近期，大幅回撤的中概股“否極泰來”：多家大型中概股實現“V”型反轉，其中也不乏開局表現依然穩健，且持續受益政策的企業，比如數字貨運龍頭企業---滿幫(YMM.US)。

6月8日，滿幫公佈今年一季度業績。筆者認為主要有三個看點。

“逆流而上”，進退有道

1.“逆風”之下，營收與經調整淨利“雙擊”。其中，營收達13.33億元（人民幣，單位下同），同比增長53.7%，超越公司此前給出的指引上限（10.9億元），經調整淨利1.90億元，同比增長68.0%，盈利能力繼續提升。

這主要得益於平台成交額及履約訂單穩步增長。其中，總成交額（GTV）達536億元，同比增長4.2%；履約訂單量為2520萬筆，同比增長13.6%

儘管一季度往往是行業傳統淡季，加上疫情反撲造成的供應鏈阻滯，滿幫仍然穩中有進，韌勁凸顯。這可以歸結為公司平台化的商業模式及愈加多元化的產品結構優勢。

2.多業務齊頭並進。其中，無車承運業務收入為6.62億元，同比增長48.4%；貨運信息發佈服務收入1.98億元，同比增長21.2%；交易佣金收入為2.58億元，同比增長202.0%。

需要指出的是，滿幫在業績電話會上還進一步介紹了新業務的進展，即去年下半年起試點的委託貨項目，現已基本覆蓋全國。由於該業務主要面向中小直客貨主，該細分羣體具有較強的服務需求和較好的用户粘性，其履約率也顯著高於其他交易類型。這預示着伴隨滿幫對細分市場需求的不斷探索、業務形態的多元化，將為公司未來業績持續增長注入新動力。

3.平台生態粘性提升。期內，貨主、司機雙端均保持較高的活躍度和粘性。其中，平均貨主MAU為142萬，同比增長16.0%；過去12個月，履約活躍司機為350萬；貨主12個月留存率及響應訂單的司機次月留存率均約85%。

這離不開滿幫在一季度實施的一系列平台生態治理和用户體驗提升措施，包括推出首套貨主信用等級體系和成長機制、發起以“阻擊低價貨源、打擊倒賣貨源”為目的“春風行動”、針對“重複貨源”的“清源行動”等專項治理行動。

隨着平台治理升級，司機和貨主的使用體驗都將得到顯著改善，有利於平台健康、良性、持續發展。據瞭解，在“春風行動”下，2021年11月至2022年3月期間，平台攔截低價貨源219萬次，向貨主發出低價提醒1902萬次，提醒後加價率達32.2%；而在“清源行動”下，平台重貨率下降，減少了司機的找貨困擾，貨主發貨效率提升。

此外，滿幫表示，未來在運營側將繼續完善平台物流生態和客户滿意度，提供更廣泛及高效的產品和服務，簡化發貨流程，進一步提高用户活躍度和粘性。

整體而言，滿幫今年“逆流而上”的開局，不僅展現出顯著的內生優勢及外部抗風險能力，也為其全年的業績確定性奠定有利鋪墊。數據顯示，截至2022年3月31日，滿幫持有現金類資產（包括現金及現金等價物、受限制現金、短期投資）為253億元。

另外，值得一提的是，在以車貨信息在線匹配為核心的商業邏輯下，滿幫憑藉精細化的運營優化平台生態，有利於強化平台的雙邊網絡效應，提升價值創造能力。

物流業長期升級，滿幫或深度受益

滿幫的底層邏輯在於物流產業的數字化及低碳化升級，核心在於降低物流總成本，提升供應鏈效率，增強行業和經濟的質量。進一步來看，滿幫所卡位幹線整車公路物流賽道以及數字化開放性平台定位，也決定了其未來的受益深度。

一方面，中國的整車貨運市場龐大但高度分散。公開數據顯示，目前國內約有3000萬家中小企業為需求方，貨運公司高達810萬家，比美國多出750萬家，且八成僅為只有一輛卡車的個體。在供需高度分散的局面下，貨主及貨運司機信息不對稱、行業效率及運輸服務質量低下等問題突出。這決定了滿幫能夠通過數字化手段整合的前提及空間。

另一方面，高度分散的格局，也造成公路貨運行業成為碳排放大户，大約佔全球總量的9%，其中一半以上來自美國、歐洲、中國和印度，而且約六成碳排放來自於約中/重卡。

作為國內數物流領先企業，滿幫憑藉覆蓋全國的公路網絡規模和司機優勢，藉助數字化技術，在降低公路貨運“三空”方面一直髮揮着重要作用，例如將平台運輸車輛的實載率從行業整體的55%提升至61%，6%實載率的提升帶來17克/噸公里的碳減排，年碳減排量逾千萬噸，無疑是公路貨運減碳的“關鍵角色”。

可以這麼認為，滿幫抓住的正是公路貨運節能減碳最薄弱的環節，從平台整體角度提升運輸效率，助力行業減碳，實現經濟、社會與環境效益的統一。

（來源：公開資料）

由此可見，從長期而言，隨着“雙減”戰略目標及數字化經濟發展推進，滿幫未來將持續深度受益於整車公路貨運行業數字化及低碳化轉型之路。

今年由於疫情影響，導致供應鏈循環不暢，經濟運行受阻，物流業價值無疑進一步凸顯。因此，自4月以來，在“穩經濟”的政策基調下，物流業持續獲高層重視，支持政策接連出台，尤其比如《關於加快建設全國統一大市場的意見》明確提出對第三方數字化物流企業發展的支持，加之4月底接連對於促進平台經濟及數字經濟健康發展的積極定調，這對於滿幫這類全國型經營的數字化平台長期發展無疑也是明確利好。

（來源：公開資料）

在目前中概股情緒顯著修復下，經營穩中向好且處於行業發展“主航道”的滿幫，未來發展值得期待。