本文來自：聰明投資者，作者：Eason

2017年2月，查理·芒格《每日期刊》（Daily Journal）年會上的主講和問答，講滿兩個小時。

結束之後，他又談興十足地跟小部分投資人做了“圍爐時話”

這次股東會上，芒格一如既往慷慨地分享了很多觀點，包括能源、埃克森美孚、富國銀行、美國運通等等，還有很多自己的軼事甚至糗事，讓人忍俊不禁。

他不斷不斷地吿訴大家，自己那些失敗經歷，以及面對投資環境越來越困難時，他和巴菲特做出的一些改變。

特別講到了逆境對人生的重要性。

芒格説，“在你艱難地想要度過難關時，這種看似可怕的逆境實際上是你成功、你的感情以及其他所有事情的來源。

如果你沒有逆境，你就不會擁有這些生命的褒獎，這些獎賞來源於你如何處理逆境。”

這些話，在當下聽來，對於投資人、企業家，以及置身於時代洪流中的你我，會有更加的共情和力量。

這也是聰明投資者邀請Eason（公眾號“投腦煎蛋”）精譯此文的很大動由。

非常感謝RICHARD LEWIS在現場聆聽並用視頻記錄且文字整理了完整的會議過程，鑑於當時並沒有現場直播，這樣的分享格外慷慨和令人珍惜。

以下是這場年會上芒格的經典語句：

1、如果我們一直在對的道路上把事做好，我認為我們不必擔心未來。

2、我和巴菲特在伯克希爾的很多業務上都無法做出太多貢獻，但我們非常擅長判斷哪些人有能力經營這些業務。

3、我一生都與那些享受延遲滿足的人一起（共事和生活）。

4、我對美國能源業務的看法與幾乎其他任何人都不同。我希望我們不曾生產所有這些天然氣。如果我看到頁巖礦牀中的凝析油未曾開採，且未來幾十年都只是靜靜地封存在哪裏，我會非常開心。

5、但像埃克森美孚這樣的企業，它們的產量下降了三分之二，只不過油價上漲的速度快於產量的下降。這是一種非常獨特的賺錢方式。它可能會繼續下去，但令人困惑，我們不習慣（這樣的賺錢模式）。

6、身高一米五的人不會想和兩米五的人打籃球，這太難了。所以你必須找到一個你有優勢的遊戲，並且它必須是你非常感興趣的東西。

7、我的英雄是邁蒙尼德（中世紀猶太哲學家）。他的所有哲學和寫作都是在他作為一名執業醫師、每天工作10或12個小時之外完成的。他認為應該積極地投身於生活中，所以我建議你們積極地投身於生活中。

8、我常説你應該與看得上你的最好的人結婚，恐怕這就是生活的規則。你必須順從於你在生活中能取得的最大優勢。

9、我非常尊崇儒家孔子的觀念，即人生不是一場一次性的遊戲。在這個遊戲中，你從先輩的手中接過接力棒，並要將接力棒傳遞下去。我們的文明是建立在這些先人的睿智理念之上的。

10、我家裏有兩個人的半身像，一個是本傑明·富蘭克林，另一個是李光耀。

11、比起一些你很可能不會遇到小道理，你要學習一些經常出現的、重要的大道理。我總是試圖抓住每個學科中真正偉大的思想。每個學科中的大道理都非常、非常、非常有用。

12、如果你打算長期參與這場遊戲，那麼你最好能夠應付50%的回撤，不必大驚小怪。

13、即使我們都很愚蠢，但變得不那麼愚蠢也是件好事，所以我認為理性是一種道德責任。我們都有責任變得更好。當然，我們還得寬容對待與我們一起經歷人生旅程的其他人。

14、而我説的是，在漫長人生旅途中我發現，真正愛你的人，是與你一起匍匐前行、共患難的人，而不是那些享受繁華、共同享福的人。

15、認為生活是由一系列逆境組成，每個逆境都是一次努力應對的機會，這是一個非常非常好的想法。

這場年會的全文精譯有2.5萬字，我們將其中部分原汁原味的問答分享出來。

01

富國銀行出的問題不在激勵機制本身，本質是他們做了錯誤的商業判斷

 問  你能評論一下富國銀行嗎？

 芒格  當然，富國銀行出了點問題（注：指2016年10月，富國銀行被曝涉嫌大規模私開顧客賬户）。事情的本質是他們做了錯誤的商業判斷。

他們陷入了交叉銷售之類問題，和棘手的激勵機制問題。他們的激勵機制過於激進，導致有些員工做出了錯誤的應對，做了不該做的事。之後，當問題暴露之後，他們在應對的過程中出現一些誤判。

