自疫情發生以來，全球實體經濟普遍遭受了較大的經營壓力，資本市場的波動性居高不下，但從近期密集發佈的上市公司中期業績來看，那些擁有着強勁基本面支撐的企業，總能逆流而上。

而在港股這樣一個極度看重業績表現的市場，低估值、高成長的優質標的，總會受到資金的青睞。近期公佈了中期財報的中國船舶租賃便是其中之一。

截至2022年8月23日，中國船舶租賃的港股通持股比例提升到了6.98%，處於歷史高位。這與公司自身長期以來的優秀業績是相互呼應的，回首2017-2021這五年，公司營業收入複合增長率達19.25%，淨利潤複合增長率達25.52%。

業績上的優異表現在今年的中報上也得以延續。2022年上半年，中國船舶租賃實現營業收入15.05億港元，同比增長43.3%;淨利潤達到9.06億港元，同比增長36.9%。

短期的業績增長不難，難就難在長期、穩定地表現出較高的成長性。那麼，中國船舶租賃為何能做到這一點？

一、“懂”字當頭，專業性保障逆週期調節

要明白這個問題，首先要説清楚公司船舶租賃業務究竟是怎樣的。

簡單來説，船舶租賃本質上是一個租賃行業，船舶租賃公司為船東提供租賃服務，從中賺取利差和租金。但與傳統租賃不同的地方在於，船舶租賃不僅受到租賃行業的影響，更會承受來自造船業和航運業的雙重影響。

而造船、航運的週期性極強，但從中國船舶租賃的過往表現來看，其似乎能夠無視週期運作實現獨立向上生長。

其實，並非如此。萬物皆有周期，這是存在於各行各業的金科玉律，關鍵在於如何實現逆週期調節。

換言之，船舶租賃公司應當在行業不景氣時，逆週期低價造船，幫助產業鏈共度難關的同時，擴大資產體量，鎖定優質長期租約，為穩健發展奠定堅實基礎；然後在行業景氣度高的時候，擴大即期市場定價租賃業務規模，充分享受行業貝塔紅利，貢獻超預期彈性收益。

而要做到這一點，就需要公司本身對於造船業、航運業有着高度的認知，對市場有足夠的洞察力和敏鋭度，能夠捕捉行業週期轉向的隱微變化，提前謀劃運營安排。中國船舶租賃的“懂船”基因在這個過程發揮了重要作用。

背靠中國船舶集團的中國船舶租賃，是廠商系船舶租賃公司的佼佼者，對於船舶相關企業動態、海運市場供需關係以及全球主要客户需求等重要信息有着最直接、快速的信息獲取渠道，也能對行業趨勢做出更準確的研判。

例如，2019年全球航運業低迷之際，中國船舶租賃與上下游多家公司簽訂了價值高達100億元的一攬子訂單，創下了中國船舶市場一次簽約價值最高、船型品種最廣、船東船廠最多的新紀錄，這也使得公司成為了近兩年航運業復甦紅利的最大受益者之一。

2021年，公司搶抓幹線集裝箱船價格上漲前的時間窗口，在價格低位訂造2艘24000箱、6艘16000箱集裝箱船，與班輪龍頭公司達成長期租約安排；生效2艘17.4萬方LNG運輸船，與中石油、中遠海建立戰略合作關係，提前鎖定高價租約。該批船自2023年5月至2024年陸續起租運營，將為中長期發展提供有力保障。

經過多輪逆週期佈局，中國船舶隊伍愈發壯大，截至今年上半年，運營船舶數達到132艘，同比增長15.8%，另有25艘在建船舶，規模優勢日益凸顯。

值得一提的是，公司的擴張是有計劃、有步驟地推進，目前132個正在執行的租賃合同中有104個是長期租賃合同，平均租賃期為7.34年，保證了現金流長期穩定流入，同時也是在擴大資產的同時保證了資產使用效率。據悉，公司目前所有船舶均處於運營狀態，且租金現金收款率達到了100%。

