招商銀行(03968.HK)今早股價偏淡，新報40.3元跌0.4%。匯豐環球研究指，對招行2022年上半年業績解讀為負面，預期淨息差壓力將持續至2022年下半年和2023年，指招行次季淨息差按季收窄14個基點，貨款利率按季跌13點子，但存款成本在減息環境下意外按季升6點子，反映招行維持低融資成本的挑戰性，下調招行H股目標價由53.2元降至42.5元，維持「持有」評級。 招行上周五收市後公布中期業績，經營淨收入按年升6%至1,790.8億元人民幣，符合本網綜合3間券商介乎1,787.29億至1,800億元人民幣的預測。純利按年升14%至694.2億元人民幣，高於本網綜合4間券商預測上限的690.81億元人民幣。每股基本盈利2.67元人民幣。該行半年淨利息收入按年升8%至1,076.92億元人民幣；淨利息收益率按年降5點子至2.44厘。非利息淨收入按年升2.7%至713.85億元人民幣。 招行半年信用減值損失按年減少1%至414.77億元人民幣。截至6月底止不良貸款率0.95%，較上年末升4基點；撥備覆蓋率454.06%，較上年末下降29.81個百分點；貸款撥備率4.32%，較上年末降0.1個百分點。截至6月底止核心一級資本充足率較去年底減少34個基點至12.32%。 【業績好壞參半 關注資產質素】 建銀國際指，招行涉物業不良貸款率按年升倍至2.82%。該行又指，招行次季撥備前經營溢利按年升4%，低於該行預期，受收入疲弱拖累，壞賬撥備亦按年跌7%，低於該行預期。費用收入表現令人失望，受財富管理業務需求欠佳影響。該行下調對招行今年至2024年盈利預測3%至4%，反映收入疲弱及更多撥備，亦上調最壞情況可能性預測，基於信貸質素憂慮上升，招行H股目標價由65元亦降至55元，維持「跑贏大市」評級。 摩根士丹利則認為，招行在「金葵花」客戶數量及資產管理規模均錄得按季增長，私人銀行業務增長更按季加速，認為招行高價格零售客戶基礎仍穩定增長，財富管理業務在周期壓力下仍然穩固。該行指，招行存款成本上升受定期存款組合影響，反映疲弱的商業活動及定息產品需求增加。該行又指，招行次季不良貸款形成及撥備均上升，但高撥備緩衝導致14.6%按年盈利增長及股本回報率達18%。該行亦認為，招行不良貸款及壞賬撥備對貸款比率均輕微下調，但仍處高水平，相信充足撥備緩衝有助招行維持穩定盈利增長。該行維持對招行「增持」評級及71.6元目標價。 -------------------------------------------------- 本網最新綜合13間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價(港元) 摩根大通│增持│80元 星展│買入│79元 瑞銀│買入│74.3元 摩根士丹利│增持│71.6元 里昂│買入│84元->70元 瑞信│跑贏大市│68元 花旗│買入│65元 中金│跑贏行業│73.23元->64.08元 高盛│買入│57.82元 建銀國際│跑贏大市│65元->55元 大和│買入│50元 美銀證券│跑輸大市│49元->46.5元 匯豐環球研究│持有│53.2元->42.5元 券商│觀點 摩根大通│季績好壞參半，盈利勝預期，但核心盈利及資產質素遜預期 星展│焦點在於強化價值 瑞銀│次季及半年盈利增長良好，符合預期 摩根士丹利│次季盈利健康顯示具能力應對周期性壓力 里昂│已接近走出「黑暗」隧道，主要競爭優勢未受影響 瑞信│次季盈利加快增長並勝預期 花旗│次季撥備前溢利呆滯，稅後盈利略勝預期 中金│雙位數業績增長顯示業績穩定性 高盛│業績符預期，資產質素轉差，疲弱淨息差及費用收入 建銀國際│下調目標價反映不確定性增加 大和│次季業績反映短期負面因素影響可控 美銀證券│疲弱零售業務導致收入壓力 匯豐環球研究│淨息差按季顯著收窄，存款成本上升令人意外