國泰君安2022年A股中期策略：預期上修開空間，回調上車選成長

展望下半年，國君策略認為投資者對經濟的預期明顯好轉，風險偏好底部回升，上修上證指數運行區間。

在投資風格上，從僅強調業績確定性類現金資產轉向需求邊際改善的盈利高增長板塊，看好受益於政策支持、增量經濟帶來的需求恢復彈性較大的成長類公司，回調上車選成長。

行業配置：聚焦盈利高成長與消費困境反轉，重視港股科技龍頭配置價值。

光大證券2022年A股中期策略：“愁”因輾轉起，“興”待深秋發

光大證券認為經濟在三季度可能仍然將面臨一定的壓力，而企業盈利也將隨之下行，中報之後市場或將面臨盈利預期下調的壓力，三季度市場可能整體維持震盪，並且有階段性下行風險。若經濟出現好轉，市場的拐點將有望出現在三四季度之交。

在配置方面，預計下半年價值與消費將有突出表現。其中消費內部有三條細分主線值得關注：1）景氣確定性高，基金底倉的白酒與醫藥；2）受益於促消費政策的汽車、家電；3）景氣度有望修復的社服、商貿零售。

穩增長內部有三條細分主線值得關注。1）景氣度有望上升，且在基建投資上行區間裏表現較好的傳統基建；2）受益於政策發力的新型基建；3）政策寬鬆之下有望實現困境反轉的房地產。

中信建投2022年A股中期投資策略：孤葉泛舟已成過去，量化鏖戰體系為先

展望下半年，預計中國經濟將在下半年觸底反彈，殺盈利進入尾聲，同時地產銷量處於歷史底部區域，歷史上這對應市場底部區域，A股有望獨立上行。配置方向上，看好以TMT為代表的科技行業，包括電子、通信、計算機、傳媒等行業。此外，由於國內疫情控制良好，同樣看好國內消費行業即將迎來的復甦機遇期。

廣發證券A股中期策略展望：此消彼長，水到渠成

廣發證券認為下半年宏觀環境大概率演繹美國衰退得快+中國復甦得慢。美國經濟更快陷入衰退或導致此輪加息週期於年底結束。國內“宏觀槓桿率會有所上升”加快信用擴張，狹義流動性保持寬鬆，但並不意味利率一定下行。

具體到國內的經濟，22H2出口動能衰減或快於市場預期，基建、出口難顯著超預期，中國經濟是否能超預期取決於地產是否進一步放鬆。A股中報是表觀盈利底，實際盈利底要等到年底。

行業配置上，擁抱“政策暖風”的中國優勢資產。1. 疫後修復：製造業供應鏈修復，兼顧內外需的確定性（光伏產業鏈/汽車及零部件/新能源汽車/汽車電子），消費關注居民補償性消費（零售/體育/旅遊）及政策發力刺激（家電/汽車）；2. 信用底右側，“再加槓桿”穩住經濟大盤：關注居民/企業/政府“再加槓桿”潛在方向（地產及銷售to-c鏈/互聯網傳媒/創新藥/煤化工/風光等）。3. 通脹鏈傳導：上游資源及材料“供需穩態”（煤炭/鉀肥），養殖業供給收縮利潤改善

國元證券2022年下半年A股投資策略：至暗之刻已過，守得雲開見月明

國元證券認為A股短期強勁反彈可能接近尾部，政策刺激與信心修復邏輯已得到充分反饋，即將進入“效果驗證期”，切換過程中可能出現波動；中期反轉趨待進一步驗證，長期向好不變，若基本面與企業盈利能夠企穩回升，A股有望守得雲開見月明，走出持續上漲行情。

配置方向：優先“穩增長、新能源”，關注“疫後復甦”：

（1）“穩增長”：作為政策發力的重點方向的新老基建有望持續受益，包括傳統基建以及新基建的“數字經濟”建設和“低碳經濟”相關產業鏈；

（2）“新能源”：新能源汽車政策刺激與補貼多措共舉，銷量驗證下確定性強，輻射影響下整車及零部件行業均有望充分受益；光伏、風電在新基建投資中佔比較高，項目開支由政府主導，企業盈利具有支撐，且海內外各國在經歷了此輪商品強週期後能源轉型均有加速，國內政策也有提振，國內外裝機需求增長均有望提速；

（3）“消費復甦”：消費的復甦屬於慢變量，汽車消費在相關政策刺激下恢復最快，後續可以視消費場景和消費信心的恢復情況關注現金流改善速度快的食飲、白酒等；其次，受疫情影響嚴重的餐飲、酒店、旅遊行業等，在消費場景正常恢復的假設下有望實現困境反轉；

（4）“獨立行情”：軍工在十四五規劃下凸顯發展主要性，今年以來受疫情衝擊較小，業績有確定性，疊加地緣衝突與國企改革概念的加持，軍工的高景氣有望持續；豬週期啟動跡象邊際顯現。

其中“穩增長”主線有望貫穿全年，“新能源”主線則藉助汽車與“風光”大大提升了短期確定性及長期成長性，“消費復甦”值得期待但有時間和條件限制。

光大證券2022年港股中期策略：蓄勢等風，決勝科技

2022年互聯網監管政策邊際緩和，情緒面回暖有望驅動恆生科技估值迴歸基本面，若後期美國通脹逐步回落、且經濟面臨衰退可能時，縮錶速度或有所放緩，市場風險偏好有望逐步改善；伴隨國內疫情逐漸緩解，物流、供應鏈，以及終端消費將逐步恢復，預期改善有望驅動盈利預期上行，我們認為恆生科技配置價值已然凸顯，聚焦具備成長性的細分賽道，包括消費電子、半導體、通信、SaaS軟件、互聯網。

