據格隆匯新股瞭解，大慶華理生物技術股份有限公司（以下簡稱“華理生物”）日前向上交所遞交上市招股書，擬登陸科創板，民生證券為其保薦人。

華理生物成立於2009年11月，是由西藏道樂、上海華理、孫海峯、王成君、李家澤共同出資設立。IPO前，北京道華持有公司55.34%股權，為其控股股東；李波通過直接和間接方式合計持有公司60.88%股份，為其實際控制人。除此之外，持有公司5%以上股份的股東為湖南致博、大慶博邁和孫海峯。

公司股權結構，來源：招股説明書

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高度依賴單一客户

華理生物是一家以生物技術為核心，主要從事生物表面活性劑研發、生產、銷售和服務的高新技術企業。

2019年-2021年，公司實現營業收入分別為3703.46萬元、5484.96萬元、2.26億元，相應的歸母淨利潤則分別為472.43萬元、1952.68萬元、1.07萬元；期間內，毛利率持續提升，由62.9%提升至73.62%，高於同行業平均值40%-50%。

公司主要財務數據，來源：招股説明書

其中，2021年公司收入及業績大幅提升的原因，主要源於第一大產品脂肽生物表面活性劑的銷量激增。

近三年以來，華理生物主要產品為脂肽生物表面活性劑，收入佔比約9成左右。目前，其擁有12條脂肽產品生產線，具有7.2萬噸/年設計產能。2019年-2021年，脂肽生物表面活性劑的銷售單價由2969.26元/噸下降至2812.07元/噸，帶動其銷量由1.11萬噸增長至1.73萬噸，2021年達到7.24萬噸。受新冠疫情的影響，導致銷售合同簽訂時間之後，以致2020年公司由1.87萬噸的發出商品脂肽在2021年確認收入，銷售金額在5260.29萬元。

脂肽生物表面活性劑銷售情況，來源：招股説明書

同期，該產品的產能利用率不斷上升，由28.79%提升至109.93%，處於滿負荷生產狀態。

第二大產品菌液、營養液的收入2021年提升至6%；反觀，農用有機及水溶肥料的收入佔比持續下滑，由2019年的7.11%下降至3.31%；技術服務的收入佔比極低，不足1%。

公司主營業務收入結構，來源：招股説明書

由於脂肽生物表面活性劑具有提高原油採收率、促進石油行業降本增效、實現石油開採的綠色化等方面的優勢，因此，華理生物下游客户主要為石油化工領域。

值得一提的是，公司對第一大客户中石油及下屬子公司的銷售收入佔總營收的比重逐年增高，由2019年的92.53%上升至97.67%，可見，公司在業務及業績上存在單一客户依賴風險。若未來公司無法與中石油保持合作關係，或其對公司產品需求下降，可能對華理生物的經營造成不利影響。

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應收賬款週轉率低於同行

現金流角度來看，2019年-2021年，華理生物經營活動產生的現金流量淨額分別為-626.16萬元、142.66萬元和9230.45萬元，與淨利潤規模存在一定差距，主要是由於存貨和經營性應收、應付項目的增減變化所致。

對此，公司表示高度重視應收賬款、應付賬款管理工作，未來將加大催收力度併合理利用供應商賬期。不過，隨着公司收入規模逐漸擴大，其應收賬款規模也不斷增加，由2019年的3216.2萬元增長至8070.6萬元，佔當期營業收入的比重由87%下降至36%。

相較於同行業可比公司，華理生物的應收賬款週轉率仍有提升空間。2019年-2021年，公司應收賬款週轉率雖由1.38次上升至5.02次，但仍與同行業平均值6.23次具有一定差距。

公司應收賬款週轉率，來源：招股説明書

此次上市，華理生物計劃募集資金8億元，其中3.5億元用於脂肽生物表面活性劑工業化生產擴建項目，1.5億元投向於研發中心建設項目，1億元用於營銷網絡建設項目，剩餘的2億元則用於補充流動資金。

而事實上，公司並不缺錢。截至2021年12月31日，華理生物賬上貨幣資金約4073.20萬元，並無短期負債及一年內到期的非流動負債，同時流動比率及速動比率均超過4倍，資產負債率處於較低水平，為18.81%，可以説，目前來看，公司並無償債壓力。

況且，華理生物連續3年進行分紅，金額分別為2000萬元、2000萬元、108.41萬元，合計分紅4108.41萬元，足以見得公司短期內並不差錢，如此，公司大額募資補流的合理性及必要性值得深究。

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小結

總體來看，華理生物的經營業績可圈可點，隨着下游產品需求增長，帶動公司收入及業績快速增長，同時現金流及盈利能力都呈現良好的表現，但儘管如此，公司仍存在高度依賴單一客户、應收賬款週轉率低於同行等問題有待改善。