我不認為這些事情中存在長期性的、本質上的錯誤，更多是他們在制定激勵機制時出現的過失。這是一個容易犯的過失。

我認識的最聰明的人也犯了類似的過失。特利丹科技（Teledyne）的亨利·辛格爾頓（Henry Singleton）是我一生中認識的最聰明的人，沒有之一。

亨利也曾有非常激進的激勵系統，就像富國銀行一樣。他的許多子公司的客户是政府部門，20家子公司中有2、3家欺詐了政府。所以突然之間，他同時被三個醜聞纏身。欺騙政府實際並不難，但亨利的初衷從不是去欺詐政府，他的問題在於他所建立的激勵機制有些激進，導致結果自己被弄得措手不及。

這可能發生在任何人身上。我不認為富國銀行設定略激進的激勵機制是一個錯誤。

我認為他們的錯誤是，當壞消息到來時，他們沒有正確地認識它。但在像資本市場這樣生存艱難的生態系統中，如果你犯了這樣的錯誤，很快你就被淘汰了。

 問  跟進激勵機制的問題。你説富國銀行激進的激勵措施沒有問題。你進一步解釋一下嗎？

 芒格  在你實操之前，你怎麼知道你設定的激勵機制是否過於激進？他們對壞消息的反應不夠快，這當然是一件非常危險的事情。

但我認為這件事本身不會損害到富國銀行的未來發展。事實上，他們會做得更好。

做蠢事有一個好處，就是你可能不會再犯了。

02

對能源業務的看法，就是我希望能更慢地用完它們

 問  儘管國內天然氣勘探是資本密集型行業，你是否仍然認為這是一門好生意？

 芒格 我對美國能源業務的看法與幾乎其他任何人都不同。

我希望我們不曾生產所有這些天然氣。如果我看到頁巖礦牀中的凝析油未曾開採，且未來幾十年都只是靜靜地封存在哪裏，我會非常開心。我們可以付錢給一羣阿拉伯人、用光他們的石油。但美國似乎沒有其他人能理解我的想法。

我喜歡延遲滿足。石油和天然氣不會消失，我認為它與愛荷華州的表層土壤一樣重要。

如果你們中的哪個人説，“哦，我找到了賺錢的好方法，把我們愛荷華州所有的表土賣去格陵蘭島吧！”我不認為這是個好主意（注：愛荷華州土地肥沃，號稱美國糧倉）。

因此，我認為加速用光我們的石油和天然氣儲量不是個好主意，但我可能是這個國家唯一這麼想的人。使用自己的儲量沒有足夠的延遲滿足來取悦我，我看不到這樣做有任何優勢。

我認為我們的石油和天然氣儲備像是文明中必不可少的化學原料，（撇開）他們的能源屬性不談，我希望能更慢地用完它們。

順便説一句，我確信我是對的，而其他99%的人都是錯的。

但是（回答你的問題），我不知道（這是否是個好生意）。石油和天然氣行業非常獨特。在大多數其他行業中取得成功的企業，通常是通過提高商品產量來取得成功的。

但像埃克森美孚這樣的企業，它們的產量下降了三分之二，只不過油價上漲的速度快於產量的下降。這是一種非常獨特的賺錢方式。

它可能會繼續下去，但令人困惑，我們不習慣（這樣的賺錢模式）。

03

你要弄清楚你最可能擅長的工作，每天所做的事應該與現實相契合

 問  關於某人在職業生涯早期試圖弄清楚應該選擇哪條職業道路的問題。

對此，我有兩種想法：1）弄清楚你最可能擅長的工作，以及2）確定哪份工作對社會最有幫助。你認為這些想法的關注點正確嗎？你會如何回答這個問題。

 芒格  在職業選擇方面，我想吿訴在場的所有人，在我的一生中，我從來沒有在我不感興趣的事情上取得過太大的成功。所以我不認為如果你們每天面對着你們不感興趣的事，你會可能取得成功。你必須找到你感興趣的東西。

如果你認為你能夠在你不喜歡做的事情取得成功，那你對人性的期望就過高了。這是個大問題。

當然，你必須在一個你擁有某些不尋常天賦的遊戲中去競爭。身高一米五的人不會想和兩米五的人打籃球，這太難了。所以你必須找到一個你有優勢的遊戲，並且它必須是你非常感興趣的東西。

