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侃見財經

鬱亮轉“多”，地產行業觸底了？

作為萬科的“守夜人”，鬱亮總是能語出驚人。

6月28日，萬科2021年的股東大會上，鬱亮再度拋出了一個吸引眼球的觀點，“短期看地產市場已經觸底”。

而早在2月12日的2022年年會上，他才拋出了地產行業“黑鐵時代”的論斷，僅僅不到半年的時間，鬱亮的態度就開始出現了明顯的變化。

那麼，短期地產市場是否觸底？鬱亮的判斷依據又是什麼？

鬱亮認為，儘管五月份一二線城市的商品住宅銷售同比大幅下降，但是環比已經開始上升。他還稱，六月地產市場環比會有比較明顯的提升，二手房市場從六月開始也出現了一些起色。

為此他還拋出了一組數據，他稱，六月份一二線城市二手房掛牌價格上漲的城市個數已經達到了50%，因而他得出的結論是，市場短期已經觸底，且恢復是一個緩慢而温和的過程。

鬱亮的判斷是否準確？是否具有代表性？

實際上，過去的二十多年裏，萬科作為地產行業的標杆企業，在它的身上總能找到地產行業發展的影子。2018年，鬱亮率先在地產市場吹響了“過冬”的號角，儘管它已經被恆大、碧桂園超越。

鬱亮曾經説過，經營公司就像跑一場沒有終點的馬拉松，關鍵不在於短時間的衝刺。

這幾年地產企業的處境，也印證了鬱亮的觀點。

目前幾乎所有的房企都已經“拋棄”了原有規模為王的模式，並且開始更加註重企業的健康長久的發展。尤其是“優等生”萬科，目前萬物雲已經啟動了相應的上市程序，而物流和長租公寓也將分別於今明兩年實現報表盈利。

所以，儘管前幾年萬科在規模方面被超越，但是鬱亮再一次用“穩健”證明了自己，也證明了萬科。但並非所有房企都能像萬科一樣平安地過冬。

根據券商統計顯示，7月當月房企境內債到期規模576.7億元，境外債到期56.1億美元，下半年有大概220億美元債券到期。也就是説，7月房企將再次迎來償債高峯期。所以，今年下半年，地產企業仍充滿挑戰。但值得慶幸的是，一些地產公司已經可以進行第三方的債券發行了，換句話説地產企業的融資渠道正在慢慢恢復。

鬱亮曾説過，地產企業作為普通行業仍有空間。經過多年的發展，老百姓住的問題已經得到了很好的解決，但還沒徹底地解決。因而，未來行業的發展主要體現在質量的提升方面，而不是數量上。

2021年儘管萬科的淨利潤腰斬，但是萬科並不悲觀。在股東大會上，萬科的董祕朱旭表示，公司分紅計劃會綜合考慮萬科長期發展需要，未來分紅率會穩定在35%-40%之間，有利於長期投資者規劃好現金流回報。

綜合而言，地產市場已經進入到了一個新階段，由於市場的規模過於龐大，因此結構性的機會總會存在。儘管面臨的問題依舊不少、未來之路也很艱難，但是行業的困境正在慢慢過去，行業的曙光也開始出現。可以預見的是，市場正在從增量時代走向存量時代，企業之間的分化將長期持續地存在，未來誰的服務質量越好，誰就能在存量市場獲取更多的市場份額。

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價值鹽選～貓毛

6月房地產銷售，一二線表現相對較好，三線仍偏弱！

6月以來房地產銷售端整體上呈現出：一二線差異化復甦，三線仍偏弱的特徵。

1）一二線城市在放鬆政策和房貸利率下調下回暖迅速。二手房市場，6月上半月貝殼50城二手房日均成交量較5月日均水平提升了20%。

從一手房市場看，一線中的上海及二線中的杭州、蘇州、青島的二手房成交活躍度顯着提升。尤其是青島，周度高頻數據仍維持同比高速增長（+154.1%），上週同比+186.0%，原因是疫情防控較好疊加6月初青島取消郊區限購政策。

2）對於三四線城市，6月周度數據並未像三十大中城市那樣的明顯修復。説明基本面一般的城市，痛點不在於沒有釋放足夠政策，而在於人口流出、需求透支、預期悲觀等原因，因此仍需要持續觀察這一波復甦的可持續性。

對於後續市場判斷：

1、預售資金監管制度下，一旦房企銷售端回暖去化率提升，將優先選擇加速竣工回血，以縮短施工週期。

2、房企紓困進入新階段，國資不斷入場不僅帶來資金，更帶來銷售渠道與融資增信，盤活資產促進復工復產。

3、竣工復甦節奏加快將為開發商業績結算提供保障，其中利好穩健型國資背景開發商及融資端有顯着改善的龍頭民企。房地產調控風向未變，“以穩為主”仍為主基調，當前房地產板塊估值及倉位已處歷史低位。