具體操作上，短期聚焦受益於疫情緩解、復工復產，具備業績預期提振、估值修復邏輯的半導體和航空信息技術服務板塊；待宏觀經濟企穩復甦，企業SaaS支出回暖將驅動SaaS行業景氣度上行，聚焦業績健康的行業頭部公司、及數字經濟政策利好標的。

國信證券2022年港股中期投資策略：全球滯脹環境下如何攻守兼備？

國信證券認為全球正進入滯脹時期，不能押注美聯儲貨幣政策的轉向。國內在寬貨幣的背景下等待信用恢復，創新藥/農業/新能源/大金融/食品飲料是該證券認為下半年重點關注的板塊。

具體到港股的投資策略上——攻守兼備：以成長為攻，以ROE為守。下半年港股有四大理由值得期待：1、下跌時間、空間比較充分；2、互聯網政策底已現；3、估值與A股相比優勢明顯；4、上市企業回購增加信心。

首要推薦：醫藥生物（尤其是生物製藥、醫療器械與CXO）、恆生科技（本地生活、互聯網旅遊、醫藥電商、SAAS軟件、半導體、網絡教育公司知識帶貨、社交、電商）、澳門博彩，以及前期受到疫情影響的部分未來增速可期的餐飲企業。

中信證券：港股市場下半年整體將呈N字型上行趨勢

中信證券認為，受益於內外部衝擊的扭轉，5月起港股上行拐點確立，下半年將延續復甦行情。

展望下半年，前期壓制港股表現的外部風險因素已逐漸消退，且內部穩增長政策支持下，基本面觸底反彈趨勢已現。港交所ETF通、SPAC等新政的推出料也將帶來新一輪的改革紅利。結合港股的估值優勢，中信證券判斷全球資金將延續5月下旬以來持續增配的趨勢，推動港股在下半年繼續修復。預計下半年港股市場整體將呈N字型上行趨勢。

建議關注：1）三季度：預計疫情影響逐步減弱將帶動復工復產主線走強，以及財報期業績確定性強的石油、化工等板塊；2）四季度：地產銷售增速轉正後大金融板塊的估值修復；可支配收入增速反彈、財富效應顯現後利好的消費板塊；3）整體下半年：監管常態化下，估值低位、業績觸底反彈的互聯網板塊，以及安全邊際強、有持續和穩定分紅能力的高股息標的。

國金證券2022年中期宏觀形勢展望：“資產荒”下的資產，戰略看多、戰術靈活

眼下宏觀環境，可類比2018年三季度；A股已處熊市尾端，債市長牛仍在、短期或面臨調整壓力釋放；匯率小貶不必過慮，能源等部分商品易漲難跌。地緣衝突、疫情反覆、經濟擔憂等的接連衝擊下，對沖政策已加快推進落地。國內權益資產性價比凸顯，待內外部不確定性進一步明朗化，後市可期。債市長牛邏輯延續，短期需關注經濟見底恢復、通脹預期升温、美債長端利率高企等階段干擾。

信達證券2022 年中期宏觀展望：寬信用為主要發力方向，價值跑贏成長風格延續

信達證券認為二季度經濟穩增長的壓力仍然較大，一是疫情仍處於高位運行，二是二季度基數明顯墊高，預計增量政策可能是財政部增發國債支持基建投資。在貨幣政策展望上，寬信用成為主要發力方向，但央行再降政策利率的空間已經很小，LPR存在下調空間。在投資展望上，在外有美聯儲持續加息、內有寬信用逐漸落地的背景下，信達證券看好A股將延續價值跑贏成長的風格。

招商證券國內經濟中期展望：復甦不懼衝擊

招商宏觀認為，“二十大”前後，中國經濟將經歷結構性復甦。三季度中國經濟仍處於政策逐步見效、微觀主體兼顧防疫與發展的復甦進程。但接下來有三項衝擊不得不需要應對：①海外高通脹疊加歐美同時收緊貨幣；②下半年國內CPI將突破3.0%；③由於疫情多點散發，政策時滯會有所延長，尤其是房地產、消費等恢復緩慢。克服多重困難後可能會快速上衝。

結構層面，下半年宏觀層面首先關注消費的困境反轉，其次是穩增長的進一步發力。從政策目標來看，5.5%的失業率目標比5.5%的GDP增速目標權重更高，民營和中小微企業、居民消費、房地產市場將是下一階段穩增長的重中之重。

天風證券中期經濟展望：下半年“同比4%”的重要意義

天風證券宋雪濤認為，相比2季度，下半年經濟數據的“環比”大概率會有較大改善，但經濟數據的“同比”更有意義。下半年GDP“同比4%”是衡量經濟修復質量的門檻，同比增速至少高於4%，經濟修復的程度才可以稱得上是“復甦”。

下半年經濟修復的程度將對市場風格產生影響。成長股在經濟弱復甦的情況下，勝率提升的相對確定性更高。價值股往往在經濟強復甦時表現更好。

宋雪濤預計3季度同比增速4%，經驗來看Q3成長股或將表現更好。4季度如果同比增速修復至4.8%，進入第三檔（4.5-5.0）復甦中期，經驗來看價值股可能表現更好；4季度如果同比增速維持4.0%，或者修復動能出現邊際走弱，經驗來看成長股和偏防禦的大盤價值股或將更好。