1QFY23 業績符合我們預期 聯想集團公佈1QFY23 業績：營業收入為169.56 億美元，同比增長0.2%，環比提升1.6%；營業利潤為7.77 億美元，同比增長4.6%，對應4.6%的營業利潤率；税前利潤同比增長6.2%至6.91 億美元；歸母淨利潤同比增長10.7%至5.16 億美元，對應單季度淨利率為3.0%，同比提升0.3ppt。公司歸母淨利潤符合我們此前預期。 分業務來看，除智能設備業務（IDG）營業額同比下滑2.7%外，基礎設施方案（ISG）、方案服務（SSG）業務收入均實現雙位數的強勁增長，營業利潤率亦環比改善，助推公司連續第九個季度實現營收和盈利能力的雙重提升；公司持續強化研發投入力度，1QFY23 研發投入同比增長10%，研發人員數量同比增加29%，為公司可持續發展注入創新動能。 發展趨勢 非PC 業務佔比IDG 提升，移動業務成增長新引擎之一。1）PC：根據IDC 數據，2Q22 聯想PC 出貨量同比下滑12.1%，但與此同時公司的PC全球市場份額提升至24.6%，領先優勢擴大。1QFY23，公司PC 業務實現營收111.3 億美元，在缺芯、疫情的背景下同比下降7.4%，下滑幅度小於銷量縮減幅度，我們認為主要是由於公司遊戲本、工作站等高端品類的佔比提升驅動PC 業務ASP 增長。2）非PC：1QFY23，非PC 業務實現營收31.4 億美元，佔IDG 板塊比例達到22%，其中智能手機營收同比增長21%，在拉美、北美、歐洲、亞太市場均有較好的增長表現，成為驅動公司業績增長的新引擎之一；智能協作解決方案營收實現同比高雙位數成長。 SSG 延續高質量發展，ISG 盈利穩步改善。1QFY23，公司SSG 營收為14.56 億美元，支持服務、運維服務、項目和解決方案三大細分業務均實現同比雙位數增長，整體營業利潤率維持22.6%的高位。2022 年6 月，公司與電訊盈科達成戰略合作伙伴關係，我們認為此舉措有望加速公司在亞太地區新IT 服務市場的滲透，有助於SSG 業務的高質量可持續發展。ISG 連續第三個季度實現經營利潤盈利，且營業利潤率環比提升0.1ppt 至0.5%。其中，雲IT 基礎設施業務、服務器及存儲、邊緣計算業務營業額均創新高，同比增速超市場同期表現，已成長為存儲設備頭部供應商。 盈利預測與估值 我們基本維持2023 財年和2024 財年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 財年5.1 倍/4.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級和8.80 港元目標價，對應6.5 倍2023 財年市盈率和5.3 倍2024 財年市盈率，較當前股價有27.5%的上行空間。 風險 芯片短缺影響超預期；疫情影響產品交付；雲廠商資本開支放緩。