接着，你會考慮到人生旅途上的道德問題，你當然想要成為一個道德高尚的人。但另一方面，你不能只是理想化地認為世界應該如何運作，如果這樣，你會覺得我們身處的世界太骯髒了，讓你根本無法靠近。你甚至可能會被一些左翼學派的理想化意識形態消耗殆盡。

你以為你在處理道德問題，但你的做法根本不適用於這個世界（無法實踐）。或許要靠抽點大麻來振奮精神（笑聲）。這不是芒格系統。

我的英雄是邁蒙尼德（中世紀猶太哲學家）。他的所有哲學和寫作都是在他作為一名執業醫師、每天工作10或12個小時之外完成的。他認為應該積極地投身於生活中，所以我建議你們積極地投身於生活中。

你不應該像某些政客那樣，（整天空談）想要這樣或那樣做，他確定地知道什麼在道德上是正確的，但自己卻走在錯誤的道路上。

你每天所做的事應該與現實相契合。要更像邁蒙尼德，而不是像伯尼桑德斯（美國政客，2016年、2020年美國總統大選民主黨候選人）。（笑聲）

04

瞭解其他學科的所有“大道理”很有用，別對“其他的一切”一無所知

 問  作為一個對許多學科都感興趣的18歲青年，我想知道在一個崇尚專業化的世界裏，廣而不專的人如何勝出？

 芒格  這是個好問題。我不認為像我這樣跨越多個學科的成長路徑適用於大多數人。我認為這很有趣，所以我這麼做了。

我比大多數人擅長更多學科，但我不認為我會是最擅長處理微分方程那個人。所以這對我來説是一條美妙的道路，但我認為對於其他人的正確道路是專業化、在能得到社會獎勵的事情上做得好且高效。

但我認為即使你走了專業化道路，你仍然應該花10%或20%的時間來嘗試瞭解所有其他學科的所有“大道理”（The Big Ideas）。

我一遍又一遍地使用同樣的比喻，否則你就像一個在踢屁股比賽中的獨腿男人，你不太可能成功（只有一條腿，踢別人的話，自己就摔倒了）。（生活是多樣化的）你必須瞭解所有學科中的大道理才能在山洞（專業領域）外安全地生活。

但是，我認為你不應該放棄牙醫工作去思考關於普魯斯特（注：馬塞爾普魯斯特，20世紀法國小説家，他在《追憶似水年華》提出了後來心理學著名的普魯斯特效應，只要聞到曾經聞過的味道，就會開啟當時的記憶。）的偉大想法（你應該兼顧）。

05

買蘋果、埃克森美孚……我認為我們正在合理地適應一個越來越困難的投資環境

 問  我的問題與你幾年前對沃倫·巴菲特的一條評論有關。你説，自巴菲特65歲以來，他明顯成為了一個更好的投資者。

我想知道你是否可以分享這方面的信息，也許是我們以前沒有聽説過故事？我知道你評論他是一台學習機器，我們也都知道他因Diversified Retailing的投資而對零售業產生了厭惡，等等。如果在這個時期，他的風險評估、他的視野因某些事發生了變化，我會很感興趣。謝謝。

 芒格  如果你在玩一個遊戲，並且熱衷於不斷學習、不斷磨練自己的技巧等等。隨着時間的推移，你當然會做得更好。

有些人比其他人更擅長（磨練自己的投資技藝）。沃倫所達到的成就令人驚歎。如果沃倫不學習，伯克希爾現在會是一家非常平庸的企業，他永遠得不到任何投資回報。他既打下了江山，又守住了江山的每一寸土地。

我們進入了一個又一個新的行業，並收購了整個企業，比如我們收購了伊斯卡這樣的企業（注：Iscar,以色列企業，世界著名的金屬切削刀具及切削技術供應商）。青年時期的沃倫永遠不會買它，格雷厄姆永遠不會買伊斯卡。他為伊斯卡支付了大概5倍於其賬面價值的價格。這不是格雷厄姆的做法。

巴菲特師從格雷厄姆，只是隨着時間的推移，他變得更優秀了。我也變得更優秀了。

我們所從事的（投資）遊戲的一個好處是，你可以持續學習。我們仍在這麼做。

想象一下，我們原來在新聞行業，但突然之間我們就買入了航空股？我們之前是怎麼形容民航業務的？我們曾認為這是一個笑話，這是一項糟糕的業務。而現在，如果你把我們買的不同航空公司的股票放在一起，我們相當於擁有一家小型航空公司。

