後回落，到2024年初將下降逾0.5個百分點。但一些人押注緊縮政策的轉向幅度更大，預計利率到2023年底或2024年初下降至3%甚至2%。

儘管如此，債券市場目前對美聯儲、經濟，當然還有明年最終重返低通脹的共識，在某些領域還存在分歧。上週，高盛認爲，到2024年，10年期利率將保持在4%以上，原因是美國經濟沒有進入衰退，通脹率依然居高不下，這打破了明年降息的預期。

但這與市場的主要觀點相去甚遠。市場定價顯示，即使美聯儲沒有轉向政策，許多投資者也更多地將目光從美聯儲持續加息的風險轉移到可能的經濟衰退。