事件：公司發佈2022 年度非公開發行A 股股票預案，董事長楊華擬以5.96元/股價格增持1.17 億股，募集資金不超過7 億元用於新型微波、毫米波組件系統研發生產中心建設項目及補充流動資金。此前公司發佈2022 年半年度業績預吿，22H1 預計實現歸母淨利潤1 億-1.35 億元，同比增長7774.02%-10529.92%；預計實現扣非歸母淨利潤0.95 億-1.29 億元，同比扭虧增長1190.70%-1581.06%。 軍工、通信行業整體發展向好，上半年淨利潤顯著回暖2022 年上半年，公司所處軍工行業和通信行業整體發展趨勢向好，訂單逐步交付，公司營收和淨利潤較21 年同期有較大幅度增長，規模效應逐漸凸顯，公司盈利能力提升。 1）隨着我國國防工業建設需求的持續增長，軍工電子產業受益顯著。軍工電子行業作為國家鼓勵發展的高技術產業和戰略性新興產業，受到了國家的大力扶持。近年來，我國相繼出台各項政策推進軍隊信息化建設，黨的十九大報吿提出“力爭到2035 年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊”。在國家政策的不斷利好之下，我國國防支出近十年來一直保持着快速增長，根據國防部發布的最新數據顯示，2021 年我國國防支出為13553.43 億元，同比增長6.8%。公司表示： 國防支出持續增長，將帶動軍工信息化建設，在未來較長一段時間內持續促進軍工電子行業的發展。 2）垂直整合與專業化整合並存，軍民融合為大勢所趨。在軍用微波組件領域，垂直整合和專業化整合並存。下游企業通過垂直整合微波組件廠商可提升對上游產業鏈掌控能力。在軍用雷達、通信與電子對抗領域，微波組件性能對整機性能的影響非常關鍵，且微波組件在整機中的價值佔比越來越高。微波組件企業通過專業化整合可以共享核心技術與客户資源，實現協同效應與規模效應，從而提升企業競爭力。此外，目前我國微波組件領域軍民分立現象較為突出：軍工企業一般聚焦于軍品，且對成本不敏感，極少向民品轉化；從事民品的企業或因需求瞭解不充分等原因，一般並不涉及軍品。早期軍品、民品由於技術特點不同而分成兩個市場，公司表示： 隨着軍民技術的共同發展，微波組件領域的軍民融合將成為大勢所趨。 董事長增持彰顯發展信心，加大研發投入確保行業內技術領先此次募集資金用於建設子公司成都創新達的新型微波、毫米波組件系統研發生產中心建設項目以及補充流動資金，公司把握行業發展趨勢，逐步參與民用產品開發，促進技術成果轉化，實現現有軍工產品技術升級，以加大研發投入確保行業內技術領先。本次發行前，楊華先生持有公司89484571 股股份，佔公司股份總數的9.85%。以本次非公開發行股票117449664 股計算，本次發行後公司總股本將為1025861455 股，楊華先生持股數量將增加至206934235 股，持股比例將提升至20.17%，仍為公司實際控制人，公司股權結構將更加穩定。同時，子公司成都創新達和南京恆電電子有限公司具有協同效應，產品應用領域和下游客户實現互補，產品廣泛應用於機載、彈載、艦載、星載及地面武器作戰平台，進一步完善了公司在軍工領域的業務佈局。 盈利預測與投資建議：在我國國防工業建設需求的持續增長，軍民融合大勢所趨的背景下，公司技術優勢突出，擁有完善的質量控制和綜合交付體系，同時具備優質的客户資源和領先的品牌優勢，未來有望持續受益。因此調整22-24 年預計淨利潤為2.5 億、3.5 億和4.6 億元（23 年原值為3.1億元），對應PE 為30/22/16x，重申“增持”評級。 風險提示：產業政策變化風險、公司技術發展不及預期、經營管理風險、非公開發行審批風險、業績預吿為公司初步測算實際以半年報為準等