我們在鐵路上也做過同樣的事情，我們説過“鐵路一點都不好、它們太多了、貨運競爭……”我們是對的，鐵路在過去的80年時間內都是一項糟糕的生意。但到最後，他們形成了四大鐵路公司，這就變成了一個好得多的生意。類似的事情正在航空業中發生。

就在今天早上，我和兒媳在圖書館，她訂了一張去歐洲的往返機票，大概只要四五百美元含税。我當時的第一反應是，“我們正在收購航空業務？”（笑聲）這可能是一個好主意，原因與我們收購鐵路一樣，但也有可能不是個成功的投資。

我經常和巴菲特談論過去的日子，很多很多年來，我們所做的是在桶裏打魚。這太容易了。我們不願意在魚遊動時向它們開槍。所以我們等到他們放慢速度，然後向他們發射霰彈槍。就這麼簡單。

但這種方法越來越難打到魚。而我們現在的方法是儘量去獲得優勢，但我們還沒有十足的把握。它仍然相當有趣。只是與之前我們可以跑來跑去摘下樹上低垂的果實時相比，我們得不到同樣的收益率了。

所以現在我們的做事方式變了。我們買入了埃克森美孚。你知道巴菲特為什麼買埃克森美孚嗎？作為現金替代品！在過去，你永遠不會這樣做。

我們有很多現金，我們認為埃克森美孚在短期內比持有現金更好。這種思維方式與巴菲特之前的方式不同，他變了。當他購買航空公司時，他變了。當他購買蘋果時，他變了。

想想我們多年來對高科技喝的倒彩吧，“我們就是不瞭解它”、“這不在我們的核心能力圈”，“航空公司是世界上最糟糕的業務”。

而現在，我們因為什麼出現在媒體上？（買了）蘋果和許多航空公司。我不認為我們瘋了。我認為我們正在合理地適應一個越來越困難的投資環境。而且我認為我們在這兩家公司的持倉上並沒有十足的把握，我只是認為賠率略站在我們這邊。

如果這就是我們可以獲得的最大優勢，我們就不得不依靠我們所能夠得到的優勢。

我常説你應該與看得上你的最好的人結婚，恐怕這就是生活的規則。你必須順從於你在生活中能取得的最大優勢。

投資環境變得很困難，以至於我們必須滿足於我們能獲得的最大優勢。另一方面，導致它變得異常困難的原因是我們變得異常富有。這種交換談不上糟糕。

06

我很幸運能擁有這麼多福祉，但我的生活也充滿錯誤和失敗

 問  你一生中做過的最有意義的事是什麼？

 芒格  我認為家庭和孩子是大多數人一生中最有意義的事情，而我相當幸運。我不認為我是個完美的丈夫。我很幸運能擁有這麼多福祉。我總是要求女性對我有一定的容忍度。我一開始就錯了，並且我始終沒能修正自己。

你們這羣人總是作為教徒來到這裏，像是來與一位宗教領袖交流。我想帶你回看歷史，你會看到你們現在所信任的人在人生中是多麼失敗。

當我還是奧馬哈中央高中一年級學生的時候，家裏有一個朋友，一個和我一樣大的女孩。前一年她去夏令營，遇到了一位金髮女神、妖嬈的13歲女性。而我是一個瘦弱的發育不全的男生，我的這位朋友向我介紹了這位金髮女神，吿訴我“你必須帶我的金髮女神參加學校舞會”。為了給這位“金髮女神”留下深刻印象，我假裝抽煙，但我實際上我並不抽煙。她穿着網紗裙。我一不小心就把她的裙子點燃了！（鬨堂大笑）

但是我的反應很快，我將可口可樂倒得她滿身都是，一下就把火撲滅了。這也是我最後一次看到這位金髮女神。

在此之後，我説，“好吧，我得花更多時間和女孩們相處”。我想在奧馬哈中央高中收到校隊的字母標誌（美國學校會將校名首字母標誌作為獎品授予校隊優秀運動員，以表彰其取得的成績）。當然，我不擅長任何運動。

我去了步槍靶場，得知他們會給在步槍射擊比賽取得優異成績的運動員授予字母標誌。我非常瘦小，讓我可以運用盤腿坐、將兩個肘部架在兩個腳上的坐姿射擊姿勢，打出100分的成績。你可以試試看，你會折斷脖子。但我每次都能打出100分。所以我是一個神槍手，他們授予了我字母標誌。

