地產深度調控仍待修復的背景下，物管企業未能“獨善其身”，盈利能力和市場估值同步下滑，對比之下，代建賽道成為地產下行週期中的黃金賽道，深受機構看好。

10月26日，中金公司再發報吿，對國內代建行業龍頭綠城管理控股(09979.HK)三季度經營數據進行點評，維持公司“跑贏行業”評級，對應給出目標價7.50港元，與公司當前4.43港元左右的二級市場價格，存在69%的潛在上漲空間，值得投資者關注。

三季度業績超預期，公司發展韌性和長期盈利能力獲肯定

根據此前綠城管理的公吿，2022年前三季度公司新拓代建項目的合約總建築面積2225萬平方米，同比增長33.4%，較上半年增速大幅提升83.9%。新拓項目預估代建費 66.1億元，同比增長37%。其中三季度單季新籤項目25.5億元，同比增長58%，較上半年增速提升32.3%。

中金認為，綠城管理新拓項目預估代建費同比增長超出預期，公司三季度新簽訂單的快速增長，一定程度上證明了公司受益於資本與代建服務相分離的趨勢。再觀察前二輪土拍，工程基建物管類和產業類資本拿地金額佔比由17%提升至21%，城投平台拿地金額佔比由26%提升至 29%，中金公司預計，在上述兩類企業主體產品品牌力和建設管理能力較弱的背景下，綠城管理將持續受益。

與此同時，中金將綠城管理的商品房銷售數據作為觀察指標，認為其在波動的市場環境中更顯韌性。

來源：中金公司

數據顯示，2022年1-9月，綠城管理累計銷售額達到545億元，降幅約12%，對比TOP 50房企累計約46%的同比降幅，公司的表現更加剋制。9月單月的數據表現更能説明情況。據悉，今年9月綠城管理的銷售金額已經由降轉升，同比實現5%增長，環比增幅37.3%，達到114億元，同一時期TOP 50房企的單月銷售金額同比降幅仍高達27%，綠城管理的發展韌性嶄露無疑。

展望後市，中金認為綠城管理股東穩定的信用背書，將繼續為公司的穩健經營保駕護航。

中金在報吿中稱，央企背景的中交集團（第一大股東）入股綠城管理母公司綠城中國以來，一直在融資和開發業務協同層面給予後者大力支持，雙方合作持續穩定，將為綠城管理提供穩定的信用背書，保證公司在獲取項目時的競爭力，帶動公司業績和淨利穩定增長。

股價短期受市場波動拖累，權威機構看好配置價值

儘管受恆生指數持續下探，以及今年9月股價新高等影響，公司近期股價有所調整，但主流機構仍舊看好公司業務前景和配置價值。

一方面，公司的龍頭地位穩固，業務基本面良好，增勢穩定，在代建重要性持續提升的行業背景下，將充分享受賽道發展紅利。另一方面，公司作為“保交樓”的重要參與者，正積極拓展以不良項目處置為代表的資方代建市場，成為當前市場唯一參與過資本代建的上市公司，再次建立起新的盈利支撐和競爭優勢。

來源：公開信息

更加明確的成長預期下，綠城管理受到花旗、瑞銀、中金等海內外權威機構持續關注，對應獲得“買入”和“跑贏行業”評級，目標均價約為8.1港元，與公司當前市場價格存在約83%潛在上漲空間。

來源：富途牛牛

對此，南向資金已經提前佈局，最近60個交易日，港股通資金持續淨流入綠城管理1.93億元，港股通持股佔比也已提升至3.57%。隨着港股市場的底部特徵和估值性價比持續顯現，綠城管理此類標的有望在市場回升、反彈過程中，率先反應。