正所謂，長江後浪推前浪，前浪要想不被拍倒在沙灘上，那必須得乘風破浪。

最近，又一家百年老字號興沖沖地遞交了招股書，衝擊A股。

山東德州扒雞股份有限公司（以下簡稱“德州扒雞”）滬市主板IPO申請獲得受理，保薦人為國泰君安證券。

公開數據顯示，從建國初期到如今，我國的老字號企業由 16000餘家降至1600 餘家，存活率僅有10%。而他們即便是可以存活下來，也沒有太多的生存空間。

這年頭，想好好活下去的老字號只多不少，上市來獲取活水是條路子，400歲的張小泉已經登陸創業板，五芳齋也已經過會，如今輪到德州扒雞了，但仔細剖析其基本面，可以發現它的上市之路可不好走。

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“中華第一雞”的出圈

也許現在的年輕人對德州扒雞不熟，但這一地域性美食在過去的很長一段時間裏，可是搶手貨，擁有超過300年的歷史。

這一美食的興起離不開德州這一重要交通樞紐的發展。

德州地處中國華東地區、山東西北部、黃河下游沖積平原，是山東的西北大門，北臨滄州，南接濟南、聊城，西鄰衡水，東連濱州。

早在元末明初，隨着漕運繁忙，德州便成為了京都通達九省的御路。隨着經濟開始呈現繁榮，市面上出現了燒雞，這常被認為是後來扒雞的原型。

圖片來源：官網

到了康熙三十一年（公元1692年），在德州城西門外大街上，一位名叫賈建才的燒雞製作藝人經營着一家店鋪，由於地理位置不錯，街道通往運河碼頭，生意還行。原以為日子就這麼平淡地度過，一個巧合令他迎來了新的商機，有一天賈建才有急事要外出，出門前囑咐夥計要看好鍋灶，誰曾想小夥計睡着了，鍋裏的雞都煮過了頭，萬般無奈之下，賈建才只好試着賣賣看，沒想到這股肉香吸引了不少路人，紛紛購買，稱其“又酥又香，穿香透骨”。受此鼓舞，賈建才開始琢磨新技藝，即大火煮，小火燜，扒雞的“扒”便源於此。

果不其然，賈建才的燒雞火了，隨後請臨街的馬老秀才起了個名字——五香脱骨扒雞，慢慢地打開銷路，賺了不少的名聲，這一火便火了許多年，成了後來的德州三寶（扒雞、西瓜、金絲棗）之一。

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鏡頭轉到民國時期，隨着津浦鐵路和石德鐵路的全線通車，德州成為了一大重要站點，而德州扒雞的經營依舊興盛，彼時的扒雞店鋪常常設立在火車站廣場前，密密麻麻連成一片，熱鬧非凡。其中，最有人氣的扒雞傳人有《寶蘭齋》扒雞鋪的侯寶慶、《德順齋》扒雞鋪的韓世功等人。

在人流量大的交通站點開店的好處很多，最為顯著的一點便是擴大了德州扒雞的知名度，躋身“四大鐵路雞”（其他為道口燒雞、溝幫子燻雞和符離集燒雞），還被盛讚為“中華第一雞”。只要乘車路過德州，很多人都會捎上一隻扒雞，回去和家人分享，又或是送給親友嚐嚐。

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在老一輩人的記憶裏，乘着綠皮火車，聽着站台上的叫賣聲，聞着空氣中的扒雞香味，已然在他們心中好好珍藏。

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而進入新時代後，德州扒雞走向產業化，1953年德州市食品公司建立；1999年改製為山東德州扒雞集團有限公司；2006 年“德州”牌商標被評為“中華老字號”。

目前，公司主要從事以扒雞產品為主，其他肉熟食為輔的滷製食品研發、生產和銷售及山東省德州市內的食品超市經營業務。

德州扒雞的家族色彩較濃，本次發行前，崔貴海與崔宸系父子關係，崔貴海與陳曉靜為夫妻關係，崔宸與陳曉靜為母子關係，三人合計控制公司 60.06%的表決權股份，為公司共同實際控制人。此外，國壽投資、天津天圖、墨池山創投等也在主要股東之列。