但我又瘦又矮、發育不良、骨瘦如柴。我走在走廊上，試圖給女孩們留下深刻印象，但根本沒有回頭率。她們説的是，“這麼一個瘦小、難看的矮個子是怎麼得到字母標誌的？”

然後，發生另一個故事。我還記得有個叫Zibby Bruington的女孩。她是一名非常受歡迎的高三學生，而我是一個高二的書呆子。不知何故，她同意和我去奧馬哈鄉村俱樂部的一棟樓裏參加派對。也許是因為她喜歡我的一個身材魁梧的大個子朋友。

我開着我那輛1934年的福特汽車帶着Zibby去參加這個派對，可路上遇到了雨夾雪導致我的福特汽車困在了泥濘之中，無法擺脱。Zibby和我不得不在雨夾雪中步行數英里。那是我最後一次見到Zibby Bruington。

我的車停在泥裏，我忘了給發動機加防凍液，温度突然下降，爆缸了！因為修起來太貴了。我失去了我的汽車，我父親也不給我買新車，因為我父親説：“我為什麼要為一個笨到不會加防凍液的人買一輛新車？”

這就是你們不遠萬里參加Daily Journal年會想要見到的人！我的生活是一連串的錯誤和失敗。它一直在繼續。

還有説到政治，我競選鄧迪小學進步協會主席。我讓學校裏最受歡迎的男孩擔任我的競選經理。我得到了第二名，第一名把我甩開了好幾英里。我在政治上完全失敗，幾乎沒有任何成功的案例。

我吿訴你們這些，是因為我能夠識別書呆子，這裏就有很多書呆子，你們很多人可以講出像我這樣拙劣的故事。（大笑）我想讓你們知道，你們不是無藥可救的，你們只要繼續努力。

07

保持專注、每天早起、持續學習、主動延遲滿足，你就會得到成功

 問  第一個問題：在你的早期職業生涯中，哪些書籍或經歷對你的影響最大？第二個問題：對於你最雄心勃勃的孫輩，你會吿訴他們應該去哪裏尋找商機、通過什麼方法找到這些商機？

 芒格  我不花時間在教導我的孫子們尋找商機上。我對他們沒有那麼大的期望。（笑聲）我甚至很難讓我的孫子們去工作！無論如何，我不認為存在一種簡單的方法把財務狀況處理得越來越好。

顯然，如果你保持專注、每天早起、持續學習，並且你願意在你的一生中主動延遲滿足，你會成功的。可能沒有你想像的那麼成功，但你會成功的。所以最重要的是堅持不懈、保持專注、儘快擺脱自己的愚蠢、儘量避開不靠譜的人。你會做得相當好。

但要説教導孫輩嘛……我覺得唯一有可能的方法就是以身作則。如果想教導孫輩，最好的方法是修正自己、以身作則。

（第一個問題）説到書。哦~你們這些教徒寄給我太多書了，我幾乎無法邁入自己的書房。所以我現在的閲讀量很大，我從不錯過（你們給我的）一本書，我至少會快速掃一遍。

我剛剛讀了索普（注：愛德華·索普，美國數學家、作家、投資家、21點專家）的新書。他是一個高智商的數學家，他（運用數學的方法）1）在拉斯維加斯的賭場贏錢，2）依靠計算機算法進行大量量化交易。另一方面，這傢伙有美滿的婚姻，並且他自己對此也心存感激，很感人。

我真的很喜歡這本書，我覺得這本書很有趣，因為你們中的很多人也是書呆子，可能喜歡看愛情故事。我推薦索普的新書。

在拉斯維加斯戰勝賭場是一件很有趣的事情。彼得·考夫曼（注：《窮查理寶典》的作者）也曾和我講過一個他朋友的故事，和索普相似，只不過更極端。

我沒記錯的話，他在賭場贏了四百萬美元，還要喬裝打扮，因為賭場不喜歡在賭場贏錢的人。然後他轉戰股市，賺了40億美元！同樣依靠聰明的算法交易。你知道，這些人在數學上很有天賦。這種方式仍會繼續。

但我認為你們中的大多數人不會這麼做，只有很少一部分人有足夠的數學天賦，能夠很好地操縱統計數據和其他東西，讓他們找到能賺到40億美元的小算法。

但這種人存在，他們中的一些人和索普有相似的經歷。所以索普的書很有意思，我推薦。

08

擺脱愚蠢思想的習慣非常重要

 問  你説過，“如果在一整年中，你都沒有推翻一個曾經自己青睞的思想，那麼那一年是虛度的。”眾所周知，你幫助巴菲特完成了重質量（而非價格）的轉變。你能否講講，你曾經最難推翻的想法是哪一個。