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昨辰-美股半導體

郭明錤：蘋果5G基帶芯片研發失敗 高通仍將是獨家供應商

6月29日消息，天風國際分析師郭明錤在社交媒體上表示，最新調查表明，蘋果的iPhone 5G基帶芯片研發可能已經失敗，因此，高通將繼續成為2023年新款iPhone的5G芯片獨家供應商，供應份額為100%(高通此前估計為20%)。

此外，郭明錤還表示，由於蘋果未能取代高通，高通在2023年下半年到2024年上半年的營收和盈利可能會超過市場預期。他還補充表示，蘋果將繼續研發自己的5G芯片，而一旦蘋果研發成功，高通應該不會受到影響，因為高通的其他業務可能已經發展到足以“顯著抵消”iPhone 5G芯片訂單流失帶來的負面影響。

蘋果多年來一直致力於擺脱高通，且雙方還進行了曠日持久的法律鬥爭。蘋果曾計劃在2020年的iPhone中使用英特爾5G芯片，但最終由於英特爾無法制造符合蘋果標準的5G芯片而作罷。蘋果在2019年與高通達成和解，並隨後在iPhone和iPad產品線中使用高通5G芯片。蘋果為了自研5G基帶芯片，甚至收購了英特爾的基帶芯片業務以搶佔先機。

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邱盤

雲天化：證明了它優秀的毛利水平

雲天化是一年開採1450萬噸磷礦石的企業，也是一體化程度極高的一家企業。磷礦石的漲價已經到了1000元/噸以上的價格。一體化程度高的優秀之處體現在哪裏？

對雲天化來説，每噸磷礦石在上面賺取的淨利潤是500元，1450萬噸就是72.5億。而如果衍生產品繼續升級、漲價，那麼利潤空間將會更大。所以磷和很多週期品的邏輯不同，絕大多數週期品就是單純的漲價邏輯，一旦漲價的預期停滯，行情也就隨之結束。磷的轉型、延鏈邏輯，現在市場定價對應今年的9PE左右的預期未免令人捧腹。

看看比亞迪是如何評價雲天化的——弗迪電池董事長、比亞迪副總裁何龍表示，“當前是新能源汽車產業發展“百年一遇”的戰略機遇期，產業鏈各環節企業紛紛加碼投資，“反應速度快”與“綜合成本低”是行業核心競爭力，雲天化集團處於產業鏈前端，具有相應資源、技術等優勢，可以把握機遇快速切入產業，整合資源做大做強，希望能與雲天化在新能源相關產業領域進行深入合作，共同影響和推動產業的發展。”

雲天化在它的傳統行業中證明了它優秀的毛利水平，雲天化的磷酸一銨、磷酸二銨都是全行業毛利率最高的。

現在的雲天化，大概對應今年的市盈率在9倍左右，年初時甚至跌到了5倍左右。另外，寧王320億的大手筆投資和宜化合作，宜化市值還沒上200億，新洋豐還在其頭上跳舞……

只能説現在沒反映任何新能源的成長預期，甚至磷礦的價值重估預期，而是挺“悲觀”的行業景氣拐點預期——像外星人前來轟炸磷礦的預期。

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打新人AG

無人機賽道又添新貴！N無人機上市首日大漲60%

都説主板有肉吃，最近科創板、創業板上市的新股也漲得相當不錯！比如説今天科創板上市的Ｎ無人機，截至目前漲超60%。

中無人機成立於2007年，專注於大型固定翼長航時無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，主要從事無人機系統的設計研發、生產製造、銷售和服務。

具體來看，公司產品包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2等翼龍系列無人機系統，其中，翼龍-2相關產品是公司目前的收入大頭。報吿期內，中無人機營收由2019年的2.51億元增至2021年的24.76億元，年複合增速高達314%，相應歸母淨利潤也從虧損986萬元到盈利2.89億元，於2020年實現扭虧為盈，近兩年來公司毛利率基本保持在24%以上，大幅高於同行業可比公司平均水平。

為確保公司生產的翼龍無人機系統能夠滿足不同最終客户的特性化需求，公司不斷加大研發投入，2020年和2021年其研發費用率整體高於同行可比公司平均值，本次上市，公司計劃募資23億元，也將大部分用於無人機系統研製及產業化項目。

值得一提的是，公司9成收入來自軍貿生意，由於軍貿出口必須通過具備軍貿資質的公司進行，而中航技是國內唯一一家，因此成為公司第一大客户，對其的銷售金額佔比報吿期各期分別為100%、99.02%、89.82%，存在對單一客户依賴度較高的情況。

此前，公司發行價格32.35元/股，對應的市盈率為75.62倍，低於同行可比公司的85.98倍，處於偏低水平，打新性價比較高，市場給予一定溢價空間。

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