近兩年，在新冠疫情的影響下，國民健康意識越來越強，健康消費觀念以及健康消費需求加速升級，如中藥、保健品也越來越受人們重視，整個醫療健康產業顯現出巨大的市場潛力。

隨着港股市場中期業績披露期進入尾聲，可以看到在上半年疫情管控等大環境下行的背景下，許多企業的業績情況受到波及，表現並不理想，但之中也出現了一些頂住壓力穩健增長的優質公司，尤其是在醫藥健康板塊中，不少企業業績表現可謂亮眼。

筆者注意到，金活醫藥集團此前發佈的中期業績就展現出了其較好的韌性和成長性。然而觀之公司在資本市場的表現，今年以來金活醫藥集團跟隨整個醫藥板塊和港股市場疲弱表現，目前已經來到了估值底部。隨着業績的出爐，優異的表現或將有望催化估值修復。不妨就此進一步來探討。

1、逆市增長，中期業績穩中有進

金活醫藥集團是國內領先的醫藥健康產品服務提供商，其成立二十多年以來一直致力於搭建完善的醫藥大健康產業上下游供應鏈體系，目前公司業務區域遍佈全國逾34個省市(含港澳地區)，在行業中有着較高的品牌影響力。而得益於長期在行業的深耕，公司的業績也正迎來厚積薄發。

從上半年公司整體業績表現來看，財報數據顯示，金活醫藥業績實現穩健增長，上半年取得營收4.20億元，同比增長1.0%；在收入穩定增長的同時，金活醫藥也展現出較好的盈利能力。上半年公司取得毛利1.34億元，同比增長0.1%，毛利率為31.9%。公司擁有人應占溢利達到了2421.3萬元，同比增長24.3%；基本每股盈利3.99分，同比增長24.3%。

數據來源：公司財報

金活醫藥擁有三大業務板塊，分別為藥品分部、保健品及美粧分部以及醫療設備分部，上半年三大業務板塊均取得穩健表現，分別實現營收2.22億元、0.58億元、1.39億元，佔比分別為53.0%、13.8%、33.2%。

良好的業績表現，不僅體現出金活醫藥旗下運營的產品在市場中具備較高的市場競爭力，同時也意味着其穩健成長以及保持高質量發展的能力獲得驗證。不難預期的是，後續伴隨宏觀經濟的回暖，消費市場的復甦，以及疫情後時代市場居民對健康管理需求的升温，公司還將在業績端持續獲得突破，具備較高的提升預期。

2、聚焦主業品牌賦能，多元拓展刻畫新增長點

進一步聚焦到業務層面，金活醫藥能夠取得優良業績表現的背後完全離不開其緊跟市場變化趨勢，積極完善發展戰略佈局，圍繞產品、渠道、營銷等多維度發力。

上半年，公司抓住市場復甦機會，積極控制風險並聚焦主營業務三大板塊發展。在持續加強渠道銷售能力的同時，公司還不斷開拓新的產品，多措並舉增強市佔率並打造新的業績增長點，進而鞏固自身在市場的領先實力。

數據來源：公司財報

從產品銷售來看，一方面，金活醫藥京都念慈菴產品系列、喇叭牌正露丸、金活依馬打正紅花油等等王牌產品收入持續向好，市佔率不斷提升。另一方面，其還在不斷拓展新的產品代理，如曼秀雷敦旗下的樂敦品牌、康萃樂女性益生菌、獲得帝斯曼旗下藻油領導品牌Life’s DHA中國區線上線下的總代理權等。

渠道拓展方面，公司一方面持續優化經營業務渠道，藉助數字化工具，積極賦能渠道拓展，不斷擴大終端合作客户項目。公開信息查詢可知，公司旗下的深圳市金活醫藥已經擁有了智慧營銷決策支持系統、基於海量數據的營銷成效分析和策略支持系統等78個軟件著作權，並在2021年申請了兩個專利：一種是基於藥品溯源數據的用户需求預測方法及架構，一種是基於雲計算的海量大數據存儲、分析和管理系統。可見公司一直在數字化工具領域持續耕耘。其數字化建設也顯然對公司拓展渠道及擴大終端客户，起到賦能作用。

