You are browsing the Hong Kong website, Regulated by Hong Kong SFC (CE number: BJA907). Investment is risky and you must be cautious when entering the market.
碧桂園(02007.HK):地產轉暖,靜待價值迴歸
格隆匯 10-08 09:30

受美聯儲大規模加息、地緣爭端等諸多壓力,恆生指數年內持續下挫已創2011年11月以來新低,處於極度低估狀態。與之相對應,眾多受市場環境拖累的港股上市公司紛紛開啟回購,已形成聲勢浩大的“回購潮”。

數據顯示,截至今年9月底,港股共計約206家上市公司實施回購,累計回購金額超600億港元,回購公司數量和回購金額均創下有數據以來的新高。除了公司方面主動傳遞信心,受國內經濟復甦帶動以及“穩增長”的主線策略影響,南向資金也表現出堅決的底部加倉態度。截至9月,南向資金已連續第13個月淨買入,年初至今合計淨流入超過3000億港元。

對此,多家機構普遍認為港股當前估值已經反映地緣風險、經濟基本面等預期,“回購潮”的出現預示着階段性底部,港股繼續下行空間有限。參照2005年以來港股經歷過的五輪大規模回購經驗,預計本輪迴購潮後港股將企穩反彈,具備充裕的上行彈性。

儘管港股各大板塊的估值都已經具備相當的吸引力,但要論超跌,非房地產板塊莫屬。上半年房企銷售端承受居民購買意願、房價預期以及交付進度等帶來的壓力,但在信貸放鬆、紓困政策地持續加碼等因素的影響下,現階段銷售額已經呈現回升跡象,部分頭部房企開始企穩,不乏資金提前埋伏。

一直強調“行穩致遠”,表現出較高安全邊際的碧桂園也是市場關注的焦點之一。

從銷售、財務和土儲來看,今年以來碧桂園的表現全面跑贏行業。

銷售端儘管上半年公司權益合同銷售不可避免地出現下滑但相較於百強房企平均51%降幅碧桂園的權益合同銷售降幅控制在39%左右明顯優於行業同時公司繼續強化回款,上半年回款率達到92%,連續7年保持在90%以上水平。

反映在營收數據上,2022上半年碧桂園收入1623.6億元,降幅被控制在30%左右,並保持正向盈利。持續強化回款的策略,將為公司提供充足現金流,強化風險抵禦能力。

財務端碧桂園主動優化債務結構的成效顯著並保持了融資暢通中報數據顯示,上半年公司有息負債相較2021年末下降7.6%,為2936.8億元,其中短期借款529.73億元,環比2021年末大降17.7%。此外,公司年內已無境內到期債券與到期美元債,1479.8億元的可動用現金亦足以覆蓋短期有息負債。

另一方面,公司的融資渠道暢通,並在今年獲得進一步拓寬。在今年境外資本市場近乎停滯的情況下,碧桂園先後發行可轉債摺合33.68億元,配售新股摺合24.1億元,對公司基本面和持續經營能力形成背書。

今年5月,碧桂園成為國內首批發行附帶信用保護工具公司債的示範民營房企,發行公司債5億元。9月,公司在近期交易商協會和中債信用增信擔保的支持下,發行15億“全額擔保”中票,認購倍數達2.86倍。在監管和政策的呵護下,擴充了多元融資渠道,為平穩穿越週期增添更多砝碼。

“三道紅線”方面,碧桂園除預收款後的資產負債率為72%,處於“黃檔”,管理層預計在2023年中期之前,公司將從黃檔升級到綠檔。

土儲端為保證現金流和長期穩健公司整體拿地風格較為審慎但總儲量繼續領先上半年公司僅在佛山、張家口、蘭州等地獲取9個低溢價率項目,新增土地的78%位於五大都市圈。根據規劃,公司未來將繼續把握優質機會型土地投資機會,繼續聚焦核心區位及供需關係良好的城市,以支持業績的長期穩健發展。

截至今年6月,碧桂園的總土地儲備位列行業前茅,權益可售資源累計12161億元,貨源充足,優良的儲備佈局也將為長期穩健發展保駕護航。

得益於多個市場關注的核心指標持續領先行業,碧桂園的持續經營能力受到多家大行的認可,結合公司當前PB僅0.18倍,天風證券、華泰證券、申萬宏源(香港)等紛紛看好其價值。

來源:公開信息

其中東北證券認為,碧桂園作為監管層認可的示範型房企,公司自2020年提出三道紅線政策以來積極壓減有息負債規模,2021年下半年行業景氣度下行以來,公司及時調整戰略,謹慎拿地、狠抓回款,積極推進保生產保交樓;目前行業處於供給側紓困+需求端寬鬆,隨着銷售緩慢復甦、未出險房企信用逐步修復,公司生產經營也將回歸常態。

還值得一提的是,穩地產政策節前再度發力。9月29日,央行、銀保監會階段性放寬部分城市首套房貸利率下限;9月30日,央行決定下調首套住房公積金貸款利率;財政部、税務總局宣佈換購住房個人所得税退税。

總體來看,兩天內地產政策三箭齊發,足見對地產市場的重視程度,有助於提振市場信心、改善居民預期,地產政策“組合拳”亦將加快發揮更大政策效應。業界傾向於認為:四季度地產景氣度有望修復,地產政策進一步放鬆可期。

回顧歷史經驗,政策始終對地產板塊具備較強的牽引作用,也意味着地產板塊估值修復可期,碧桂園作為示範型房企亦有望迎來價值迴歸。

Follow us
Find us on Facebook, Twitter , Instagram, and YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app!
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of this article is for reference only. It does not constitute an offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, financial products or instruments.The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance.
uSMART
Wealth Growth Made Easy
Open Account