 芒格  我做過的蠢事太多了。

我一直忙於推翻差勁的思想，因為我腦中一直都存在着差勁的思想。所以我很難從這麼多差勁的思想中挑一個出來給你。實際上，我喜歡推翻差勁的思想的做法，我認為推翻舊思想是我的責任。

我認識很多人，他們人生的主要缺陷就是故步自封！這（故步自封）是人生最常見的結局。德國有句諺語：“我們總是老得太早，聰明得太遲”。這是每個人都存在的問題。聰明總是遲到的原因在於我們無法擺脱我們原來的蠢想法！

有一個例外，在婚姻中，我們堅持舊想法有利於婚姻的穩定。但在絕大多數領域，你都應該擺脱舊思想。這是一個好習慣，它會讓你在激烈的競爭中獲得很大優勢，因為大多數人在這方面做得非常糟糕。

真實世界的情況是，當你説出自己的思想時，你所做的其實是在強化自己的想法。一開始，你有一些思考，然後這些想法讓你越來越興奮得意，你就將自己的想法到處宣揚。最被説服的人其實是你自己，因為這些想法已經存在於你的腦袋中。你只是越來越用力地在強化它們。

我不花過多時間向世界宣揚我認為美聯儲應該如何運作的原因之一，就是因為我知道當我認為我是在向其他人講述運作方式時，我其實只是將這些想法在自己的腦海中再次強化一遍而已。所以我認為你必須給自己一些心理暗示。

我不喜歡年輕人對每件事都固執己見。他們（這些向他人灌輸思想的人）認為自己無所不知。一些只有17歲的年輕人向世界大聲宣揚他們認為應該如何處理墮胎、中東的外交政策、其他事情。當他們大聲疾呼他們深信的東西時，他所做的一切只是在強化自己的固有想法。

你的人生才剛開始、還有很多東西要學，這種做法是非常愚蠢的。

因此，擺脱愚蠢思想的習慣非常重要。我對此的做法是，每次我擺脱了愚蠢的想法時我都會拍拍自己的背，自言自語道“你真的能強化自己好習慣嗎？是的，你可以的。”

別人不誇你的時候，你可以給自己鼓勵。我向你們所有人推薦同樣的心理暗示。因為我們為能夠接納新想法而付出的代價實在是太大了。事實上，很多人的死亡是因為他們的頭腦無法接納新想法而導致的。

09

當你找到那些很少的機會時，你必須採取激進的行動

 問  沃倫曾説，如果讓你管理一筆小資比如1000萬美元，沃倫曾保證你的複利速度能達到年化50%。對此，你能舉些例子嗎？我懇請你提供儘可能多、儘可能具體地吿訴我們方法。

 芒格  吿訴你具體方案讓你們快速致富不是我的目的。我想留下一些謎團，讓你們能在自己摸索前行的過程中體驗到樂趣。

其實我一生中的好主意很少，但是我分享給你們的教訓就是你所需要的全部，不要對此失望。

當然，當你找到那些很少的機會時，你必須採取激進的行動。這就是芒格方式。

我是間接地從一個我不曾蒙面的人那裏學到了這一點。他是我媽媽的外公。他是愛荷華州的先驅者，曾參加黑鷹戰爭（將印第安人西遷的戰爭）。在經歷了一番巨大挫折之後，最終他成為了鎮上最富有的人，他擁有了銀行等產業。

我媽媽瞭解他，因為她去過他在愛荷華州阿爾戈納的住所，鎮中心的大房子，鐵柵欄、寬敞的草坪、大谷倉。英厄姆曾祖父晚年時這樣教導我母親，“你的一生中只有幾個機會”。讓他發家致富的只是少數幾個機會。

當愛荷華州的黑土地很便宜時，這傢伙接管了愛荷華州的農田。每次發生恐慌時，他都會買幾個農場，並將它們出租給節儉的德國人。在愛荷華州將農場租給德國人是不會賠錢的買賣。但他只抓住了幾個機會。

