8月25日，免税龍頭中國中免正式登陸港交所主板，上市聯席保薦人為中金公司和瑞銀集團。今日上午，中國中免在香港聯合交易所舉行上市儀式，標誌着中國中免在國際資本市場踏上了一個新的台階。是次敲鑼儀式，由中國中免董事長彭輝先生協同4位代表一起開啟，他們分別是消費者代表、投資者代表、供應商代表及員工代表。同時，中旅集團王海民總經理亦赴場親臨見證這一歷史性時刻。

此次上市儀式具有重大意義，從集資規模看，中國中免本次赴港上市，集資淨額約158.92億港元，成為今年截至目前港股最大規模IPO；其次，中國中免也是近來疫情環境下港交所重啟線下儀式後的首家敲鑼國企。

值得一提的是，此次上市敲鑼儀式邀請消費者代表、員工代表、知名品牌商代表以及股東代表作為敲鑼嘉賓，充分體現了中國中免市場化、國際化特點，展現了公司“誠信經營，優質服務”，以消費者至上的經營理念，致力於打造強大供應鏈，為消費者、員工、合作伙伴及股東創造美好未來的願景。

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行業龍頭，市佔率高

作為國內唯一具有全免税渠道資質的免税商，中國中免憑藉牌照等方面的先發優勢不斷髮展壯大，經過近40年的深耕，成為全球最大的旅遊零售運營商。

據弗若斯特沙利文報吿顯示，近10年公司的全球排名不斷提升，從2010年的第19名提升至2020年的全球第一。2021年，中國中免佔據國內市場份額的86%，在全球旅遊零售行業市場份額高達24.6%，銷售額是第二名樂天免税店的兩倍以上。

（數據來源：浙商證券研究所，格隆彙整理）

中國中免的業務主要是向境內及境外旅客銷售免税和有税商品，2021年公司的免税、有税商品營收佔比分別為63.4%、35.5%，是公司最重要的兩大收入來源。

公司的入駐品牌資源遙遙領先其他國內免税運營商，每年採購的商品種類眾多，且建立了中國唯一覆蓋全國的免税物流配送體系。截至2022年3月底，中國中免的商品組合超過31.6萬個SKU，範圍包括香化、時尚品及配飾、煙酒以及食品等。

報吿期內，公司經營店鋪多達193間，包括在中國28個省、直轄市和自治區的100個城市經營的184間店鋪，以及9家境外免税店。此外，疫情期間，中國中免還加強了在“cdf會員購”在線平台、小紅書、視頻號、抖音直播帶貨等線上渠道的營銷。

在龐大的採購品類與數量，豐富的渠道和網點佈局，以及遍佈全球的強大供應鏈支持下，公司在議價能力和成本方面保持着行業領先優勢，使其能為客户提供高質量的產品組合和更優惠的價格，從而吸引更多消費者。

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疫情之下，消費迴流

近兩年來，新冠疫情肆虐全球，出境旅遊受到很大限制，許多熱衷於海外購物的人，轉而在國內購買進口商品。得益於海外消費迴流、海南離島免税政策等多重利好，中國中免的營收，尤其在我國大陸地區的收入不斷攀升。

業績方面，近三年中國中免營收和淨利潤均穩健增長。據招股書，2019-2021年，中國中免的收入分別在480.13億元、525.98億元、676.76億元左右，淨利潤分別約為47.63億元、71.09億元、124.41億元。

其中，公司在中國大陸的收入分別在439.73億元、497.56億元、635.74億元左右，保持着連續增長態勢。

政策方面，近年來隨着離島免税政策的落地，公司的三亞免税店蓬勃發展起來。尤其是在2020年6月海南自貿港顯著擴容後，進一步加速了海南離島免税潛力釋放。自中國中免的三亞國際免税城投入運營以來，已累計銷售離島免税品超1000億元，海口國際免税城也在加緊建設中，建好後將持續增厚公司利潤。

2021年，公司的離島店（涵蓋在海南的所有門店）貢獻了超過470億元的收入，佔總營收的比例高達69.5%。

除了借政策的東風，在海南大力發展免税業務之外，近幾年中國中免還對日上中國、日上上海等公司進行了整合，這一系列擴張進一步提升了規模效應和盈利水平。

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市場空間廣闊，未來可期

這些年，隨着經濟發展和全球化趨勢的加強，全球旅遊零售市場也隨之不斷髮展。即使在疫情的打擊下，2021年全球旅遊零售市場規模仍然高達2720億元，未來有望持續增長。在此背景下，佔據全球旅遊零售市場半壁江山的免税品旅遊零售業也將受益。

基於疫情下消費迴流，以及國家旅遊購物免税政策的落地，我國免税行業發展迅猛。作為免税龍頭企業，中國中免也將持續獲益。據弗若斯特沙利文預測，考慮到疫情受到有效控制，2023年我國免税商品市場規模有望達到1322億，到2026年達到3329億元，2023-2026年的複合增速高達36%。

作為全球最大的旅遊零售商，中國中免兼具規模優勢與成長性。本次成功登陸港交所，有望加速公司供應鏈佈局和海外渠道擴張，前景可期。