二、面向未來，中國船舶租賃的三大看點

以上的數據更多還是對公司過去的總結，站在當前時點如何看待中國船舶租賃的未來發展更有意義。

1）龍頭效應凸顯

首先需要明確的是，全球海運貿易量在近四十年來始終保持着正向增長，需求端韌性極強。而經過近十年的去產能，航運業目前所有船型手持訂單運力佔比已經處於歷史低位，供給端增速持續下降。此消彼長之下，航運業目前正處於新一輪向上週期的拐點。

航運業的景氣度提升的趨勢已逐漸明朗，將給整個產業鏈帶來新一輪機遇。同時，船舶租賃的高資本密集且長回報週期的屬性奠定了極高的行業進入壁壘，因此行業內頭部租賃公司將會是這輪行業週期最大的受益者。

作為大中華區唯一一家已上市的船廠系租賃公司，中國船舶租賃本就擁有着更寬廣的融資渠道，同時公司還連續3年獲得惠譽A、標普A-全球信用評級，融資成本行業低位。疊加公司長期專注於船舶業務，擁有經驗豐富的管理團隊，更容易應對在長週期的運營出現的各類突發事件。

2）產融結合發展模式

另一方面，為了更充分享受到航運業長期向好發展的大趨勢，同時也能打造更多增長髮動機、平抑行業業務波動，中國船舶租賃走出了一條“產融結合”的差異化發展道路。

不同於行業以傳統的融資租賃模式為主，中國船舶租賃重視經營性租賃模式，與合作伙伴“風險共擔”，乃至成立合資公司或完全自主投資躬身入局航運賽道。

這樣“產融結合”的商業模式創新是自公司成立伊始就存在的，早在2013年，中國船舶租賃就與巴拉歌航運成立了CP WORLDWIDE合資公司，標誌着公司自始至終都是以提供一體化綜合服務的船舶公司為目標。

今年上半年，公司的合營油輪船隊投資收益大幅提升，歸屬中國船舶租賃的投資收益為0.92億港元，同比增加1.02億港元。

此外，自營散貨船隊也取得了亮眼成績。目前，公司擁有6艘6.4萬噸級散貨船以及2艘8.2萬噸級散貨船，上半年實現營業收入2.88億港元，淨利潤1.71億港元，同比增長95%。

還值得一提的是，今年5月，公司還與亞海航運合資成立了CA SHIPPING，投資訂造了2+2艘1100TEU支線集裝箱船，掀開了公司進軍集裝箱領域的序幕。

可以預見的是，未來公司還會進入更多細分領域，在扮演好一個租賃商角色的同時，更充分完善船東的角色定位。

3）順應雙碳發展趨勢的清潔能源佈局

更重要的是，雙碳目標已然成為當下各行各業未來發展趨勢最高優先級的指引，船舶業的能源轉型自然也被提上了日程。

但不同於汽車的能源轉型，船舶新能源化更加複雜，需要龍頭企業帶頭加快這一進程。作為業內首家在清潔能源全產業鏈佈局的租賃公司，中國船舶租賃在2015年就開始進入清潔能源、綠色造船領域，並不斷加大投入規模。

截至2022年6月30日，中國船舶租賃已擁有LNG 運輸船、浮式液化生產裝置（FLNG）、大型浮式液化天然氣儲存及再氣化裝置（LNG-FSRU）、超大型氣體運輸船（VLGC）等共計20艘，按合同金額計佔比達到35.7%。該部分業務今年上半年貢獻收入7.46億港元，同比增長84%。

三、結語

誕生於航運業冰點時期的中國船舶租賃，僅用了十年便以躋身世界船舶租賃行業的前列。不僅是自身的基因難以複製，其發展過程中所藴含的時間價值和歷史機遇也是難以重現，這些都構成了中國船舶租賃過往輝煌的基石。

除此之外，最新公佈的中報還提醒了我們一個事實：在景氣度不斷上升的行業趨勢加持下，中國船舶租賃所具備的綜合性競爭優勢正加速由內而外地轉化，讓其自身不斷拓寬邊界、突破成長天花板，發展成為一家堅持“專業、專注、創新、高效”價值觀，立志引領中國船舶工業發展的航運租賃企業。