恐怕真實世界的情況就是這樣……你不會有一百萬個絕妙的想法。

這些依賴計算機算法的人會有很多好想法，他們用計算機篩選整個世界的機會。這就像砂礦開採一樣（在砂礦牀上篩選合適的砂）。當然，他們找到的都是小機會，如果有其他人發現、也去抓這個機會，那就賺不到什麼錢了。

而且我認為以這種方式謀生並不光榮，即通過一個小小的算法，從其他人的每筆交易中收割一點點收益。

我總形容，這些人消耗了這麼多社會資源，卻成了糧倉中的老鼠。我不會選擇這樣掙錢，錢不應該這樣掙。如果你以這種方式賺錢，那麼你應該做很多慈善工作，因為你有很多罪要贖。（笑聲）我不認為這是值得鼓勵的方式。

 問 你最喜歡的哪個行業，為什麼是你最喜歡的？

 芒格  嗯，我最喜歡的行業是管理我自己的事情。（笑聲）

它很有趣、有創意，這是生命賦予我的工作，我認為你應該做好生命賦予你的工作。很多行業為我們的社會做了很多貢獻，但很難通過投資從中賺錢，因為瘋狂和熱情推動着某些行業。（從這個角度）我談不上有最喜歡的行業。

10

如果你打算長期參與這場遊戲，那麼你最好能夠應付50%的回撤，不必大驚小怪

 問  1973年和1974年你的投資公司虧損超過一半時發生了什麼？

 芒格  這很簡單。這是有教育意義的一課。

我的合夥企業淨值在一年內下降了50%，而市場下跌了40%左右。那是30年一次的衰退，當時壟斷性報業的市盈率是3到4倍。我從高點的最大回撤是50%。

同樣的情況在我持有的伯克希爾股票上發生了3次。

我認為這（大幅回撤）是男子氣概的一部分。如果你打算長期參與這場遊戲，那麼你最好能夠應付50%的回撤，不必大驚小怪。

所以，這個故事的教育意義在於，繼續進行你應有的生活，沉着優雅地應對50%的回撤。不要試圖去避免它。（掌聲）

它會來的。事實上，要我説，如果它不來，反而是因為你不夠激進。

11

獲得優秀合作伙伴的最好方法就是讓自己也成為他人的好夥伴

 問  關於人類誤判心理學的傾向。你如何評估、應對和管理我們這些普通人？普通人總會受到誤判心理傾向的影響，但你不會。你和巴菲特先生是如何成為如此優秀的品格識別者？

 芒格  我們看起來很聰明，部分原因是因為我們選擇了這麼多出色的人作為我們的合作伙伴、同事和員工。

在Daily Journal也是這樣。格里·薩爾茲曼看起來很正常，但其實是個怪胎。格里在2到3個學科中取得的成就幾乎超越了人類的能力範圍。而且他一直都是這樣。順便説一句，他也來自於中西部。

所以我們很幸運與這麼多優秀的人為伴。我總説，獲得一個好配偶的最好方法就是讓你自己配得上優秀的配偶。而獲得優秀合作伙伴的最好方法就是讓自己也成為他人的好夥伴。我認為沃倫和我在這方面都做得很好。不過無論出於何種原因，我們已經擁有這些了不起的合作伙伴，他們的映襯讓我們看起來要比實際上更優秀。

如果格里沒有來到Daily Journal，你們也不會在這裏。我們沒有管理Daily Journal的第二人選。

順便説一句，這種事一直髮生在我身上。每當我們需要物色一位高管時，第一人選與第一人選總是天差地別。從來不曾出現同時有三個合適人選、只不過某個人選略勝一籌的情況。

我每次物色高管，總是隻找到一個合適人選，而其他人與之相比就是侏儒。

我覺得（問題在於）優秀的人太少了。沃倫和我每次都能和這麼多這麼優秀的人一起共事。這是巴菲特説他跳踢踏舞上班的原因之一。如果你每天也與巴菲特接觸的人共事，你同樣也會跳踢踏舞上班。

他們是很棒的人，他們一直在獲勝。誰不喜歡在好公司中獲勝？如果你能複製這一點，你會有一個光明的未來。

我想在這個問題上我們有幸運成分，但我不能給你運氣。

12

生活是由一系列逆境組成，每個逆境都是一次努力應對的機會

 問  等到我和你的年紀一樣大時，如果世界已經改變很多了，你認哪些是想要獲得成功不會改變的特質？

 芒格 越是困難的東西，越是不易改變。你愛的人會死去，很多困難一定會到來的，你會遭遇擊倒你的挫折。

（有人）説應該重述熱力學定律。他無法做到，他一定會失敗。最後你會知道一切都結束了，這就是人生遊戲。我們從一開始就知道我們贏不了，但你卻不能退出這場遊戲，這是一場非常有趣的遊戲。我們都面臨這個終極難題。

