美團-W(03690.HK)今早股價先跌靠穩，盤中曾低見128.5元一度下滑5.9%，今日半日收137.6元升0.7%。高盛發表報告指出，美團管理層對第四季業績趨勢較該行預期疲軟，尤其到店業務料錄中雙位數按年跌褔，外賣訂單總值增長亦在10月及11月降至中單位數，差於該行預期的14%增長。公司管理層預期公司第四季核心經營溢利仍按年顯著增長，且盈利率改善，受惠持續成本效益改善及新業務虧損收窄。閃購業務增長則維持第二及第三季動力，本地服務將在新冠防疫放寬下最快反彈。美團管理層亦預期多項新業務2025年開始盈利。就抖音對到店業務競爭，美團相信市場能容納多於一個參與者，又指該範疇網上滲透率仍為單位數，仍有巨大增長空間。高盛下調對美團目標價由235元降至216元，維持「買入」評級。 公司上周五(25日)收市後公布第三季業績，虧轉盈賺12.16億元人民幣，去年同期蝕99.94億元人民幣。非國際財務報告準則經調整溢利35.27億元人民幣，高於本網綜合11間券商預測上限的15.45億元人民幣，去年同期錄經調整虧損淨額55.27億元人民幣。季度經營溢利9.88億元人民幣，去年同期蝕101.02億元人民幣；非國際財務報告準則經調整EBITDA為48.02億元人民幣，高於本網綜合5間券商預測上限的35.59億元人民幣，去年同期為負40.62億元人民幣。 美團上季收入按年升28%至626.19億元人民幣。當中配送服務業務收入按年升31%至201.07億元人民幣；佣金收入按年升21%至164.83億元人民幣；在線營銷服務收入按年升8%至86.63億元人民幣。按業務劃分，核心本地商業收入按年升25%至463.28億元人民幣；新業務收入按年升40%至162.91億元人民幣，經營虧損收窄至67.7億元人民幣。截至9月底止過去十二個月，美團活躍商家數目按年升11%至930萬；交易用戶數量按年升3%至逾6.87億，每位交易用戶平均每年交易筆數升15%至39.5筆。第三季餐飲外賣及美團閃購業務總訂單量按年增長16.2%。 【季績勝預期 憂疫情影響】 海通國際指，美團短期股價或受壓，基於內地更嚴格新冠防控，對到店毛交易額及收入，以及部分外賣訂單造成影響，情況與第二季相似。因目前狀況轉差，預期美團第四季業績將較第三季顯著轉壞，但略勝於第二季。該行下調對美團目標價至228元，評級「優於大市」，認同美團長期價值及在本地服務的領導地位，亦相信市場對抖音加入競爭過於憂慮。 中銀國際認為，美團季度盈利勝預期，主要因為餐飲外賣補貼減少、外賣及閃購每訂單均值上升，經營成本良好控制，尤其銷售及推廣開支，以及新業務虧損控制改善。該行料美團第四季收入受嚴格新冠防影響，基於外賣、到店酒旅費情況減少及更疲弱的廣告情緒，美團優先及美團雜貨業務將持續表現穩定，受消費者儲備需求支撐。美團削減成本及效益改善在第四季持續，抵銷營運槓桿影響。該行重申對美團「買入」評級，目標價由264元降至258元。該行亦假設，外賣騎手社保成本明年為約20億元人民幣，即每訂單15仙人民幣，當中假設約13.4萬名騎手獲社保覆蓋，每人每月社保成本1,250元人民幣。 --------------------------------------------------- 本網最新綜合20間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 星展│買入│296元 瑞信│跑贏大市│275元 富瑞│買入│264元 中銀國際│買入│264元->258元 大和│買入│300元->250元 招商證券│強烈推薦│243.8元 摩根大通│增持│260元->235元 中信建投│買入│241.06元->234.2元 交銀國際│買入│233元 瑞銀│買入│230元 海通國際│優於大市│316元->228元 中金│跑贏行業│279元->226元 招銀國際│買入│220元->216.4元 高盛│買入│235元->216元 建銀國際│跑贏大市│207.3元 花旗│買入│200元->202元 野村│買入│250元->200元 大華繼顯│買入│225元->200元 美銀證券│買入│239元->192元 摩根士丹利│增持│180元 券商│觀點 星展│新業務虧損小於預期導致業績勝預期 瑞信│新冠防疫影響第四季展望 富瑞│上季業績符預期 中銀國際│社保成本風險增加 大和│餐飲業務盈利率仍維持堅韌 招商證券│收入增速按季改善，效率提升帶動盈利超預期 摩根大通│未來數年盈利增長高度可見，縱使短期收入展望轉弱 中信建投│季度利潤超預期，關注第四季度防疫政策變化 交銀國際│增長具韌性 瑞銀│成本控制推動季度盈利勝預期 海通國際│疫情加劇引發短期股價波動 中金│季度利潤超預期，到店酒旅持續承壓 招銀國際│長期發展趨勢持續，縱使短期現逆風 高盛│核心盈利穩固，短期新冠防控影響加深直至最終重啟 建銀國際│新冠疫情不確定性或短期影響收入增長，成本節約維持盈利率改善 花旗│季績顯著勝預期，短期新冠逆風下，長期增長前景仍維持 野村│長期展望仍穩固，疫情反彈影響復甦 大華繼顯│核心盈利超預期，第四季展望疲軟 美銀證券│新冠疫情反彈下，公司採有效效益措施 摩根士丹利│短期新冠疫情限制業務發展