另一方面，公司積極探索處方藥在OTC渠道營銷新模式。上半年公司還在慢性病推廣上取得了顯著突破。公司通過大數據反覆研究高血壓高發區域，緊隨處方藥市場重點開發OTC市場，在上半年其代理產品高血壓藥依葉(馬來酸依那普利葉酸片)的銷售額同比大增300%。

另外值得一提的是，除了穩健推動產品銷售業務，金活醫藥持續進行合作、收購、自建產業園等動作，進一步從創新研發、生產及銷售等多方面提升“硬”實力。

例如，金活醫藥當前正自主建立並打造龍德大健康產業園，預計將於年內竣工。建成之後，公司不僅有望實現產、研、投、融、商的有效整合，還將獲得更多的投資及合作機會，不斷夯實自身綜合實力。

同時，金活醫藥今年還將完成對法國一家領先的創新醫藥公司——InnoPharm的收購。收購完成後公司不僅能夠加速引進更多的優質產品及探尋投資機會，還有望幫助公司拓展產品在歐洲的出口業務。

此外去年金活醫藥還與蘭州佛慈合作持股香港佛慈。佛慈作為市場中一傢俱有近百年製藥歷史的“中華老字號”企業，金活醫藥與之達成資源互補，協同賦能，未來雙方還將聚焦於中國港澳及海外市場，傳播中醫藥文化，這也將有助於進一步提升金活醫藥的品牌影響力，併為業務發展打開新局面。

整體而言，上半年來在疫情反覆爆發及宏觀環境複雜多變的影響下，金活醫藥的表現可圈可點，其在頂住壓力的同時，依舊保證三大業務板塊穩健增長，並積極探索增長新動能，良好的業績表現更是體現出公司具備穿越週期的經營能力，在當下市場顯得難能可貴。

3、小結

近來，在“十四五”規劃的指導下，《“十四五”中醫藥發展規劃》等政策的先後出台，加速推動了中醫藥行業的發展。在整體市場向好發展的趨勢下，也為藥店中藥業務提供了強勁的增長動能。

而金活醫藥深耕中醫藥領域超20年，在大數據賦能及團隊的努力下，金活醫藥旗下運營多個百年及百年國際著名的中成藥產品，其上半年穩健增長的業績表現進一步印證了公司較為優異的綜合資質。實際上公司作為中醫藥名牌代理及物流服務融合的踐行者也得到了多方支持與認可，如在此前7月底，公司還獲得了由深圳市交通運輸局頒發的“深圳市重點物流企業”牌匾，展現出其在行業具備較強的綜合實力。

另外，今年7月，金活醫藥宣佈再次增加獎勵計劃限額至4600萬股股份，此類股份將由金活醫藥委託的信託人從二級市場回購。股份獎勵計劃不僅體現出公司管理層對未來高質量發展充滿信心，還能夠進一步鼓勵員工積極規劃並開拓公司業務發展，以提升公司整體業務及盈利表現。

回到市場層面上，當前港股醫療保健板塊持續震盪回調已處於歷史低位，並已逐步出現回暖趨勢。受到板塊及大環境影響，金活醫藥當前也正處於築底階段，安全邊際高，投資性價比凸顯。據wind數據顯示，當前金活醫藥PE(TTM)僅為7.04倍，在公司過往5年中已經處於中樞下限低位，已被市場嚴重低估。

從投資角度來看，在政策支持及市場逐步修復的背景下，伴隨着金活醫藥圍繞銷售渠道拓展，產品結構調整，持續深化新業務佈局等多維度發力，其業績還將迎來持續釋放，公司的內在價值也將隨之被市場發現，其估值水平有望獲得進一步提升。

數據來源：wind