但一旦你接受了這些限定，你就會思考如何通過我原來擁有的稟賦進行合理地擴展。我覺得這不難做到。因為相較於你原來擁有的，你可以做得很好。

你站在人生旅途的末端時，（你會看到）你可能通過自己的能力和智慧幫助了其他需要幫助的人、為他人樹立了一個的榜樣等等、等等。這是非常好的事，而且困難會使這場遊戲變得有趣。

並且這個過程中，會發生了一些非常奇怪的事情。就在這次會議之前的董事會議上，我們還在討論，和電腦軟件一樣，人類也總在進入一個複雜的新領域時遇到故障，讓你不得不在地上匍匐前行。

而我説的是，在漫長人生旅途中我發現，真正愛你的人，是與你一起匍匐前行、共患難的人。而不是那些享受繁華、共同享福的人。因此，在你艱難地想要度過難關時，這種看似可怕的逆境實際上是你成功、你的感情以及其他所有事情的來源。

如果你沒有逆境，你就不會擁有這些生命的褒獎，這些獎賞來源於你如何處理逆境。

認為生活是由一系列逆境組成，每個逆境都是一次努力應對的機會，這是一個非常非常好的想法。

我當然會向房間裏的每個人推薦這個方法。它到老年時效果很好，你會遇到很多無法解決的逆境，因此你最好有一些技巧去享受逆境。

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理性是一種道德責任，我們都有責任變得更好

 問  你談到了情緒、紀律和麪對逆境。你能否詳細説明在精神層面，你如何應對逆境和生活。

 芒格  當我還是個小孩的時候，我的爺爺把我送到教會學校，老師們吿訴我伊甸園裏有一條會説話的蛇。那時我還很小，但我不相信他們的話，並且我始終不曾改變我的看法。這並不意味着我沒有精神世界，只是我不需要一條會説話的蛇來約束我的行為。

我的方法、部分也是我的家庭傳承於我的思想是，理性是一種道德義務。如果你有能力理性，那不理性就是一種道德失敗。我認為這是一件我們都應該穿的苦衣（注：一種以前基督教苦行僧穿的衣服）。

即使我們都很愚蠢，但變得不那麼愚蠢也是件好事，所以我認為理性是一種道德責任。我們都有責任變得更好。當然，我們還得寬容對待與我們一起經歷人生旅程的其他人。

我認為當你像我們一樣富有和成功時，我們應該有一根社交安全線（注：意為不應對別人的愚蠢過分苛責），沒有這根安全線會變得很瘋狂。這是一個道德觀念（而非精神修為）。我建議通過道德的方式行事，（因為）世界上沒有會説話的蛇。

 問  你今天非常強調“延遲滿足”的概念。它在生活的哪些方面最有價值？你應該在哪些方面享受當下，而非經受磨礪並投資於未來？

 芒格  我認為你不應該愚蠢地消耗你的身體。而且我認為你也不應該愚蠢地處理你的錢。而且我認為在很多事情上，獲勝的唯一方法是向着目標長期堅持不懈的努力。

想象如果你要成為一名醫生，就需要經歷漫長的磨礪，經受醫院裏的所有夜班等等。這就是延遲滿足。但當醫生是一項非常光榮的工作，總體來説，我們的醫生都是非常好的人，他們經歷了很多。

我更欣賞醫生的人生，而非衍生品交易員的人生。並且我認為醫生的延遲滿足對我們所有人來説都是一件好事。

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你永遠可以依賴物理法則，而複雜文明系統中的經驗法則卻在變化

 問  關於能力圈的問題。你如何知道能力圈的邊界在哪裏？它是否要不定時地重繪？它總是膨脹還是收縮？

 芒格  （有時）你會以為自己知道某些事，但實情可能並非如此。（有時）如果你身處一個複雜的生態系統，那麼第1年奏效的經驗法則可能在第40年就行不通了。所以這兩種情況都很難應對。

你永遠是可以依賴物理法則，但複雜文明系統中的經驗法則卻會隨着文明的變化而變化。所以你必須忍受這兩種不確定性，你必須工作更長時間。這不是一件壞事。這很有趣。我們都是一樣的。

誰會想要永遠生活在相同的狀態中呢？那你還不如死了呢！