本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：黃亞元
文丨黃亞元
根據新華社報道，國務院關於數字經濟發展情況的報吿於10月28日提請十三屆全國人大常委會第三十七次會議審議。報吿提出，下一步要統籌國內和國際、發展和安全，堅持科技自立自強，以數據為關鍵要素，以推動數字技術與實體經濟深度融合為主線，以協同推進數字產業化和產業數字化，賦能傳統產業轉型升級為重點，以加強數字基礎設施建設為基礎，以完善數字經濟治理體系為保障，不斷做強做優做大我國數字經濟。我們認為，伴隨國家政策加大對數字經濟的支持，以精品5G網絡及相關應用、千兆寬帶、雲計算、ICT設備、數據中心、光纖光纜等為代表的數字經濟基礎設施，是承載數字經濟快速發展的核心底座，有望在數字經濟發展中重點受益。建議重點關注運營商、ICT設備、光通信、光器件、IDC等細分行業龍頭。
▍政策持續加碼數字經濟，數字經濟基礎設施重點受益。
近年來，國家高度重視發展數字經濟。在十九大及多次重要會議上，習近平總書記強調“發展數字經濟，加快推動數字產業化，推動產業數字化”。2018 年8月，中辦、國辦印發《數字經濟發展戰略綱要》，形成首個國家層面的數字經濟整體戰略。2021 年，《“十四五”數字經濟發展規劃》進一步明確了“十四五”時期推動數字經濟健康發展的指導思想。
此次國務院數字經濟發展情況的報吿提出，以數據為關鍵要素，以推動數字技術與實體經濟深度融合為主線，以協同推進數字產業化和產業數字化、賦能傳統產業轉型升級為重點。報吿從八個方面提出下一步工作安排，其中包括適度超前部署數字基礎設施建設，築牢數字經濟發展根基。根據工信部，從2012年至2021年，我國數字經濟規模從11萬億元增長到超45萬億元，數字經濟佔國內生產總值比重由21.6%提升至39.8%。
我們認為，伴隨國家政策加大對數字經濟的支持，以精品5G網絡及相關應用、千兆寬帶、雲計算、ICT設備、數據中心、光纖光纜等為代表的數字經濟基礎設施，是承載數字經濟快速發展的核心底座，有望在數字經濟發展中重點受益。
▍運營商：雲計算高速發展，雙千兆夯實數字經濟底座。
運營商打造的5G精品網絡、千兆寬帶是數字經濟基礎設施的核心，是不斷推進“基礎聯接”到“萬物互聯”的關鍵。
截止2022年9月末，我國5G基站總數達222萬個，比上年末淨增79.5萬個；千兆寬帶用户數達7603萬户，滲透率達13.1%；5G移動電話用户達5.1億户，滲透率達30.3%。此外，運營商持續推進“網+雲+新興業務”的融合發展，優化全國IDC資源佈局，提升算力服務質量和利用效率，持續豐富雲產品品類，服務多地數字政府政務雲建設和央企數字化轉型。2022年前三季度新興業務增速方面：移動+40%（DICT收入：685億元）>聯通+32%（產業互聯網收入：532元）>電信+17%（產業數字化收入：856億元），三大運營商雲計算業務均實現翻倍增長。根據IDC，2022H1，天翼雲和移動雲分別位居國內公有云IaaS+PaaS份額的第四和第六。
看好運營商作為數字經濟的核心底座，憑藉5G網絡+千兆寬帶+綜合應用不斷提升收入和盈利能力，且伴隨運營商成本的持續優化、行業競爭格局改善，運營商基本面有望持續向好。
▍ICT設備：盈利能力改善，龍頭份額提升。
交換機、路由器、服務器、WLAN等ICT設備是構建數字經濟的重要基礎設施。2021年，全球服務器、交換機、路由器、企業級WLAN規模分別為992億、307億、159億、76億美元，分別同比+6.4%、+9.7%、+6.5%、+20.4%。中國服務器和路由器規模約為全球的1/4，交換機和企業級WLAN規模約為全球的1/6。當前，全球ICT設備市場規模超萬億元，以華為、新華三、中興通訊為代表的國內設備商憑藉技術優勢、優質服務以及工程師紅利，收入體量和全球份額逐步提升。
展望未來，受益於國內外雲廠商和運營商在雲計算領域的Capex提升、數字經濟政策支持、長期流量增長，我們認為ICT設備發展空間廣闊。而伴隨着競爭格局改善和疫情影響的消退，ICT設備商龍頭的盈利能力有望不斷提升。
▍IDC：受益東數西算，流量增長帶動長期需求。
2022年2月17日，國家發改委聯合多部門印發文件，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動國家算力樞紐節點建設，同時在算力樞紐內進一步規劃設立10個國家數據中心集羣，具體承擔大型/超大型數據中心建設，標誌着“東數西算”工程正式啟動。此前，我國已經陸續出台多項政策，統籌規劃數據中心集約化、規模化、綠色化發展。截至2022年6月，我國數據中心機架總規模超過590萬標準機架，建成153家國家綠色數據中心，行業內先進綠色中心電能使用效率降至1.1左右，達到世界領先水平。
我們認為IDC作為承載數據經濟的信息底座，數據流量增長推動數據存儲與處理需求增長的長線邏輯並沒有變化，伴隨一線城市能耗指標趨嚴，對運行效率要求不斷提高的背景下，在一線城市及周邊具備較強基礎、與互聯網和雲廠商深度合作的IDC龍頭，優勢將不斷凸顯。
▍光通信：光纖光纜行業景氣上行，海外數通光模塊市場需求持續。
2021年10月，中國移動發佈2021-2022年普通光纜集採結果，集採規模1.43億芯公里，同比增長超20%，平均價格上漲到64元/芯公里，同比上漲超50%。之後中國電信與中國聯通均保持了較高的集採價格。同時目前我國光纖光纜出口數據表現搶眼，根據我國海關統計數據平台顯示，今年1~9月我國相關光纖光纜產品出口額同比提高121%。行業回暖與海外出口旺盛有望給行業龍頭企業帶來顯著的業績提升。第三方機構Dell'Oro預計2022年全球數據中心的資本支出將增長17%，光模塊作為數據中心中必不可少的網絡設備將顯著受益。我們認為目前海外雲廠商對於200G與400G光模塊需求持續旺盛，同時明年800G產品開始放量，我們看好相關行業龍頭未來的業績成長。
▍風險因素：
國內新型基礎建設不及預期；流量增長不及預期；5G及千兆寬帶用户增長不及預期；“東數西算”工程推進低於預期；數據中心建設進度低於預期；大數據應用需求低於預期；ICT設備行業發展不及預期；市場競爭加劇的風險；雲廠商、運營商等客户資本開支不及預期；相關公司業績不及預期。
▍投資策略：
國務院關於數字經濟發展情況的報吿於10月28日提請十三屆全國人大常委會第三十七次會議審議。報吿明確，要牢牢抓住數字技術發展主動權，把握新一輪科技革命和產業變革發展先機，大力發展數字經濟。我們認為，伴隨國家政策加大對數字經濟的支持，以精品5G網絡及相關應用、千兆寬帶、雲計算、ICT設備、數據中心、光纖光纜等為代表的數字經濟基礎設施，是承載數字經濟快速發展的核心底座，有望在數字經濟發展中重點受益。