值得注意的是，公司在IPO前曾進行過三次分紅，累計金額為2.399億元。

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叫板頭部不夠格？

從基本面來看，可以發現，近年來，德州扒雞的業績陷入了一定的瓶頸之中。

報吿期內，其營收分別為6.87億元、6.82億元、7.20億元；淨利潤分別為1.22億元、9453.38萬元、1.19億元，出現波動，增長較為乏力。

而玩味的是，德州扒雞將煌上煌、周黑鴨、絕味食品等視為對手，但事實上，無論是在營收規模還是在門店數量上，德州扒雞都處於弱勢。

具體來看，和眾多老字號一樣，產品單一是德州扒雞的顯著特徵。報吿期內，扒雞類產品是主要收入來源，佔主營業務收入的比例均超六成。

過度依賴拳頭產品並不利於公司發展的可持續性，一旦這一產品不再擁有吸引力，德州扒雞的增長也會出現問題。

德州扒雞也意識到了這一點，於是近年來它開始進行了產品提價等策略，但從近三年的盈利能力來看，或許消費者並不那麼買賬。

報吿期內，德州扒雞綜合毛利率分別為43.66%、44.33%、42.7%，存在波動，低於周黑鴨，高於絕味食品和煌上煌。

除了受制於原材料成本、運輸費用、疫情等因素之外，在這個時代下，德州扒雞不能固步自封，不能光守着自己的一畝三分地而不去擁抱新趨勢。

顯然，這些老字號們的興衰都逃不過一個“老”字，雖然悠久的歷史和品牌認知度令它們頗有底氣，但經典不意味着就要一成不變，只有跟隨時代而不斷創新才能迎合多元化的需求。而德州扒雞還沒有走出舒適圈。

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走不出舒適圈？

作為地域美食，區域集中度高也是德州扒雞無法逃避的痛點。

報吿期內，按地域劃分，德州扒雞來自華東地區的收入佔比均超八成，對其他地區覆蓋較少。

究及原因，事實上，鮮扒雞等產品保質期僅為 2-7 天，產品銷售覆蓋半徑較短，而為了保證產品品質， 目前其線下銷售區域只能覆蓋山東及京津冀周邊省份，這在某種程度上制約了新市場的發展。本次IPO擬募資7.58億元，其中，4.5億元用於德州扒雞（蘇州）有限責任公司新建食品加工項目，在蘇州地區新建生產基地，有利於拓展江浙滬地區市場。

不過，目前來説，德州扒雞的產品的市場競爭力並不高，一味地死磕也不算良策，這也就是為何它近年來開始發力休閒滷製品、預製菜及超市板塊的原因，試圖拓展產品品類及銷售渠道，尋找新的業務增量。

例如，2019年德州扒雞推出了休閒滷製品“魯小吉”，擁抱休閒零食賽道，不過，這一產品並沒有太多水花。

圖片來源：官網

2020年6月，為減少關聯交易金額，公司收購了扒雞美食城超市業務，成立子公司扒雞超市，同時將德州市區扒雞直營店劃歸扒雞超市。目前，扒雞超市下轄美食城中心店、美食城東方店等 34 家門店，存在感也不高。

而基於德州扒雞產業鏈延伸較長，相關業務的資金需求較高，報吿期內，公司流動比率、速動比率低於行業平均值， 德州扒雞的資產負債率從2019年的38.74%升至2021年的56.44%，遠高於同行的均值，整體償債能力較弱。

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結語

很多老字號曾驚豔了時光，但在新時代下開始水土不服，老化問題突出，創新不足，發展乏力。德州扒雞想要藉助上市這股東風，獲得更多的底氣，但近年來，真正成功上市又好好活下去的老字號還是鮮有，顯然想要贏得消費者，説服資本市場，老字號們的轉型之路任重而道遠。